巨亏40亿！王中军卖画求生，华谊兄弟还有救吗？

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资本深探原创

作者 | 王舷歌

眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。或许是因为影视公司离聚光灯太近，他们自身的故事也逐渐成为了戏剧性舞台的一部分。

华谊兄弟，一度坐拥中国娱乐圈的半壁江山，在鼎盛时期，旗下同时拥有李冰冰、范冰冰、周迅、黄晓明、邓超等70多位明星。2009年10月30日，华谊在深交所的挂牌，华谊兄弟开盘迎来大涨，股价最高达到90元。冯小刚、张纪中和黄晓明三个明星股东随之跻身亿万富翁行列。

冯小刚盯着涨停板

然而举多高就能摔多疼。昨日晚间，华谊兄弟发布业绩快报称，2019年，公司营业收入为23.12亿元，同比下降40.59%，归属于上市公司股东的净利润为亏损39.63亿元，同比下降262.56%。

三大业务齐降、大幅资产减值，年亏近40亿。截至2月28日收盘，华谊兄弟收报于3.70元，跌4.64%，年内已下跌20%。华谊兄弟股票处于“*ST”戴帽边缘。

这一切发生的太快，无论是范冰冰税务事件，还是《八佰》被叫停，华谊兄弟连续遭遇“黑天鹅”。但毕竟其在影视娱乐圈浸淫多年、树大根深，华谊兄弟还有机会逆风翻盘吗？

衰落

先来看看华谊兄弟如何解释这“来之不易”的40亿巨亏：

电影方面，报告期内上映的影片包括跨期电影《云南虫谷》、《把哥哥退货可以 吗?》、《小小的愿望》、《我和我的祖国》、《攀登者》、《只有芸知道》等，报告期内公司主投主控影片缺失，电影收入较上年同期相比存在较大程度的下滑；

电视剧方面，报告期内剧集收入 较上年同期有所减少，主要因为上年同期电视剧《好久不见》播出并取得良好收入，报告期内公司筹备并参与投资多部电视剧及网剧，收益预计在以后年度体现；

实景娱乐方面，品牌授权与实景娱乐板块收入较上年同期相比有所下降，主要是实景娱乐业务重点从项目开拓转向深耕运营的发展阶段。

另外，公司按照《会计监管风险提示第 8 号—商誉减值》、《企业会计准则》 和公司相关会计政策对包括长期股权投资、商誉在内的资产计提资产减值准备， 导致资产减值损失与上年同期相比有较大幅度的增加。

简言之就是内容上没有爆款作品，资本上商誉减值。

事实上，内容行业本就充满“赌性”，有爆款则生，无爆款则死，但华谊兄弟今日之烦恼并不是一朝一夕的问题，虽然运气不好，但运气不是全部。

爆款内容缺失背后是华谊过去几年业务失焦、管理涣散的体现。而商誉减值则是华谊一连串资本操纵的副作用、后遗症。

数据显示，在2013年之前，华谊参与出品发行的电影，进入前十名的几率非常高。2011年的《建党伟业》，以4.08亿元成为当年第五名；2012年的《画皮2》《十二生肖》的票房都超过了5亿元，跻身当年票房前十名；2013年更是出现了《西游降魔篇》《私人定制》《狄仁杰之神都龙王》三部电影，其中《西游降魔篇》是当年的票房冠军。

拐点出现在2014年。华谊兄弟提出“去电影单一化”口号，将旗下业务整合为影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权与实景娱乐四大板块，在电影之外，开始向游戏、新媒体、粉丝社区等领域延伸。然而周边业务没做起来，电影业务却先倒下了，2014年华谊兄弟的电影发行份额仅有2%。那一年华谊票房最高的一部电影《撒娇女人最好命》，票房仅为2.3亿元，当年排名41名。

陷入危机的还有经纪业务。经纪业务曾经是华谊除了电影之外的最大业务，2009年其招股书显示，艺人经纪及相关业务收入占比高达31.1%，收入金额远高于排名第三的电视剧业务。

当年内地第一经纪人的王京花带着陈道明、刘嘉玲、梁家辉等40多个艺人加入了华谊，然而五年合约一到，王京花又带着这群人离开。华谊瞬间被“掏空”。而在2010年左右，章子怡、范冰冰、李冰冰、周迅等人纷纷自立门户，葛优也离开了。

