沙特抄底石油股真相揭露：4月或成石油史上最惨月份？

　　沙特10亿美元抄底石油股真相揭露，“内幕交易”疑云再起

　　沙特狂买欧洲石油股票之后，有人爆料：这是内幕交易！

　　自油价战打响、原油大跌以来，抄底油市的观点涌现。上周欧佩克+减产协议终于签订，油市看涨情绪有所回升。

　　在过去一个月中，全球最大的几个以原油为标的的主动管理型ETF，将原油净持有量提高了400%以上，这是资金流入的迹象。

　　本周二，交易者增持了美国石油基金有限责任公司(United States Oil Fund LP)，增持幅度达到3.71亿美元，这是2008年以来的最高水平；与此同时，ProShares Ultra Bloomberg Crude Oil(简称UCO)当日录得其历史上最大的单日涨幅。

　　当然，到目前为止，大多数看涨押注依然亏损。周三美油一度跌至2002年以来低位。然而长期来看，随着欧佩克+减产协议的落实和美国的“调控”，油市基本面有望回归平衡。

　　抄底原油和相关股票的不只是交易员。

　　狂买欧洲油企股票，沙特被指“内幕交易”

　　早在上周三，金十就有报道指出，沙特的国家主权财富基金——公共投资基金(Public Investment Fund，简称PIF)，传出耗资10亿美元抄底欧洲主要石油公司的股票：

　　知情人士称，PIF最近几周在公开市场买入了挪威石油公司(Equinor ASA)、荷兰皇家壳牌集团(Royal Dutch Shell PLC)、法国的道达尔集团(Total SA)和意大利的埃尼公司(Eni SpA)的股份。

　　该基金买入了约2亿美元的Equinor股票，但对其它三家公司的具体买入份额尚未公布。数据显示，挪威Equinor ASA股价已从2018年9月高位跌超40%，属于历史底部区域位置。

　　本来基金大扫货也无可厚非，但就这件事而言，有四个细节值得注意：

　　①和其他个体或机构交易员不同，PIF具有国家性质，其盈利影响国家财政收入。此举正值欧佩克+紧急会议之前，抄底油企股或意味着沙特对将要达成的减产协议十分有信心，认为油价将会回升。

　　②尽管上周四欧佩克+紧急会议未能遂愿，拖到上周末协议的最终版本才敲定，但在协议签订后的第一和第二个交易日(周一欧洲休市)，荷兰皇家壳牌公司和法国道达尔公司的股价均大幅上涨，涨约5%。

　　③为沙特王储王储经营PIF的是Yasir Al-Rumayyan，他的另一个身份是沙特阿美公司的董事长。在担任这两个角色时，他难免会有所冲突：因为一方面他拥有基金运营的高级内幕信息，但另一方面他需要为王储提供关于沙特阿美运营上的建议，而王储又有能力在全球范围内影响油价。

　　④抄底油企股的除了沙特，还有俄罗斯。据莫斯科和欧洲金融中心的消息来源报道，跟俄罗斯内部人士有联系的离岸公司也发起一笔和沙特类似的大规模交易。

　　SEC将如何回应？

　　这一举动也引起了美国证券交易委员会(SEC)的关注，因为这些油企股都注册为美国存托凭证(ADR)或美国存托股份(ADS)，因此毫无疑问，其买卖交易归属SEC的监管之内(ADR股票或ADS是允许美国投资者在美国交易所交易其股票的外国股票)。

　　这意味着，如果证明PIF的操作违法，涉及的人员可能会受到SEC和司法部的严厉处罚。

　　哥伦比亚大学法学院讲师，著名作家兼律师斯科特·霍顿(Scott Horton)表示，关于石油和天然气市场的内幕交易指控并不是新鲜事了，但这个案例显然比其他的案子复杂：

