谢逸枫：GDP首次负增长！中国出台经济刺激计划猛招刻不容缓

　　文/谢逸枫

　　2020年全球经济出现负增长是大概率，衰退程度超过1929年、1932年的经济大萧条期、1997年的亚洲金融危机、2008年的国际金融危机。不仅是中国，全球经济都因疫情遭受重创。按照IMF4月14日发布报告，预计2020年全球GDP增速为-3%，为上世纪30年代大萧条以来最糟糕的经济衰退。这份报告预计美国的GDP今年将负增长5.9%，欧元区负增长7.5%，日本负增长5.2%。唯独中国预计的是正增长，数值只有1.2%。

　　报告预计，在全球同心协力抗疫和刺激经济的情况下，2021年全球经济又会出现井喷态势。IMF预计美国2021年GDP将增长4.7%，欧元区增长4.7%，日本增长3%，中国则大幅增长9.2%。一旦全球金融危机爆发，经济大萧条来临，中国经济难独善其身。4月17日，国家统计部门正式公布中国一季季度GDP、投资、消费的三项经济数据，全部负增长，创1997年、2003年、2008年三大金融、非典、经济危机最低增长。可见，疫情对中国经济的影响非常深远。

　　反正我活了40年，还是第一次看见中国GDP负增长，没见过这么低的经济增长数据了。按照国家统计部门的数据显示，中国2020年一季度GDP同比-6.8%，这是自2003年规范公布GDP以来17年首次负增长，是中国GDP首次负增长。意味疫情重创中国经济，对中国经济伤害远超过1997年亚洲金融危机、2003年非典经济危机、2008年世界金融危机程度。可以讲，一季度GDP同比-6.8%，是中国经济发展史上的一次重大见证。

　　当前中国经济大萧条、大衰退的迹象显现，背后是中国GDP首次负增长，拉动中国经济增长三驾马车的消费、出口和投资数据全面断崖式暴降的负增长。其一是一季度GDP同比-6.8%，这是自2003年规范公布GDP以来17年首次负增长，是中国GDP首次负增长。其二是一季度案例动中国经济增长三驾马车的消费、出口和投资数据全面断崖式暴降、负增长，远超1997年、2003年、2008年的亚洲金融、非典、世界金融危机。

　　第一是1-3月，消费同比下降19.0%（3月同比 -15.8，1-2月为 -20.5%）。第三是1-3月，投资同比下降16.1%（1-2月-24.5%）。第三是1-3月，出口3.33万亿元，下降11.4%（1-2月-15.9%）。第四是3月，工业增加值同比 -1.1%（1-2月-13.5%）。第五是一季度，居民人均可支配收入8561元，同比名义增长0.8%，扣除价格因素实际下降3.9%。第六是3月，PMI、PPI也是下跌厉害。第七是失业率创十年新高。

　　数据显示，3月份全国城镇调查失业率为5.9%，比2月份下降0.3个百分点；其中25-59岁群体人口调查失业率为5.4%，低于全国城镇调查失业率0.5个百分点，比上月下降0.2个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.7%，与上月持平。3月份，全国企业就业人员周平均工作时间为44.8小时，比上月增加4.6小时。2月末，外出务工农村劳动力总量12251万人。关键是出现打工者外出找不到工作，或者是外出又回家，数据不断的上是升。

　　最担心的是中国经济增长动力三大引擎器，全面熄灭。一季度，全国固定资产投资（不含农户）84145亿元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4个百分点。其一是基础设施投资下降19.7%，降幅比1—2月份收窄10.6%。其二是制造业投资下降25.2%，降幅比1—2月份降幅收窄6.3%。其三是房地产开发投资下降7.7%，降幅分别比1-2月份收窄10.6、6.3和8.6个百分点。说明中国经济的三大火车头、引擎器全面负增长，熄灭。

　　第八是民营中小企业与生存困难，消费没有报复性反弹。在一季度规模以上企业中，其中国有控股企业增加值同比下降6.0%，私营企业下降11.3%，差距很大，连国有控股企业都下降了，私营企业下降的幅度是国企的二倍。根据4月对北京上海深圳的商户的大数据统计，营业率才20%-30%，哪有什么报复性消费，说明消费低迷。这八大数据已经透露中国经济危机信号，千万不要盲目乐观的说什么二季度拐点、V型反弹。

　　现在不能高兴过早的过于乐观的看3月份消费、投资数据，虽然跌幅收窄，跌幅V型反弹上升。3月份数据加快恢复，背后的原因看，其一是1-2月的基数太低，统计上的环比暴增，因为基数太低。其二是3月的数据滞后性，有些是前2月的。其三是3月的各地上报的数据，与市场实际反应的不一样。其四是复工不等于复产，复工率80%的行业，复产率不到30%，说明生产、投资、消费的数据不好，应该理性、客观的看3月数据。

