毛利低于同业、采购渠道单一，竞争红海转道的晶科电子能突围吗？

科创板的开闸，让不少新三板企业萌生试图换道闯关IPO的想法。广东晶科电子股份有限公司（下称：晶科电子）便是其中的一家。

2016年4月挂牌新三板的晶科电子，在科创板开闸之前便蠢蠢欲动。2019年2月该企业正式终止新三板挂牌，2019年5月起进行上市辅导，2019年12月20日提交招股说明书。2020年1月13日，上交所官网信息显示，晶科电子进入“已问询”状态。

快速想要搭乘科创板风口的晶科电子，到底发展质量、前景如何？如今，根据招股说明书来看，或仍有短板待补足。

产业波动下发力“LED+”，能突围吗？

招股说明书显示，晶科电子主营业务为LED封装器件及其应用产品的研发、生产和销售。众所周知，近两年来，LED产业发展出现波动，纵观整个产业链，处于上游的LED芯片产能过剩，中下游又处于激烈竞争之中。同时，受宏观经济周期及海外市场不确定性增强，LED产业链上的企业，突破谋生。

对于晶科电子的突破口，该公司董事长曾对媒体表示，“晶科电子面对的是一个有着非常大提升空间的市场，我们避开了目前存在一定产能过剩的通用照明市场，更多注重在“LED+”技术所应用的新兴市场，如智能照明、汽车照明、植物照明以及红外LED、新型显示等领域的发展。”看来，晶科电子突破之路选定。

招股说明书显示，2016年至2018年完整年度中，晶科电子LED照明器件产品收入分别达到3.46亿元、6.55亿元及6.32亿元，占主营业务比分别为57.48%、72.9%及69.05。2019年上半年，晶科电子LED照明器件产品收入为3.34亿元，占主营业务收入比高达79.84%。可以看出，晶科电子主营业务中，LED照明器件业务占比高且正不断攀升。

细看晶科电子LED照明器件产品业务，则可以发现，“主力军”仍是通用照明器件销售。招股说明书显示，2016年至2018年，晶科电子通用照明器件收入分别为3.38亿元、5.89亿元及5.12亿元，在总营收中占比达56.13%、65.6%及55.93%。

而涉及上文中，该公司董事长强调注重的“LED+”领域，相关业务占比却显得稍低。数据显示，晶科电子专业照明器件2016年至2018年收入为811.31万元、6557.05万元及1.20亿元，占比仅1.35%、7.30%及13.12%。虽然比例持续上升，可以看出晶科电子正逐步发力，但占比还不足20%的业务，支撑晶科电子突围似乎仍长路漫漫。

对此，晶科电子对《京达财经》表示，新兴LED市场目前正处于爆发发展前的培育创新阶段，晶科电子近年已不断加大战略安排，并协同服务客户，和多家国际一线照明灯具大客户和国内知名电视机品牌都形成了紧密供应商合作关系，为专业智能照明、新兴显示Mini LED的新技术和产品发展奠定良好市场基础。

毛利率低于同业、采购渠道单一，相关短板待进一步弥补

来看晶科电子关键财务数据。

根据招股说明书，2016年至2018年，晶科电子营业收入分别达到6.04亿元、9.03亿元及9.23亿元。扣非归母净利润同期分别达到207.84万元、3749.95万元及4108.77万元。可以看出，2017年晶科电子突飞猛进的发展，营收同比增长近50%，净利润同比大增17倍。上了一个台阶后，晶科电子便进入平稳发展期。

净利润的大增背后，晶科电子盈利能力到底如何？再来看毛利率数据，招股说明书显示，2016年至2018年，综合毛利率分别为18.07%、15.03%及17.85%，主营业务毛利率分别为17.77%、14.61%及17.40%。

可以看出，同样是2017年，就在晶科电子营业收入和净利润大增的这一年，晶科电子主营业务毛利率却下跌3.17%。对此，晶科电子解释称，一方面主要是高毛利率的LED背光源器件产品和模组产品销售占比下降所致，另一方面是下游电视销售市场表现不佳，竞争激烈，导致新型显示器件毛利率下降。

2018年晶科电子综合毛利率和主营业务毛利率两个数据虽双双回升，但却仍然未达到2016年的水平。此外，对比同业，晶科电子的毛利率数据也略显偏低。招股说明书显示，晶科电子与同行业上市公司毛利率数据对比结果显示，2016年至2019年上半年，晶科电子利率均低于同行业均值，且差距有拉大之势。

晶科电子的产品面向中高端客户，科研和产品质量至关重要，这也致使晶科电子在采购原材料等时，对供应商的依赖较强。这一点晶科电子也有充分认识。招股说明书显示，晶元光电是晶科电子的重要供应商，2016年至2018年，晶科电子采购晶元光电LED芯片金额占营业成本比例为50.47%、42.37%及36.52%，2019年上半年，该比例下降到36.01%，虽呈逐年下降趋势，但比例仍超30%。晶科电子也提示到，若公司未来不能及时调整自身的供应商结构、丰富原材料采购渠道，相关供应商一旦不能及时足量供货，将对其生产经营产生一定的不利影响。

对此，晶科电子对《京达财经》表示，其已有改进措施，事实上，晶科电子已拓展导入LED芯片新合格供方华灿光电。2016年至2018年，晶科电子采购华灿光电LED芯片金额占营业成本比例为2.84%、7.62%及14.73%，2019年上半年，该比例12.74%，整体来看，呈逐年上升趋势。同时，晶科电子透露，也正接洽其他芯片供应商，积极调整自身的供应商结构、丰富原材料采购渠道。

当然，如此看来，或许晶科电子目前经营中仍存短板，未来，不断加速弥补短板，将是其闯关成功的关键，亦是对投资者的负责。