化妆品 ODM 双龙头，高速发展下受益的会是它？

消息层面：

公司全资子公司广东领博科技投资有限公司拟以现金方式收购诺斯贝尔(香港)无纺布制品有限公司持有的诺斯贝尔化妆品股份有限公司10%股份,交易对价为人民币43,000万元,收购的资金来源为自有及自筹资金。

本次交易完成后,公司及全资子公司广东领博科技投资有限公司将合计持有诺斯贝尔化妆品股份有限公司100%股份。

公司亮点：我国林产化学工业龙头企业、最大的松节油深加工企业、ODM化妆品龙头企业。

亮点解析：

松节油深加工和化妆品ODM双龙头，受益于下游化妆品行业高速发 展以及新锐品牌快速崛起，化妆品代工行业市场潜力巨大，诺斯贝尔作为国 内规模第一的代工企业拥有产能全、研发强和稳定大客户的核心竞争力，未 来发展潜力大。

双龙头牛股解析一：松节油深加工&化妆品 ODM 双龙头：

公司是国内最大的松节油深加工企业，目前拥有 15,000 吨合成樟脑产能、15,000 吨香料产能、1000 吨冰片，该业务盈利能力主要受到上游原材料松节油价格波动影响，2019 年公司松节油深加工业务收入 13.0 亿元，同比下滑 8.3%，实现归母净利润2.5 亿元，同比下滑 37.4%。

公司于 2019 年 4 月完成对诺斯贝尔 90%股份的收购，诺斯贝尔是一家专业化妆品 ODM 企业，ODM 规模在全国排名第一、全球排名第四，2019 年实现化工品代工收入 21.8 亿元（并表收入16.0 亿元），同比增长 11%，实现归母净利润 2.5 亿元，同比增长 23%实现毛利率水平 26%。分产品来看，面膜/湿巾/护肤收入占比分别为66%/17%/17%。

双龙头牛股解析二：高速发展和小品牌快速崛起

中国化妆品代工市场约 500 亿，受益于下游化妆品行业高速发展和小品牌快速崛起： 根据 Euromonitor 统计 2018 年中国美妆与个护零售市场规模为 4102 亿元，同增 10%，2019 年预计为 4401 亿元，是全球增长最快的化妆品市场之一。

化妆品行业的代工需求主要来自于一些小品牌和大品牌的部分外包根据中国产业信息网统计，2018 年我国市占率<0.1%占比74.0%，代表中国化妆品品牌仍处于小品牌发展阶段，代工需求广阔。

中国化妆品代工行业 2017 年收入达到 448 亿元，同比增长 19.5%，约占终端市场零售额的 12%。行业较为分散，2018 年行业前三分别为科丝美诗（中国）、诺斯贝尔和科玛（中国），市占率分别为 5.3%/3.7%/0.8%。化妆品行业竞争激烈，对代工企业研发能力、快速响应能力不算提高，未来订单将逐步向大代工企业集中。

双龙头牛股解析二：产能+研发+大客户构成诺斯贝尔核心竞争力

诺斯贝尔产能优势明显，可以快速满足各品牌大批量和紧急订单的需求，目前日产面膜 650 万片，膏霜 60 万支，湿巾 3000 万片，面膜产能全球第一；公司注重研发，研发费用率始终保持在 3%以上，高于同比国内化妆品，生产线多达到国内先进水平，对关键设备或部件申请了专利且获得授权。

同时，公司深度绑定下游客户，主要客户包括屈臣氏、伽蓝集团、完美日记、滴露等知名品牌，同时随着社交电商兴起，许多新锐品牌强势快速崛起，这些品牌短时间内爆红生产依赖代工企业，公司已开始为完美日记、花西子等新锐品牌代工，未来有望成为新的趋势和增长点。

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