　　尽管3月份的数据下降幅度收窄，依然不能说明数据已经明显好转，更加不能说中国经济回暖、复苏。因为3月的数据没有任何实际意义，最关键是4月、5月、6月、7月、8月、9月的经济是否能够持续性的扩大增长，这个才是中国经济真正回暖、复苏的分水岭。现在中国经济面临的情况，超过类似于03年“非典”和08年金融危机的叠加影响。由于目前采取的金融脆弱性和经济停摆影响，如果不及时启动经济刺激计划与一揽子财政计划，二季度经济反弹很可能落空。

　　当下中国目前最重要的六件事，必须完成的。首先的最重要的任务依然是防止二次疫情与输入型爆发、加快医疗确诊人员，实现全面清零与结束战疫。其次是保证更多的企业活下去，不破产倒闭。再次是保证更多的人不失业，有钱还贷，有活吃，有钱存。再其次是企业恢复生产、经营。最后是产业链、生产链、材料链、供应链、消费链的恢复。最后后的是启动经济刺激计划与财政刺激计划。

　　2020年是“十三五”规划收官年，重要的任务是确保如期实现全面建成小康社会，还有GDP翻番的目标是到2020年，实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。根据计算，2019、2020两年GDP复合增速达到6.2%，就能够实现2020年GDP就会较2010年翻一番，但是去年只有6.1%，今年至少要6.3%以上。十个任务目标是保持经济增长、转变经济发展方式、调整优化产业结构、推动创 新驱动发展、加快农业现代化步伐、改 革 体 制机制、推动协调发展、加强生态文明建设、保障和改善民生、推进扶贫开发。

　　要做到2020年中国经济、企业、就业的稳定，复苏回暖，没有猛招是没有办法实现的。在抗击疫情和全球经济危机的各种竞争性方案中，以经济刺激、财政刺激计划，加基建与房地产及制造业领衔的扩大消费投资内需的一揽子方案最终胜出。挽救中国经济的大辩论告一段落，关键是如何实施。不要别打嘴仗了，必须打破所谓的传统理论、经济规律，尽快重启经济刺激计划，让企业活下去，不失业，投资、消费拉动起来，经济才能稳定。

　　如果要确保2020年如期实现全面建成小康社会实现，GDP比2010年翻一番，还需多大规模的经济刺激计划与财政、信贷、债务刺激计划？肯定需要2万亿元经济刺激计划，还需要需信贷与债务、财政扩容的刺激计划，加上6万亿以上-8万亿元财政刺激计划，才能够保住中国经济复苏回暖，否则无法实现的。

　　中国经济拉动的三大方向来看，其一是消费，可选消费压力最大，汽车、家电的刺激有限，别的服务和可选耐用品是重灾区。唯有房子消费可有大刺激。其二是投资，固定资产投资，关键是基建与制造业及房地产投资，必须刺激。其三是外需出口，拖累GDP一个点以上。需要经济刺激、信贷、债务、财政发力来弥补资金缺口、实现翻番目标。

　　目前中国经济增长结构不是2003年非典时期的投资拉动占69%，2008年资本形成总额在GDP占比53.3%。在中国2019年的经济增长中，最终消费的贡献率为57.8%，而包括新老基建、房地产投资、企业厂房设备投资在内的所有新增资本形成的贡献率只有31.2%。尽管资本形成的贡献率只有31.2%， 房地产涉及57个相关产业，依然是下一轮经济复苏过程中“挑大梁”。建议中国一揽子经济复苏计划的规模不应少于10万亿左右。

　　根据对消费、投资和净出口的预测，一季度GDP同比下跌是6.8%。而二季度外需和消费继续拖累经济，GDP跌幅收窄，可能会延续负增长。2020年的经济增速，悲观情况下，一季度经济损失已成事实，二季度出口和服务业消费有压力。三四季度经济继续恢复，维持中等增速，全年GDP增长3%以上。乐观情况下，就经济与财政刺激计划启动，压抑的投资、消费需求在下半年释放，外部需求改善，经济会报复性反弹，全年GDP增速5%以上。

　　目前疫情重创中国经济伤害程度已超97、0.3、08年的金融、非典、金融危机，2020年应对疫情危机，必须是下猛药、出大招，才能力挽狂澜。建议必须马上启动2万亿经济刺激计划与信贷、债务、财政扩容的一揽子货币财政经济计划，虑到保增长保企业保就业的三大压力，中国经济出猛招刻不容缓，不应该错过外国在控制疫情期间留给中国经济恢复、发展最好良机。

　　2020版中国经济刺激计划的组合：由4万亿元2.0版即2万亿元+货币信贷M2的12%扩张，约19.5万亿+财政赤字上调至3.5%+专项债务的3万亿元扩张+3.5万亿元的减税降费+2万亿元基建扩张+2万亿的财政补贴。实质上这个就是所谓的经济刺激计划+货币信贷+财政+债务的扩容一揽子经济刺激计划。

