生益科技：“驾车”追赶5G时代，业绩增长新动能

近年来，5G和汽车电子相关领域一直是市场热点，又因国内国产替代需求具有较高迫切性，国内具有研发能力的相关上市企业，趁着这次风口不断提升自身实力，积极拓展相关业务，完善产业链整合，实现业绩提升，生益科技（600183）就是其中的典型代表。

覆铜板龙头

生益科技创建于1985年，如今已经是中国内地最大、全球第二的覆铜板生产企业。主要生产覆铜板、半固化片、绝缘层压板、金属基覆铜箔板、涂树脂铜箔、覆盖膜类等高端电子材料，同时兼营部分PCB业务，于1998年10月上市。

生益科技制造的覆铜板产品广泛用于家电、手机、汽车、电脑、航空航天工业、通讯设备以及各种中高档电子产品中，目前获得华为、中兴、诺基亚、博世、联想、索尼、三星、飞利浦等国际知名企业的认证，产品销美洲、欧洲、韩国、日本、东南亚等世界多个国家和地区。

自2015年至2019年，5年间公司营收从76.10亿元增长至132.41亿元，年均复合增长率约为11.71%，净利润从5.44亿元增长至14.49亿元，年均复合增长率约为21.64%，扣非净利润从5.49亿元增长至13.94亿元，年均复合增长率约为20.49%。仅2019年，生益科技营收同比增长10.52%，净利润同比增长44.81%，扣非净利润同比增长50.70%。

除了覆铜板业务，生益科技还涉及有“电子产品之母”的PCB领域，即印制线路板。根据公司年报可知，生益科技PCB相关业务全年产量80.68万平米，销量77.95万平米，销售单价为3971元每平米，同比增长53.1%，主要系高端通信PCB占比进一步提升。2015至2019年覆铜板营收占年均在70%以上，从2016年起，PCB占比逐渐提升，直至2019年突破20%，主要受益于PCB单价上涨。

2020年4月，公司公告称，将分拆生益电子科创板上市，上市后公司仍是生益电子控股股东，且仍是合并报表范围内的子公司。

PCB将是未来主要增收点

PCB虽然是覆铜板下游，但却是一个超600亿美元的大产业，反向推动覆铜板产销双增长。PCB早已广泛应用于通讯电子、消费电子、计算机、汽车电子、工业控制、医疗器械、国防及航空航天等领域，是现代电子信息产品中不可或缺的电子元器件。

据Prismark统计，2017年全球PCB产业总产值预估达588.4亿美元；Prismark还预计，2017-2022年全球PCB市场将保持温和增长，至2022年产值有望达688亿美元，5年CAGR达3.2%。通常，覆铜板占PCB生产成本的20-40%，按30%算则2017-2022年全球覆铜板产值在177-206亿美元区间。

众所周知，2019年至今5G加速商用，最直观的感受就是5G手机产销增速明显，自从2019年7月5G手机上市，2019年9至12月共出货2619万台，2020年1至4月出货3044万台，环比增长16%，手机出货量在2020年进入高速增长期。

5G的商用，除了常用的手机领域，最关键的就是“物联网”，汽车作为物联网中最贴合寻常消费者的一环，汽车电子化率也在不断提升。20世纪80年代，汽车电子主要应用于电子燃油喷射装臵，总体占比不高。

但近些年自动驾驶技术和新能源技术不断落地，驾驶系统从安全辅助向自动化升级，带动新的汽车部件如雷达、显示设备的采用；另一方面，新能源汽车的发展，带动汽车动力的电动化，随之而来的电池管理系统，进一步提高了汽车电子化的比例。

对于汽车而言，PCB广泛应用于电动控制、辅助驾驶、车载通讯等汽车功能系统，对于新能源车还包括辅助驾驶乃至ADAS（高级驾驶辅助系统），电子化程度更高。据BloombergNEF预测，2019年全球新能源销量有望达到260万辆，销售渗透率为2.8%，渗透空间巨大。

据生益科技公开纪要透露，2018年单车PCB用量为1平米，未来有望达3平米，提升空间达2倍；另一方面，随着ADAS（高级辅助驾驶）渗透率提升，ADAS的核心部件毫米波雷达出货量有望攀升，高频PCB凭借稳定的性能成为毫米波雷达的主要基材，较普通PCB价格更贵，其在单车PCB占比的提升带来整车PCB单价的提高。

根据生益科技2020年一季报，公司营收实现30.72亿元，同比增长12.30%，高于近5年年均复合增长率，净利润同比增长36.09%为3.39亿元，扣非净利润同比增长53.22%增至3.43亿元，公司业绩增长动能较为强劲。