来源：中国宏观经济论坛
作者：刘元春｜中国人民大学副校长
5月中国宏观经济参数反弹发生质的变化。一是发电量连续两个月正增长，到5月达到4.3%，比去年年底和同期增速分别高0.8个百分点和4.2个百分点，仅低于过去5年平均增速1.1个百分点；二是货运量由负转正，5月达到0.4%；三是工业增加值增速连续两个月转正，达到4.4%；四是服务业生产指数由负转正，5月达到1%。由此测算的5月供给侧参数对应的名义GDP增速达到2.25%，由此宣告中国供给侧复苏基本完成，中国成为新冠疫情之中第一个取得疫情阻击战和供给侧复工复产胜利的大国。
各类参数的反弹是行政性复工复产的产物，其中最为重要的证据就是供给侧参数反弹更为迅猛，而需求侧参数反弹相对滞后，供需缺口在复工复产的进程中加速扩大。这种没有市场需求支撑的复工复产在本质上是行政化的产物。但必须明确的是，这种行政性的复工复产难以在中期持续，难以直接转化为市场自我良性循环，如果没有快速缩小扩大的供需缺口，过度行政化复工复产反而会成为二次停工停产的原因，并成为市场经济循环常态化一个关键堵点。
在全面停工停产的行政管控以及政府救助之下，并不存在企业倒闭问题和失业问题，但是在复工复产和救助结束之后，没有市场订单的企业必定将面临二次停工停产和大规模解聘工人的冲击。所以5月份几个参数证明下一步的就业问题将进一步严峻。一是按照天眼通数据显示，接近50万家企业已经倒闭，远远大于去年同期；二是智慧足迹大数据表明，由于企业裁员和倒闭导致很多返城打工的农民工出现返乡潮，占外出农民工总比重在5月22号已经达到了7.5%，个别省份已经达到了11%；三是大量企业开工不足，工人有效工作时间不足常态的80%。
世界疫情蔓延，特别是第三波在墨西哥、巴西、印度、俄罗斯等新兴市场和发展中国家的蔓延，导致这些国家的出口能力下降，抗疫物资需求上扬，中国产能和供应链的全面恢复正好弥补了这些市场空缺；近半年的世界疫情的蔓延和疫情防控让大部分跨国公司和外资明白了一个最基本的道理，在这个风雨飘渺的世界经济之中，只有保住中国市场以及在中国的供应链才能稳住其基本盘！因此，疫情导致这些世界经济主体反而看好中国，反而进一步布局中国。这导致各种直接投资和外商出口逆势上扬。
5月用美元计价的出口数据已经出现明显回落，同时进口增速1-5月持续回落，1-5月同比下滑16.7%。这些数据充分说明外贸形势正在缓慢恶化，3季度外部环境的恶化依然是大概率事件。
目前，企业行为和居民行为开始出现变异，银行发放了很多的贷款，但是这些贷款并没有很好进入到实体领域，反过来转投到金融领域了。5月底，居民存款增加5.67万亿，比2017-2019年同期平均水平多增2.6万亿；4月底企业存款新增2.94万亿，比2017-2019年同期分别多增2.7万亿。这种变异的一个很重要的原因就是实体经济与虚拟经济之间的收益差太大。目前实体经济的投资平均收益仅为3.2%，而银行贷款利率平均达到5%左右，一季度GDP-6.8% 增长，而金融增加值增速达到6.0%，商业银行利润同比增长5.1%。
下半年经济要快速从行政性复工复产阶段进入市场型全面复苏阶段，必须把握住以下5个关键：
第一个关键就是中小企业的救助与中小企业的市场复苏和发展之间要形成很好的平衡，
第二个关键就是要使民营企业投资增速能够快速得到回升。
第三个关键就在于我们如何能够快速缩小日益扩大的供需缺口，以防止出现第二次停工停产。
第四个关键问题就是必须全面确保财政直达和货币直达的效率，防止出现由于基层组织能力弱化带来的各类资金使用效率低下。
第五个关键问题就是要进一步强化底线管理，全面布局以有效对冲3、4季度的外部冲击。
打捞尘封历史，解读中国现实
分享真知灼见，用思想开阔眼界
声明
为了支持微信方打击抄袭行动。一些文章基于未能及时联系到原创者，士读君深感抱歉，决定删除历史上未获得授权的文章（欢迎原创者在删除前认领稿酬），而每篇新发文章会保留一段时间（如觉侵权，士读君会第一时间内删除）。此外士读君欢迎原创投稿，带上您希望获得微信支付的二维码，而一旦刊用，士读号本身会按现行版权规定支付稿酬。
且思且读
报刊文摘
直送中南海
与高层共视野
与高人同参谋
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