　　第一是刺激政策：4万亿元2.0版即2万亿元，可以是2012年的版本，也可以是2008年的。刺激政策将有助于止住经济和投资增长下滑的局面。在融资方面，国家与地方政府及银行扮演更重要的角色，2008年的4万亿元投资中，有1万亿元由国家直接投资，同时将带动地方、企业和金融机构贷款等多元投资。说明资金来源首先是国家财政支付，一般占比为1/3。二是地方筹资，特别是投资本身有聚集效应，要创造条件吸引社会资金包括外资进入。

　　第二是货币信贷的约19.5万亿扩张：信贷M2的12%扩张。1.一季度银行新增信贷7.1万亿元，M2增长10.1%，全年超过19万亿，M2增长12%。2.三次降准1.75万亿元，可以再降二次，规模在1.5万亿到2万亿。3.1次降息，可以再降息二次到三次。4.逆回购+MLF。其中前3月逆回购3.3610万亿元、MLF6000亿，可以继续加大逆回购、MLF。5.专项再贷款、专项再贷款再帖现1.15万亿元，可以新增加1万亿。

　　3月31日国常会放出了3.1万亿金融刺激计划。其一是增加面向中小银行的再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行的定向降准，引导中小银行将获得的全部资金。支持金融机构发行3000亿元小微金融债券，全部用于发放小微贷款。其二是引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元，为民营和中小微企业低成本融资拓宽渠道。其三是鼓励发展订单、仓单、应收账款融资等供应链金融产品，促进中小微企业全年应收账款融资8000亿元。

　　第三是债务的3万亿元扩张。3月末,全国地方政府债务余额228219亿元，到2020年12月末增加到26万亿元。截至2019年末，我国地方政府债务21.31万亿元，如果以债务率（债务余额／综合财力）衡量地方政府债务水平，2019年地方政府债务率为82.9％，低于国际通行的警戒标准。全国政府债务的负债率（债务余额／GDP）为38.5％，低于欧盟60％的警戒线，低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平，说明总体可控。

　　第四是财政的7.5万亿扩张：3.5万亿元的减税降费+2万亿元基建扩张+2万亿的财政补贴。1.一季度三个阶段性税费减免：约1.5万亿元。2.已提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元，其中，一般债券5580亿元、专项债券12900亿元。3.50万亿投资计划，其中2020年基建投资达到2万亿元。4.2万亿的财政补贴可以及时发出。未来将适当提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债券规模都为财政政策提供更多回旋余地。

　　这就是一个主题的经济刺激计划框架范围，必祭出一揽子的政策组合拳，稳定中国经济，帮助企业度过难关。第一是财政政策。一是财政扩容：适当提高财政赤字率。去年中国赤字率是2.8%，如果今年赤字率可以提高到3.2%左右，可以带来4000多亿元增量。二是债务扩容：发行专项债、发行特别国债。二项加起来至少可以带来2万亿到4万亿元的资金量，至少是3万亿。三是提高财政赤字率，可以得到3.5万亿元。

　　第二是刺激政策。启动20018年4万亿2.0的2万亿元刺激计划。第三是货币政策。降准降息，大幅度的各2次以上，增加银行信贷的供应量。第四是扩消费+稳外贸，消费券，汽车限制放松，住房调控放松，调整限制性政策，其中住房消费是最关键的。第五是税费减免。应该还会有专门性的政策出来。第五是信贷M2扩容，约19.5万亿。另外是加杠杆。房地产资本金比例下降，首付与利率下降，融资渠道放开。

　　事实上，房地产依然是稳定中国经济的关键，是中国经济“压舱石”，发行特别国债、地方债解决不了如此庞大投资与需要拉动消费的资金需求，而2万万亿刺激计划与19.5万亿信贷及3万亿债务，加上7.5万亿财政扩张，还需要房地产来接收放水。因为特别国债也是债务，需要还的。房地产夜壶不拿出来，10万亿元左右投资肯定落实不了，“三保”肯定保不了。因为钱怎么来？借钱了怎么还？占地方财政的70%+占固定投资的25%+占总消费30%+57个相关产业，谁来拉动，就是房地产。

　　资金的来源来看，①财政拔付，有限。②地方财政，没钱，还欠几十万亿元债务。③PPP，靠不住。④民间投资，也没希望。④债券，利息高，地方受不了。⑥基金收入，主要是卖地，占97%以上。10万亿左右投资+基建能保增长保企业保就业的关键，就是房地产，50万亿元能代替4万亿刺激，不能，后者直接发钱，前者除了印钱，就是刺激，信贷扩容，债务扩容，财政扩容有限，主要还是借钱。因此，房地产才是杀手锏。如何在防止房价不暴涨的同时，拉动投资与消费才是最关键的。