　　由于涉嫌内幕交易的基金带有政治性质，而非严格意义上的公司性质，因此SEC需要了解更多详细信息，以得出是否有起诉依据。

　　SEC当然有可能不去调查和揭露事实，也不会采取行动，这完全取决于案件对美国有多少利益相关，以及如何影响美国的国际利益。

　　另一位在华盛顿特区执业的知名律师则表示，SEC亟需进行调查：

　　关键问题有几个：谁在做交易？如何获得内幕信息？非公开信息会自动构成内部信息吗？有人付了钱来获得所说的信息吗？

　　毫无疑问，在美国市场上买卖ADR或股票的公司在美国管辖范围之内……这绝对是共识。SEC手上可能有其他案子，但它绝对可以同时应付这个案子。

　　值得注意的是，该律师拥有丰富的检察经验，并且在处理美国政府在俄罗斯方面的案子有多年经验。因其律师事务所的政策，该律师要求匿名。

　　当前，判断PIF的操作是否非法还为时过早，但在欧佩克+协议达成之前，石油公司购买股票的时机确实令人生疑。

　　接下来的几周，无论是对石油生产商还是其他跨国性机构来说都是一场考验，因为这将证明，所谓的“自由市场”和“透明运营”原则，是否仅仅是一句空话。

　　OPEC+减产协议并未改变当前原油市场供应严重过剩的局面，油价依然低迷。

　　OPEC+达成历史性减产协议，依然不足以扭转油价下跌颓势。

　　截至4月16日20时30分，WTI原油期货5月合约报价徘徊在20.24美元/桶附近，隔夜盘中一度跌至过去18年以来最低点19.20美元/桶。

　　在BC Capital Markets全球商品策略主管Helima Croft看来，油价持续低迷，主要是受到美国原油库存增幅刷新纪录高点所致，令金融市场“坚信”OPEC+减产协议根本不足以抵消当前原油市场供应严重过剩的局面。

　　“更令金融市场担心的是，当前美国炼油活动创下2008年9月以来的最低水准，表明短期内原油需求仍以惊人速度下滑。”他指出。这驱动对冲基金们持续加码对原油期货的沽空押注，令原油期货市场接连出现诡异现象，比如WTI原油期货5月合约与6月合约之间的价差扩大至6.5美元，约占当前油价的30%；5月合约与12月合约的价差更是高达约15美元，这在以往原油期货市场并不多见。

　　沙特承诺将积极履行减产义务稳定原油市场

　　沙特能源大臣当地时间16日晚作出表态，承诺将积极履行原油减产协议所确定的减产义务，以实现国际原油市场的稳定。

　　沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼亲王在与俄罗斯能源部长诺瓦克电话通话后发表声明称，已与俄方达成共识，将坚定地致力于在未来两年内实现已确定的减产目标，并将继续密切监测国际原油市场最新状况，同时做好准备与欧佩克+机制内的其他产油国合作采取其他必要措施稳定国际原油市场。

　　北京时间13日凌晨，沙特主导的石油输出国组织成员国和俄罗斯等部分非欧佩克产油国在欧佩克+机制内达成原油减产协议，首阶段将在今年5-6月实现原油减产970万桶每日。

　　进入季节性消费淡季 原油将重归弱势

　　全球经济萎缩将加重原油需求的下滑程度，而OPEC+产油国削减力度不及市场预期，且未能有效再平衡油市供需结构，将迫使原油重归弱势下行。

　　虽然近期OPEC+产油国最终达成“史上”最大规模的减产协议，但力度不及市场预期，无法抵消疫情扩散带来的需求萎缩冲击。在利多因素兑现以后，本周国内外原油期货重返跌势。其中，美国WTI05合约原油期货再度回落至前期低点，维持在20.5美元/桶；布伦特原油期货振荡走弱至27美元/桶，国内原油期货2006合约也下探至270元/桶一线。缺乏利多提振，原油将继续偏弱运行。

　　需求大幅下降

　　受疫情冲击影响，近日国际权威机构纷纷调降全球经济展望预期。其中，国际货币基金组织(IMF)在本月14日发布最新一期《世界经济展望报告》中预计2020年全球经济将萎缩3%，衰退程度远超2008年美国次贷危机引发的经济下滑，且为上世纪30年代大萧条以来最糟糕的全球经济衰退。其中，发达经济体经济将萎缩6.1%，新兴市场和发展中经济体经济将萎缩1%。此外，在主要原油消费国当中，美国经济将萎缩5.9%，欧元区经济将萎缩7.5%，日本经济将萎缩5.2%，我国经济增速下调4.8个百分点至1.2%。由于上述重要的原油消费国经济萎缩较为明显，预估2020年世界原油消费量将同比萎缩2000万桶/日左右。油市需求端断崖式崩塌，如果没有供应端强力干预再平衡的话，则油价将长期处于低谷状态，很难重新走强。

　　OPEC+削减产量不及预期

　　为了缓解油价长期低迷给美国页岩油产业造成的巨大冲击，在美国政府的极力撮合下，经过多轮谈判，OPEC+产油国就能源市场在应对疫情和经济恢复阶段中的重要性达成共识，承诺共同努力制定协作性的应对措施确保能源市场稳定，并最终达成一项长达两年的减产决议：今年5—6月将减产970万桶/日，7—12月将减产770万桶/日，2021年1月至2022年4月将减产580万桶/日。虽说减产幅度创纪录，但减产规模仍不及市场预期，且效果如何将取决于未来各产油国的执行情况。随着减产协议最终落地以后，投资者在短暂“兴奋”后回归理性，重新认识到——OPEC和G20达成的协议无法抵消掉需求大幅萎缩的负面影响，不会短期内让油市恢复平衡，同时库存增长的速度有可能会超过承载能力，石油储备趋于饱和，原油市场无法摆脱供需过剩的困局。

