证据来啦！胡祖六到底有没有将蚂蚁股权“贱卖”给亲友？

两个“胡先生”谁在说谎？

作者 | 吴婷婷、徐明辉

来源 | 券业观察

你离实现财富自由最近的一次是什么时候？蚂蚁集团部分股东们的回答可能是“最近”。但还有这么一群人，原本已经上了蚂蚁集团这趟致富列车，却在临门一脚前“被下车”了？

投资者胡先生称，胡祖六“贱卖”蚂蚁股份，受让方还是产品操盘者亲友；相关机构却大喊“冤枉”。

究竟谁在说谎？多位投资者联系到券业观察，并独家提供了投资合同、清算报告等一系列文件。其中，清算报告提及，蚂蚁集团退出策略计划为“继续持有至公司成功登陆资本市场后从二级市场退出”。

（图片来源：《秋实2017年9月报告》胡先生供图）

100万投资款，7年收益不足8000块？

用投资者自己的话来说，觉得自己这次投资理财经历像是一场“被白道抢钱”——投资近8年，本金虽无损，但收益都进了别人口袋。

近日，网上流传有一篇题为《 胡祖六，你的良心不会痛吗？》的文章，作者是一位投资者，同样姓胡（以下简称“胡先生”）。

胡先生在文中称，自己于2011年用100万购买了平安信托旗下一只信托产品——“秋实集合资信托计划”（以下简称“秋实信托”），规模为20.553亿元，管理人为胡祖六团队。

（图片来源：《签约合同》胡先生供图）

而胡先生表示之所以在形形色色的理财中选择购买这款产品，一个是该信托是个大平台；另外一点是因为这只产品操盘人为胡祖六，“只要你上网一搜，胡祖六过往经历和目前身份，绝对当得起一个合格的投资管理人。”

公开资料显示，胡祖六，清华大学工学硕士，美国哈佛大学经济学博士，以经济学家的身份出席过不少高端论坛等，在业内颇有知名度；曾在高盛这类国际知名投行任职；此外，也是这次扯入争议的私募机构“春华资本”的创始人。

据券业观察从投资者处获取的相关文件显示，秋实信托资金全部进入春华（天津）股权投资合伙企业（以下简称“春华天津”），通过春华天津进行投资。春华天津成立后主要投资过三个项目，其中最为知名、也是最让投资者“心动”的便是参投了蚂蚁集团。

（图片来源：《关于秋实一期集合资金信托计划重大事项的信息披露》 胡先生供图）

要知道，蚂蚁集团这种资产质量，那绝对是要抢着入股的，而能在一众投资机构中“脱颖而出”拿到蚂蚁金服股权，也能看出胡祖六的“不简单”。

事实上，券业观察梳理发现，胡祖六和马老师颇有些渊源。胡祖六是蚂蚁集团的独立董事，春华资本也是菜鸟网络、口碑的投资方之一。两人还共同投资了百胜中国。

胡先生通过产品报告得知，2015年，春华天津出资约2亿元（占蚂蚁集团总股本的0.1%）参投了蚂蚁集团。胡先生当时的想法是，“获得丰厚的回报几乎是板上钉钉的事”。

据天眼查显示，蚂蚁集团的A轮投资方名单中出现了“春华资本”。

（图片来源：天眼查）

然而，2018年底，胡先生接到通知说，春华天津要清盘，所投项目全部出售给第三方。

清算完成后（包括扣除申购费、胡祖六团队的管理费等等），胡先生100万投进去7年有余仅拿到不足8000元收益。100万放到余额宝中，按目前1.495%的七日年化，一年的收益都能过万。

此外，胡先生称，其律师调查发现，所谓的第三方受让方其实是胡祖六亲友。

因此，胡先生质疑胡祖六贱卖秋实信托资金所购资产给亲友，掠夺秋实信托投资者利益。

对此，春华资本方面回应称，文章内容包含大量虚假信息并构成诽谤、侮辱。并表示春华从未从事、坚决反对关联交易、回报承诺等违法违规行为。

究竟谁在说谎？

那么，究竟存不存在胡先生控诉的两大问题——胡祖六“贱卖”秋实信托所投资产、资产受让方为胡祖六亲友？

首先我们来看价格问题。

胡先生称，经过律师初步评估，秋实信托所投资产低价转让给第三方，造成投资人损失9.6亿元。被低价转让的资产之一为蚂蚁集团股权。

2015年5月，投资者的2亿信托资金通过春华天津入股“春华景信（天津）投资中”（以下简称“春华景信”），占春华景信22.22%股权；再由春华景信投资蚂蚁集团。彼时，春华景信持有蚂蚁集团0.47%股权，折算后，春华天津间接持有蚂蚁集团0.1%股权。

