WeWork效应显现：美股IPO“大降价” 投资者不再盲从高估值

WeWork IPO遭遇“滑铁卢”堪称2019年美股创业圈最引人注目的事件之一。尽管WeWork的上市故事已经画上句号，但该公司留给美股市场的影响却在发酵。

美股IPO市场转冷

在WeWork首发失败给美国新股市场带来冲击波后，华尔街银行开始降低首次公开发行(IPO)的价格。

根据数据供应商迪罗基公司（Dealogic），今年第四季度迄今，四分之三的IPO的发行价低于承销商宣布的价格区间中点，相比今年前九个月的不到三分之一，或者说31%，该比例大幅上升。

该数据似乎表明，在今年一系列高调的上市案例录得惨淡结局后，引导企业进入公开市场的高盛(Goldman Sachs)、摩根大通(JPMorgan)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等银行，已经对基金经理们要求的更划算的交易做出回应，纷纷调降了企业的IPO价格。

上周美国没有新股上市，但前一周有两宗IPO被取消，而更早之前的8宗IPO则未能给人留下深刻的印象。而与新股发行市场转冷形成鲜明对比的却是，美股市场一次又一次地触及新高。

不过，对于已经达成的交易而言，更为保守的定价却似乎为成功抢购股票的投资者带来了轻微的上涨空间。据英国《金融时报》计算，第四季度IPO的公司市值增长了12.7%，而今年前三季度IPO的公司市值增长率则为较低的11.2%。

投资者不再盲从高估值

今年9月底，共享办公空间提供商WeWork正式取消上市计划，因投资者对该公司高昂的估值和不合理的治理结构心存疑虑。

投资者的顾虑不无道理。回顾在WeWork之前顺利上市的那些“独角兽”们，共享汽车服务公司优步和Lyft的股价均自上市以来跌逾三分之一；牙齿矫正初创公司SmileDirectClub的股价更是跌近三分之二；通信应用Slack和“健身界苹果”Peloton当前的交易价也远低于发行价。

以上公司存在一个共同点：高估值但盈利前景堪忧。以WeWork为例，估值一度高达近500美元，但2018全年净亏损为19亿美元，今年上半年继续亏损9亿美元，资金链随时断掉，自身经营完全依靠外界“输血”，盈利遥遥无期，凭什么支撑起高估值？

WeWork上市失败凸显出投资者正趋于理性，不再盲从高估值。在此之前，他们一直在为没有实现盈利的IPO及其令人瞠目的估值“埋单”。

证券公司Mirabaud Securities的分析师Neil Campling在给客户的最新报告中指出，投资者正对IPO持审慎态度，而且对估值更为敏感。

“独角兽”们或转向私募市场

“夭折”的WeWork上市计划释放出一个信号：在私有制中构筑起来的高估值公司不一定能经受得住公开市场的审查。根据WeWork最大股东软银（SoftBank）上个月敲定的一揽子救援计划的条款，WeWork的估值已从上一轮私人融资中创下的470亿美元的高点缩水至约80亿美元。

分析人士指出，公开市场的冷眼相待或导致更多的“独角兽”选择不在证券交易所上市。初创企业将越来越倾向于利用不断增长的私人股本来满足其扩张计划。 对于某些公司的创始人而言，IPO的所带来的额外负担（包括公开监管文件）削弱了上市的吸引力。

包括黑石集团（Blackstone）和老虎全球管理公司（Tiger Global Management）在内的著名私募市场投资者正寻求筹集数十亿美元，以投资私人控股的科技初创企业。