主题公园巨头并购传闻背后：争夺“主题公园之都”奥兰多

2019年，在国际主题公园行业引起轰动的新闻大多来自迪士尼、默林娱乐和环球影城全球三大巨头。

4月，迪士尼713亿美元收购21世纪福克斯交易完成；5月底，迪士尼10亿美元星球大战乐园在加州迪士尼乐园开业；6月，乐高集团家族创始基金科尔克比宣布联合黑石集团76亿美元收购默林娱乐；8月，环球影城宣布在美国修建第四座主题公园及北京环球度假区2021年开业；8月底，迪士尼10亿美元级星球大战乐园在华特迪士尼世界开业；9月，默林娱乐宣布中国首个乐高乐园落地四川天府新区眉山市；11月，默林娱乐联合乐高宣布，投资5.5亿美元的上海乐高乐园度假区落地金山区。

TEA/AECOM今年4月发布的全球景点游客量报告显示，全球十大主题公园集团2018年游客量首次超过5亿人次，除华侨城、华强方特和长隆集团国内三强外，其他国际巨头游客量占四分之三。

除了排在第二位默林娱乐和第十位的团聚公园分别属于英国和西班牙外，其他五家公司均在美国。迪士尼、环球影城和海洋世界被称为美国三大主题公园，六旗娱乐和雪松会娱乐则是美国两大区域性主题公园。

从体量和规模上讲，迪士尼和环球影城遥遥领先。财报显示，两大公司2018年的营收分别为203亿美元和57亿美元，其他除默林娱乐外（22亿美元）均低于20亿美元。运营利润方面，迪士尼更是以61亿美元一骑绝尘，是其他六家运营利润之和还要多。

尽管如此，无论是环球影城，还是其他玩家，都不甘于被拉开差距。无论是前年的默林娱乐和去年的六旗娱乐收购海洋世界传闻，还是今年的乐高集团联合黑石集团以76亿美元收购默林娱乐，以及六旗娱乐40亿美元收购雪松会娱乐被拒传闻，都从不同程度显示出，竞争日益激烈的主题公园市场使得各大玩家进行并购交易以壮大实力，以抱团取暖的方式迎接挑战，包括对关键市场领域的争夺布局等。

海洋世界成“抢手货”：奥兰多的激烈竞争

近两年，世界最大海洋主题公园海洋世界成为众多巨头收购对象。

彼时，海洋世界面临内忧外患，处于被动地位。内部业绩差强人意，营收和股价连续五年下跌，外部债台高筑，信用评级被下调。很多投资者急于扭转公司颓势，甚至有人提议出售最优资产。2017年3月，海洋世界负债16.1亿美元，而公司市值仅为25亿美元左右。

2017年8月，默林娱乐率先向海洋世界伸出橄榄枝，提出收购后者主题公园子品牌布希花园主题公园。

默林娱乐高管曾确认收购意向，强调双方在拓展住宿方面有很大合作空间，并表示愿意与海洋世界商谈并购事宜。不过，海洋世界时任CEO回应称，布希花园品牌为海洋世界最重要的资产，也是海洋世界未来项目开发的标杆，为非卖品。

默林娱乐收购海洋世界，主要原因是拓展北美市场，增加业务体量，缓解竞争压力。

目前，默林在加州和佛罗里达州运营两座乐高乐园。另外，默林也在奥兰多已布局奥兰多眼、海洋世界水族馆、杜莎夫人蜡像馆等短途景点。公司CEO称，未来的目标是北美营收占三分之一，这个比例去年是27%。

未来小猪佩奇的玩趣世界五个项目有三个布局在美投资3.5亿美元的纽约乐高乐园将于2020年7月开业，去年全球乐高乐园度假区新增644间客房，其中加利福尼亚新增250间，占比超过三分之一，这些可以看出默林娱乐对北美市场的重视程度。

同时，海洋世界与默林娱乐也能实现优势互补，扩大消费人群基数。比如，海洋世界芝麻街主题乐园与默林娱乐乐高乐园同为吸引亲子消费者，而海洋世界的布希花园品牌与默林娱乐在英国的埃尔顿塔等主题公园类似，吸引喜欢冒险的消费人群。

除默林娱乐外，去年11月，六旗娱乐也被传出打算收购海洋世界。无论从战略层面，还是运营层面上讲，收购海洋世界对六旗都有很多积极意义。

两大公司合并后，协同效应比较好的话，游客量总和超过环球影城，成为世界第三大主题公园运营商。最主要的是，六旗在被称为“主题公园圣城”的奥兰多还有没有项目，新建主题公园耗时又耗财，而海洋世界大多数业绩好的主题公园大多都在奥兰多。

