来源｜价值线综合
编辑｜ 文刀
江西宏柏新材料股份有限公司（下称“宏柏新材”）本周四将上会，公司拟申请在上交所上市，发行不超过8300万股，募资约10.5亿元，用于氯硅烷绿色循环产业建设等项目以及补充流动资金。
上会之际，有媒体报道公司关联交易频繁，多次与关联方资金拆借，财务数据真实性存疑等多方面问题。
此外，价值线研究员注意到，公司技术人员占比低，员工学历普遍不高，在行业内竞争力并不强，实属“伪高新”企业。从行业整体来看，宏栢新材的“高光时刻”已过，公司这个时候踩点IPO，实属“用心良苦”！
高光时刻已过
踩点IPO“用心良苦”
资料显示，公司的主要终端客户为轮胎厂商。现阶段国内轮胎行业自身面临着产能相对过剩、出口萎缩以及去库存的压力。
2018年以来，国内汽车市场销量连续下滑，终端销售乏力进一步限制了轮胎的市场需求量。当前关税等进出口政策和国际贸易环境的不确定性也对国内的轮胎出口产生一定影响。统计局数据显示，2019上半年我国橡胶轮胎外胎销售量累计40467.9万条，同比下滑5.4%。
也就是说，公司正面临宏观经济波动及下游产能过剩的风险。
价值线研究员注意到，由于宏柏新材的招股说明书最新稿是2019年10月更新的，目前公司业绩只更新到2019年上半年，咱先来看看招股书中披露的几个同行业可比公司的经营现状：
阳谷华泰2017年和2018年营收同比增速分别高达32.09%和27.12%，与宏栢新材的增速差不多，2019年营收就下滑了3.25%，净利润更是断崖式下滑了49.8%；
彤程新材也是成长性大幅趋弱，2017年和2018年营收同比增速分别为9.71%和14.41%，2019年则仅为1.52%，净利润却同比下滑了19.81%；
在招股书披露的3家可比公司中，硅宝科技是表现最好的，2017年到2019年营收连续三年同比增长，但是在今年一季度也撑不住了，营业额同比下滑了13.75%。
从行业整体来看，很大概率2019上半年就是宏栢新材盈利水平的高点。
公司这个时候踩点IPO，实属“用心良苦”！
毫无疑问，在这样的市场环境下，此时上这么多募投项目对于投资者来说也是比较大的风险。
当然，或许公司要辩解说自己质地好，真的是这样吗？
技术人员占比低
员工学历普遍不高
价值线研究员翻阅公司招股说明书以后发现公司的质地并不咋样，且存在诸多方面问题。
公司于 2015年获得高新技术企业认定，2018 年通过复审。
据科技部、财政部、国家税务总局年新修订的《高新技术企业认定管理办法》规定，认定为高新技术企业须同时满足诸多条件，其中包括：企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。
截至 2019 年6 月末，公司员工总数为1,032 人，技术人员仅61人，占比5.91%，这并不符合上述要求。
值得注意的是，近三年来公司的研发投入的占比在3%左右徘徊，亦处于较低水平。
公司人员整体学历水平较低，本科及以上的员工占比不足10%，这一特征在公司高管中更是明显。
另外，公司的应收账款也是一大硬伤。
截止2019上半年，公司账面应收账款金额约2.19亿，较2016年增长约50%。从证监会对公司首次公开发行股票申请文件反馈意见来看，公司应收账款与收入变动的匹配性、以及公司是否存在放宽信用政策刺激销售的情形等问题受到监管部门的关注。
关联交易频繁
一笔关联方应收款竟三年未结
除此以外，宏柏新材的关联方众多，根据京达财经早前报道，公司与关联方之间的交易密集，颇为频繁。
无锡鸿孚硅业科技有限公司是宏柏新材的关联方，宏柏新材副总经理胡成发曾持有前者股权，并担任其执行董事、经理。报告期内，宏柏新材曾向其采购硅烷产品用于对外销售。
东豪气体曾是宏柏新材股东，宏柏新材曾向其采购检测性气体。类似的关联方采购不少，如宏柏新材向世龙实业采购氢气、氯气，向衢州衢化采购液碱，向衢州志通采购正己烷、硬脂酸、氯化锌等。
与此同时，宏柏新材还频频向世龙实业、东豪气体、衢州衢化、无锡鸿孚销售盐酸、电、太空袋、次氯酸钠、硅烷偶联剂、气相白炭黑、无水乙醇等。
2016-2017年，宏柏新材与上述关联方年采购金额为均超过千万元，销售金额分别为1618.76万元和605.43万元。随着IPO脚步临近，其关联采购和销售金额才减少。
关联方既是客户又是供应商，期间的交易是否合理公允，令人起疑。
宏柏新材的偶发性关联交易也不少。除了关联担保外，最为频繁是资金拆借。
据招股书披露，2016-2017年，公司向关联方衢州衢化、龙蕃实业、纪金树(实控人之一)拆入资金7957.49万元，同时向关联方衢州衢化、宏柏亚洲、林庆松(实控人之一)拆出资金4006.85万元。
对于拆出资金，宏柏新材解释称，公司与衢州衢化之间2016年度的资金拆入和拆出主要为满足宏柏有限、江维高科和衢州衢化的流动资金需求，与龙蕃实业的资金拆入主要系公司收购江维高科后，江维高科为解决其债务问题存在较大资金需求，因此于2013年向该公司借款3500万元。公司与纪金树之间的资金拆入主要系纪金树为公司代垫的富祥国际股权转让款及历年的富祥国际工商年检、秘书公司服务费用等，合计8.04万元。为规范整改，公司于2018年统一偿还了该等代垫款，并在以后年度不再由纪金树垫付该等费用。
至于宏柏新材、宏柏亚洲、林庆松之间的资金拆出，主要系宏柏亚洲股东纪金树、林庆松存在个人资金周转需求，金额合计超过千万元。两名实控人占用公司资金行为构成关联方资金占用。
令人不解的是，在宏柏新材的关联方往来中，截至2019年6月底，与世龙实业存在应收账款383.79万元。
这笔应收账款在2016年就已存在。对此，公司解释称，系尚未结算所致。为何关联方数百万元应收账款一拖三年多，仍然不结账？
关于宏柏新材IPO中存在的问题，价值线将持续关注。
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