于是2015年华谊兄弟开始第一次“自救”，以资本运作的方式：

• 以7.56亿元收购李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫6位明星持有的浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司70%的股权。其实，东阳浩瀚成立于2015年10月21日，完全是“空壳公司”，成立才一天，却给了10.8亿元的估值。
• 2015年11月又宣布收购以冯小刚为主要股东的浙江东阳美拉传媒有限公司70%的股权，交易对价10.5亿元。东阳美拉则是2015年9月份才成立的，被给予了15亿的估值，但净资产却是-0.55万元。

这两笔交易开启了影视圈资本化的大幕，华谊兄弟高价收购明星壳公司引发市场严重不满。而东阳浩瀚与东阳美拉仅仅是华谊兄弟“投资并购”的开始。

根据华谊兄弟资产负债表，其资产规模的增长远快于销售收入的增长，资产周转率从2008年的0.74次下降到2016年的0.18次，种种数据显示，华谊的增长驱动力来自不断的投资并购。

以2016年为例，华谊兄弟当年年度利润为8.08亿。其中华谊兄弟当年共减持掌趣科技股票套现12.76亿，确认“投资收益”7.45亿元，相当于2016年华谊净利润的92.2%。而截至2017年报告期内，华谊控股公司和参股公司达到了110家，这一数字在2009年、2015年和2016年分别为1家、45家和58家。

然而投资的运气终会用完，如今投资收益散去，华谊就不得不靠原来的业务了。

求生

不过，对于未来，华谊倒是信心十足，至少看上去是。王中军在今年1月接受媒体采访时表示，2020年，是公司的生死存亡时刻，扭亏是肯定的。

根据公告，2020年，华谊兄弟储备了很多内容：

电影方面，根据现象级手游改编的电影《侍神令》(原名《阴阳师》)、陆川导演的新片《749 局》、李玉导演的《阳光不是劫匪》、周星驰的《美人鱼2》、常远导演的《温暖的抱抱》、贾樟柯导演的《一直游到海水变蓝》(原名《一 个村庄的文学》)以及曹保平导演的《涉过愤怒的海》都已杀青进入后期制作阶段 ；潘安子导演的《日光危城》进入筹备开机阶段。

另外，华谊兄弟表示，已完成制作的管虎导演的战争巨制《八佰》将择期上映。

影视剧方面，华谊筹备并参与投资多部电视剧及网剧，主要包括《古董局中局之鉴墨寻瓷》、《古董局中局之掠宝清单》、《宣判》、《光荣 时代》、《流动紫禁城》、《战地少年》(原名《心宅猎人》)、《舌尖上的心跳》、《喵 喵汪汪有妖怪》、《胭脂债》、《人间烟火花小厨》、《邻家爸爸 》等，其中，《人间烟火花小厨》已于2020年1月27日在优酷上线播出，《古董局中局之鉴墨寻瓷》 已经制作完成，预计在2020年择期上映，《古董局中局之掠宝清单》、《宣判》已经关机进入后期制作阶段。

未能如期上映的《八佰》

相比于业务更值得关注的是王中军的“觉醒”。

马云曾经评价他为“中国最懒CEO”——“王中军是我见过的中国最懒的一位CEO，他每天睡到11点起床，来到公司后，就是喝喝茶，找人聊聊天，再到公司随便吃点中饭，接着又是午休。到了下午，他又继续到公司喝喝茶，聊聊天，晚上就开始准备办个party”。

但最近王中军格外“勤奋”，各种筹措资金。

其在采访中自曝卖画求生：“嘉德的一场拍卖会上，有一半都是我的画。”“最近卖掉一批艺术品，拿回来一些现金解决自资金的流动性问题。也没什么不好，我不觉着我卖画丢人。”

而就在昨日业绩预告发布的同时，华谊兄弟还发布了借款公告，王中军向公司提供人民币1亿元的借款额度，借款期限为24个月，该协议项下的借款为无息借款，公司无需支付借款利息。

在2019年末，华谊转让子公司股权，获得转让价款904万元，并分别向招商银行、浙商银行申请综合授信额度各2亿元。

由此一来，内容与资金都有了，华谊的2020会好过吗？