　　进入季节性消费淡季

　　原油消费具有明显的季节性特征，每年4—5月份为北半球需求淡季，美国炼厂开工率持续回落，而商业原油库存将处于累库状态。据统计，截至4月10日当周，美国炼厂开工率继续回落6.5个百分点至69.1%，较去年同期大幅下滑21.21个百分点，造成开工率下滑的背后除了季节性因素外，疫情影响也较为明显。虽然由于油价低迷导致美国活跃钻井平台数量显著回落，截至4月9日当周，该国活跃钻井平台数量再度骤降58座，至504座。但在需求减弱的背景下，仍旧无法阻挡美国商业原油库存持续攀升的步伐。截至4月10日当周，美国商业原油库存再度增加1924.8万桶，至5.04亿桶，处于年内高位水平，不仅同比增加10.65%，且高出近七年均值16%。季节性因素凸显会加剧油市供需失衡局面，从而令油价面临重心下移的风险。

　　综上所述，全球经济萎缩将加重原油需求下滑的程度，而OPEC+产油国削减力度不及市场预期，且未能有效再平衡油市供需结构，将迫使原油重归弱势下行，预计后市国内原油2006合约还将继续走低。

　　这个4月或成石油史上最惨月份

　　IEA最新报告预测，2020年，全球石油需求将以930万桶/日的创纪录速度下降，根本原因是遏制新冠疫情的举措导致187个国家和地区的人员流动几乎停滞。“即使旅行限制能在下半年有所放松，我们预计今年的全球石油需求仍将比2019年减少930万桶/日，抹去近十年的增长。”此外，预计4月石油需求将同比减少2900万桶/日，降至1995年时的水平。

　　IEA署长比罗尔表示，这个月对于石油产业来说可能是历来最凄惨的一个月。“几年后，当我们回顾2020年时，我们很可能发现这是全球石油市场历史上最凄惨的一年，” IEA发布月度报告后，比罗尔在电话会议上对媒体表示，“在那可怕的一年中，第二季度很可能是最凄惨的一季。在那个季度中，4月很可能是最凄惨的月份——它可能会成为石油行业历史上的黑色4月。”他同时称，今年的碳排放可能大幅下滑，但并不值得庆祝，因为这反映的是经济下滑。

　　美国沙特新救市措施“治标不治本”？

　　面对油价持续下跌，此前艰难促成减产协议的沙特、美国等产油国再也坐不住了。

　　多位原油贸易商向记者透露，4月16日一早，市场传闻沙特原油公司正通过沙特当地银行，向欧洲与亚洲地区炼油厂提供延期90天支付原油货款的信用证与信贷担保扶持措施，以吸引后者加大原油采购力度；此外美国相关部门正酝酿针对页岩油开采商的数十亿美元临时性信贷支持措施，以换取他们的减产承诺。

　　“然而，目前欧洲亚洲地区部分炼油厂与美国页岩油开采商并不领情。”一位原油贸易商向记者透露，其实他们也是家家有本难念的经——以亚洲欧洲炼油厂为例，他们一方面遭遇疫情冲击导致当地经济停摆与原油加工产品需求大降的冲击，一方面则面临股东方对管理团队大幅削减开支的强硬要求，因此他们只能以设备检修为由继续压缩炼油产能。

　　美国页岩油开采企业则担心引入政府信贷资金后，企业负债率进一步增加，导致他们在资本市场的后续发债募资能力减弱与股价表现不佳，反而令自身承受更大经营压力，因此他们宁可继续加大开采量低价销售换取运营资金。

　　在Helima Croft看来，这导致沙特与美国的新救市措施显得“治标不治本”。

　　“要有效提振油价，除了OPEC+的减产力度必须与当前原油需求降幅大致相当，还得看各国政府是否有勇气尽快采取复工复产措施，以拉动原油需求并大幅压缩原油周转时间。”他直言。然而，很多对冲基金笃定他们短期内看不到这些积极现象，因而更有底气沽空WTI原油期货5月合约获利。

　　前述大宗商品投资型对冲基金经理向记者透露，这些对冲基金的最大底气，是原油市场供应过剩正导致奇特现象越来越多。比如4月初加拿大西部精选原油现货交易价格跌至8美元/桶，西德克萨斯州中质原油与高硫原油现货交易价格则分别跌至10美元/桶与7美元/桶，均远远低于同类品种期货价格；甚至当地个别原油贸易商干脆“白送”原油，因为当地油库已满且炼油厂不愿采购，令他们只能以极低价格抛售原油以节省运输费。

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