到2018年底清盘时，春华天津所持蚂蚁集团股权的交易对价为4.49亿元，较两年前的投资成本溢价两倍多。

（该信托平台回复胡先生提出的相关质疑 图片来源：胡先生供图）

不过据蚂蚁集团招股书显示，2018年蚂蚁集团经过一轮境内融资后，估值约为9600亿元。春华天津、春华景信股权略被稀释，但幅度并不大。如果按蚂蚁集团2018年7月的估值算，蚂蚁集团0.1%的股权价值9.6亿元，远高于4.45亿元的退出价格。

胡先生曾就退出价格提出质疑，该信托的解释是：“交易对价为管理人基于市场环境、公司基本面等情况，与交易对手博弈的结果。”

那么，交易过程中是否存在关联交易，信托投资标的资产有没有被胡祖六转卖给亲友？

胡先生称，其所购秋实信托所投标的资产均被胡祖六打包转让给第三方，而第三方受益人为胡祖五、胡元满，即胡祖六亲兄妹。

（图片来源：文章《 胡祖六，你的良心不会痛吗？》）

据天眼查显示，如今的春华天津股权穿透后，确实由“胡元满”控股。

（图片来源：天眼查）

此外，胡祖六操刀秋实信托投向的另外两个项目也备受质疑。

其中一个项目是胡祖六团队用近2亿元信托资金投资胡祖六持股超90%的“明德公司”。

另一个项目是用83%的信托资金（17亿元）购买华夏基金10%股权。胡祖六团队在推介路演时指出，投资单个项目不会超过信托资金的20%以规避风险，投资华夏基金所用资金显然远超20%，当年在业内一度引起很大争议；华夏基金的资产质量与秋实基金投资其的投资回报率并不相符也饱受质疑。

上述事件发酵后，有人质疑投资者是看到蚂蚁集团上市的新闻才来“搞事情”。

胡先生告诉券业观察，该产品去年年初清算结束后，便通过业务员向该平台转达自己的质疑，要求其就“退出蚂蚁集团”的细节给出回应。

（图片来源：胡先生供图）

秋实信托另一位何姓投资者也向券业观察表示，“在这个基金要被强制清盘、退出的时候，我和其他很多投资人都表达了震惊和不可理解，蚂蚁金服包括华夏基金都是肉眼可见的优质资产，特别是蚂蚁金服上市只是个时间问题，且应该也不会等很久了，所以我们都提出了强烈的异议，并不是那个时候同意的！”

券业观察拿到的一份信托合同显示，秋实信托计划期限为6年（即2017年9月期满），可延期2年。

（截图来源：秋实信托合同）

几位投资者告诉券业观察，该信托曾于2017年8月向投资者发出征询函，询问投资者是否决定延期两年。次月，他们便收到《清算报告》，宣布信托计划终，剩余财产进“代保管期”。同时，报告还提出退出策略为：“计划继续持有蚂蚁集团登陆资本市场后从级市场退出。”

（图片来源：《秋实2017年9月报告》 胡先生供图）

然而，还没等到蚂蚁集团IPO，投资者就于一年多后出局。

来自苏州的投资者王先生告诉券业观察，“胡祖六团队决定将产品清盘前，根本没有和我们做过有效沟通，实施方法均是先斩后奏。”

胡先生认为，这类问题，从法律上来说不是用征询，而应该用投资人大会来决定的。因为只要征询，大部分人特别是老人，未必有反应，而且征询结果不够公开透明。

该信托平台则表示，相应资产处置决策系受托人基于保障投资者利益在信托合同约定权限范围内作出。召开委托人大会非属信托合同约定的财产处置决策的必要流程。

（该信托平台回复胡先生提出的相关质疑 图片来源：胡先生供图）

北京市京师（武汉）律师事务所雷衍华律师向券业观察表示，如果投资者所说的内容都是真实的，那么胡祖六的行为有违信义义务。对于包括信托、私募基金在内的资产管理行业而言，这种义务是安身立命的根基，恪守义务才能得到客户的信任。

业内人士称，信托职责主要是安全保管基金的全部资产，执行基金管理人的投资指令，并负责办理基金名下的资金往来。私募基金管理人道德风险与信托托管方关系不大。

据券业观察了解，春华信托的投资者已于2019年向法院提起诉讼，要求该信托平台和胡祖六团队就低价卖掉投资标的给投资者造成的损失进行赔偿。此外，投资者也向交易所发函举报此事。事件处理进展我们将持续关注。

关于投资者举报胡祖六团队“贱卖”资产一事，你怎么看？评论中见。