金螳螂：装修装饰龙头企业 低市盈率净利逐年稳步增长

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　　导读：近期A股市场行情火爆，上半年主打的医药、科技、食品等板块个股8月以来涨幅相对放缓，而周期行业个股及大金融、军工等板块个股表现更为抢眼。其中，传统周期行业中的建筑领域个股，如亚夏股份、科利达、金螳螂等个股低点来看，已悄然走出涨幅50%的行情。

　　要点

　　◆2006年上市以来，基本保持每年净利润逐年增长；

　　◆6月地产投资增速回正，公司望受益地产后周期，三四季度经营情况恢复；

　　◆公司第一季度净利润3.35亿元，同比下滑44%，内循环经济利好公司发展。

　　连线背景

　　上半年市场两大投资主线，一是防御品种中的医药、食品饮料（酿酒），二是围绕半导体、新能源车、5G等展开的高新科技行业。进入7月，投资风格有所切换，金融股大力上涨，而像建筑、地产、化工等周期性较强的传统行业，股价也进入上升快速道。

　　大象

　　下半年来，高层频繁提及的一个词是内循环经济。这个概念对于多数人还有些生疏，但从市场表现看，建材、建筑、家用电器等相关板块受益。其中，装修装饰的龙头金螳螂从8月6日到10日连续收出3个涨停板，股价也创出2018年4月以来的新高。

　　金螳螂成立于1993年，总部设在江苏苏州，集团拥有海内外控股子公司100余家，公司员工20000多人，是绿色、环保、健康的公共与家庭装饰产业的集团。经过二十多年的发展，金螳螂发展成为以装饰产业为主体的集团，公司连续17年被中装协评为中国装饰百强第一名，是中国民营企业500强。

　　金螳螂自2006年上市以来，除了2014年净利润高过2015年外，基本每年净利润都高过上一年。上市之初净利润还不到6700万元，经过13年的发展，2019年公司净利润已取得23.49亿元，增长了35倍以上。公司十多年间，平均净利润增速达到30%，是市场难能可贵的净利持续上涨的白马股。

　　金螳螂2019年净利润同比增长10.64%，净利润达到历史最高。同一年，公司在新签订单稳健增长，公装业务新签订单增速较快。其中，新签订单总额为335.28亿元，同比增长12.74%，为2019年收入的1.09倍。公装业务新签合同额186.39亿元，同比增长16.97%。受今年疫情影响公司上半年订单下滑37%，但从趋势上看，二季度公司新签订单82.2亿元，同降30%，较一季度增速回升13个%，行业需求和公司签单已处于恢复中。

　　随着6月地产投资增速回正持续展现较强韧性，预计金螳螂下半年签单还将加速恢复。上半年全国房地产开发投资完成额6.28万亿元，同增1.9%，较上月提速2.2%，累计增速已回正，彰显地产投资较强的韧性。装饰行业作为地产后周期代表性行业，边际有望持续改善，金螳螂作为行业龙头企业，三四季度经营情况有望恢复。

　　董秘连线

　　作为装修装饰的龙头行业，金螳螂连续多年净利润为行业第一。2019年装修装饰27家企业共实现净利润50.24亿元，金螳螂一家独大占据46.77%。今年一季度各个行业受到疫情冲击，装修装饰11家公司亏损，金螳螂净利润下滑44.27%，好于行业平均水平。

　　下半年以来，地产、化工、建筑、钢铁等周期性行业个股有较好市场表现，关于公司的经营发展，好股票特别连线金螳螂（002081），董事长秘书就公司情况给投资者做出简单解答。以下互动问答由好股票整理：

　　问：目前国家高层多次提及大基建和内循环经济，公司从中受益吗？公司在PPP业务上如何？

　　答：金螳螂主要从事酒店、体育场、医院等大型公共设施建设，公司的业务基本上以内循环为主，会受益相关政策。公司承接项目非常多，比如北京大兴新机场等，更多项目可从公司官网上查到，基本都是国家直接投资的一些项目。PPP业务公司也有，但做的并不多。

　　问：今年一季度装修装饰公司经营受到影响，金螳螂净利润下跌了40%多。今年公司的净利润是什么目标？

　　答：一季度结束之后，公司二季度就开始加速回暖，目前各方面经营良好。公司还是尽可能做到，今年的净利润在去年基数上有一定增长，但这目标还要看后面具体的进度情况。

　　问：6月以来，地产领域规划文件多次提及老旧小区棚户改造，请问公司这方面占比如何？

　　答：公司在这方面占比非常低，这块业务暂时也不是公司发展的重点。重点还是在公建类项目，面向政府的项目较多。

　　问：公司2017、18年应收账款均在180亿元左右，2019年时达到220亿元，今年上半年应收账款又高达110亿元。请问公司何种原因应收账款加大？

　　答：应收账款有一定增长，主要还是随着收入规模的扩大，应收账款也在放大，还有一些住宅类项目也会产生一定的营收账款。综合这两个方面，应收账款相对比较大，但还是在合理的范围内。以建筑行业来看，通常应收账款的回款周期在一年左右不等，包括我们（金螳螂）的应收账款，2019年有76%左右都是在一年内能够周转完成的应收账款。

　　问：股票软件上显示，金螳螂历史市盈率在2011年、2015年时达到过80多倍，2019年以来金螳螂市盈率处在历史底部。这段期间，金螳螂近期上涨，市盈率也一度超过30倍。金螳螂动态市盈率变动较大，这个指标参考意义如何？

　　答：30多倍是我们公司市盈率比较高的时候，一季报时候30多倍市盈率是动态的，由于一季度业绩不好导致，但是30多倍市盈率肯定不是算低的，我们正常的市盈率是在10倍左右。此外，2011年和2015年时候80多倍的市盈率不具有参考性，那些都是动态的，投资人可以看一些根据每个财报出来的静态市盈率，或更具有参考性。

　　董秘投资者关系服务评级

　　本次与金螳螂董秘的连线，主要就国家政策、公司年报及财务、经营状况等问题展开问询。董秘回答问题专业，态度诚恳，好股君对本次董秘的回答比较满意。

　　专业度：☆☆☆☆☆

　　真诚度：☆☆☆☆

　　可信度：☆☆☆☆☆

　　今年4月以来，有19家机构，包括券商、基金公司、私募公司在内，以现场参观等形式调研金螳螂。此外，近期有18家券商给出金螳螂评级，15家为买入评级，3家为增持评级。其中，国盛证券预计公司2020年至2022年净利润分别为23.55亿元、25.97亿元、29.91亿元，今年受到疫情影响净利润增速为0.3%，明后两年净利润将分别同比增长10.3%和15.2%。

　　来源：《国盛证券-金螳螂-002081.SZ-基本面逐步恢复，低估值极具性价比》；《中国银河-金螳螂-002081.SZ-业绩符合预期，订单丰厚助增长》，2020-04-29。

　　编辑：睿城

　　来源：好股票

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