运营层面讲，六旗娱乐作为北美最大的区域性主题公园，季节性是其软肋，每年特定时段都会关闭一些主题公园，而海洋世界大多数主题公园是全年运营乐园，为六旗娱乐带来稳定的收入及现金流。其次，六旗娱乐拥有DC漫画等品牌，与海洋世界的芝麻街等品牌的消费人群互为补充，扩大消费者基数。此外，两者合并后，成为拥有三十多家主题公园的大玩家，势必吸引更多的第三方品牌，同时也能提升门票或采购设备定价权。

从某种程度上讲，同为区域性主题公园的雪松会娱乐收购海洋世界也有同样的效果。数据显示，海洋世界有两座主题公园的游客量比雪松会最多的主题公园还要多，有三座主题公园的游客量比六旗娱乐最多的主题公园多。

环球影城的主题公园离圣地亚哥海洋世界和奥兰多海洋世界不远，收购海洋世界也有对其有利的一面。无论在迪士尼大本营奥兰多，还是在加州好莱坞，环球影城都是迪士尼最强劲的对手。近年来，环球影城一直通过新增酒店、主题乐园、水上乐园等方式，在佛罗里达给迪士尼带来的竞争压力越来越大。

更为主要的是，海洋世界游客量最高的几个主题乐园也集中在佛罗里达中部奥兰多地区。如果迪士尼对于环球影城之前的崛起有所忌惮，环球影城收购海洋世界会让迪士尼更加不敢小觑前者的实力。

奥兰多是主题公园市场的关键领域。奥兰多旅游局Visit Orlando数据显示，2018年，奥兰多接待7500万游客，同比增长4.2%，超过去年创下的7200万纪录。

环球影城的第四座主题公园计划落在奥兰多，也说明这个市场的竞争激烈程度，以及更多布局的必要性。

不过，时过境迁，目前海洋世界虽然还存在很多问题，比如，一年半的时间更换四任CEO，大部分管理层在此期间离职等，但其业绩已大有好转。去年所有主题公园游客量同比增长8.6%，增速远高于其他打算收购它的其他巨头。在推出打造更多过山车、推广免费啤酒节、引入芝麻街主题乐园等举措后，预计其业绩会持续向好，被收购的价格也只会“水涨船高”。

这也意味着，奥兰多的主题公园竞争格局变化，并不会那么容易。

背后推手：私募股权基金股东

无论是海洋世界的未来归属，还是默林娱乐、团聚公园的并购动作，都离不开背后私募股权机构的推力。

2015年，黑石集团1.025亿英镑收购默林娱乐，成为其母公司，在助力默林娱乐一系列扩张计划后，黑石集团在2015年以6.53亿英镑出售手中剩余股权。今年6月，乐高家族基金联合黑石收购默林娱乐后，黑石持有默林娱乐25%股权。2017年3月，黑石集团以4.49亿美元将21%所持海洋世界股权卖给中弘股份。此外，黑石集团也曾持有奥兰多环球影城50%股权，但在2011年以10.25亿美元卖给环球影城直属公司NBC环球。

在被乐高家族创始基金联合黑石集团收购后，默林娱乐拥有强大的靠山，也有资金来源，不排除再次向海洋世界抛出橄榄枝。此外，有业内专家分析称，从北美扩张需要及背后大股东的支持看，在加上现有冒险乐园消费人群与默林相似，雪松会娱乐可能会是更好的并购对象。

海洋世界的过去、现在及未来也与背后的私募股权基金息息相关。

海洋世界现在的董事长是来自私募股权机构希尔帕斯资本（Hill Path Capital）的斯科特罗斯，在此之前，罗斯在另一家私募股权基金Apollo Global工作，曾负责收购家庭娱乐餐厅Chuck E.Cheese和森林主题水上乐园Great Wolf Lodge。希尔帕斯可能想让罗斯在海洋世界担任上两次收购交易中的角色。

此前希尔罗斯仅持有海洋世界5%股权，但Hill Path Capital已收购中弘手中大部分股权，持有海洋世界股权超过34%，一跃成为后者大股东。另外，它一直在增持另一家娱乐巨头Dave and Busters的股权。更有趣的是，Dave and Busters是世界第十大主题公园、也是世界第一大水上乐园运营商西班牙团聚公园集团的大股东，海洋世界前三股东也是西班牙前五大股东中成员所以去年有行业人士也提出团聚公园可能与海洋世界合并。

另外，如果两大区域性主题公园运营商未能实现并购交易，可能会带来的一个的后果是，未来两个公司还收购美国其他主题公园方面会产生竞争。正如前所述，不仅是主题公园玩家，私募股权基金在这一交易中扮演重要角色。尤其是在希尔帕斯资本的推动下，海洋世界与团聚公园之间的并购概率可能会大大增加。

未来，像六旗娱乐、雪松会娱乐这样的中等规模企业迅速扩张，团聚公园旗下Palace等品牌小型海洋乐园继续维持生存，一些私募股权基金在并购过程中的作用也将越来越大，奥兰多主题娱乐行业，甚至更大范围内的并购交易不足而奇。这种格局的变化将对海洋世界、Fun Spot、Ripley等企业的长期发展造成很大影响。