2020年上半年国际原油市场回顾与下半年展望

导 语

2020年上半年国际油价先抑后扬，疫情与减产是左右油价的两大“武器”。虽然下半年原油市场依旧充斥着诸多的不确定因素，但相对上半年而言，原油市场的整体形势将会有所回暖，预计下半年WTI和布伦特的主流运行区间分别为35-55和38-60美元/桶。

2020年上半年国际原油期货价格走势回顾

2020年上半年，年初的美伊冲突加剧和中美和谈为油价提供了一定的利好支撑，令油价小幅上涨，但此后，中国新型冠状病毒出现并快速进入爆发期令市场担忧中国的原油需求量将出现下降，油价由涨转跌，此后，随着病毒隐情的蔓延，全球各国都陷入了新冠疫情的泥潭，全球原油需求前景不佳令油价面临的下行压力陡增，此外，由于3月的OPEC+大会未能达成减产且此后沙特等产油国大幅降低原油售价，原油供应端利空压力也加重。此外在供需失衡后，原油库存快速增加，加重了市场对于原油储存见顶的担忧。油价也受以上利空影响暴跌。直至OPEC再度召开会议并决定重启原油减产，油价才在5、6月期间逐步回升。

进入2020年后，虽然一季度初期的美伊冲突急剧升温，使得市场对于中东地区的原油供应安全忧虑增加导致油价小幅上涨，但此后油价便转入下跌走势，1月底，新型冠状病毒在中国爆发，因疫情管控导致的原油需求下降忧虑令油价承压，尽管此后中国疫情有所减缓，但随着世界各地相继爆发新冠病毒疫情，市场对于经济发展前景和原油需求预期的忧虑愈发严重，导致原油市场需求端面临巨大利空压力，另一方面，备受市场关注的OPEC会议最终不欢而散，以沙特和俄罗斯为首的OPEC+未能达成新的原油减产协议，此前的OPEC减产行动面临自4月起失效的危机，另外沙特于当地时间3月7日晚间宣布将自4月起提高原油供应量并大幅下调官方售价之后，其余多个产油国也相继宣布下调原油售价或提高原油出口，沙特与俄罗斯之间的市场争夺战导致原油供应端的利空压力陡增。受以上两个利空因素影响，国际原油价格在2-3月期间暴跌。此外，如美股数次触发下行熔断的异常疲软行情以及美国原油库存增加等因素也在一定程度上增加了油价的下行压力。

进入二季度后，国际原油期货价格在经历4月初的短期上涨行情后持续走低，创下近三十年来的最疲软表现。其中，在WTI 5月合约到期交割前，因受到美国境内原油库存迅速累积、仓储空间极度短缺的背景影响，从而引发“空头逼仓”操作，导致该合约结算价格在20日当天收盘跌至史无前例的负值区间。此后，在5月至6月初期，受OPEC减产以及原油需求恢复的利好消息支撑，月内油价延续上行走势，WTI与布伦特两油再度回到40美元上方。5月初，OPEC+创纪录970万桶/日的减产正式落地，且各国减产执行良好，6月初，OPEC又将这一减产规模延续至7月末，这为油价提供了有力支撑，此外，IEA月度报告以及OPEC月报中的利好因素也持续提振油价上涨，WTI触及近三个月高点，但另一方面，由于原油库存数据上升，市场对于需求的忧虑仍存，为油价带来利空压力，限制了油价的上涨空间。EIA原油库存连续超预期上涨与美国地区疫情持续扩散，市场对疫情二次爆发影响经济恢复与原油需求预期的忧虑令油价承压，原油价格自高点小幅回落。

数据来源：金联创

（注：表中涉及数据为2020年原油期货月度均价，准确均价为截至6月30日价格）

据金联创监测：2020年上半年，WTI均价为36.82美元/桶，同比下跌20.63美元/桶，或-35.86%；布伦特均价为42.10美元/桶，同比下跌24.07美元/桶，或-36.37%。

2020年下半年国际原油市场展望

2020年上半年，国际原油价格的走势可谓“惊心动魄”，疫情笼罩下的原油市场表现分外消极。但进入下半年后，随着基本面的缓和，全球原油市场将迎来一轮复苏行情，原油价格也将“水涨船高”。

对于原油市场来说，有两个不确定因素依旧困扰着油价的走势，一是全球疫情的恢复情况，二是产油国的减产执行情况。首先对于疫情来说，在还没有疫苗或有针对性药物投放市场前，依旧有可能出现扩散及反复的情况，一旦疫情数据失控，将会影响到全球的经济复苏，并进一步打压市场对于原油需求回暖的预期，届时不排除油价再度出现深度下滑的可能。但更大概率是全球抗疫取得阶段性进展，各国持续放开“封锁”，同时跟进的还会有重要的经济刺激计划。在此前提下，全球的原油需求有望稳步增加，对原油价格形成支撑。

其次各产油国的减产执行率可能出现差异，由此带来减产的不确定性。目前对于减产最积极的国家是沙特，但如果其他产油国不积极配合减产，或者俄罗斯方面消极对待减产，不排除有引发新一轮价格战的可能。但更大概率是产油国继续维护减产成效，在补足了减产份额后，OPEC+将视原油市场供需状况，调整减产规模以维护油价回到相对合理的运行区间。此外，美国的原油产量有望进一步下滑，低油价使得美国页岩油产业链受到冲击，油企的倒闭及油井的关停，令美国石油产业很难在短期内恢复。全球原油总供应量有望在下半年继续缩水，因此提振油价的进一步反弹。

根据EIA的预测数据显示：2020年下半年，全球原油市场将重现供应缺口，需求增速超越供应增速是导致缺口形成的主要原因；三季度原油供应缺口将逐步增大，四季度则适度收缩，下半年的平均供应缺口约为313万桶/日。若以此为依据，下半年国际油价将呈现冲高后适度回落的大致趋势。

另外还有一个利好因素也不容忽视，这就是11月初美国将迎来总统换届选举，为了赢得更多的选票，美国总统特朗普或在下半年致力于提振及恢复美国的经济数据，同时推高国际油价以保护本国石油产业链的综合利益。剔除疫情的因素不考虑，美国下半年将保持积极的货币及经济刺激政策，有利于大环境的整体趋好。

由此可见，虽然下半年依旧充斥着诸多的不确定因素，但相对上半年而言，原油市场的整体形势将会有所回暖，预计下半年WTI和布伦特的主流运行区间分别为35-55和38-60美元/桶。

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