收益率下降为什么利好债券基金

问：

你在一篇文章中写道：“随着市场利率的下降，债券的到期收益率也会跟着下降，债券的价格反而会上涨，从而推动债券基金的净值出现增长。”我不太理解这句话的含义，债券收益率下降了，吸引力自然下降了，价格为什么反而会上升呢？又为什么会利好债券基金呢？

标叔：

债券收益率下降，债券价格上升，这个观点看上去似乎不合常理，但事实却的确如此。

债券的收益率为什么会下降？道理很简单，就是买的人多了，导致债券的价格上涨了，而债券所需要支付的利息并没有增加，投资的本金增加了，利息没有增加，收益率自然就下降了。

举个简单的例子吧，1只1年期国债，面值为100元，票面的利率为4%，到期可以收到4元的利息。如果市场上同类产品的利率为3%，比如1年起存款利率，那么投资者会怎么选择？当然是购买这只国债比存银行合算了。这时候，大量的资金会来买国债。持有国债的人正常情况下不会按100元的价格抛售，因为抛掉后他只能选择更低收益率的产品进行投资了。大约在什么价位他会抛售债券呢？简单计算一下，当债券价格涨到100.9元附近，即债券的到期收益率降到3%左右，投资者才会有意愿出售手中的国债，获得0.9元的价差收入。要知道0.9元差不多是这只债券3个月的利息收入，持有人能在更短的时间获得，还是非常不错的。

1年期国债属于短期国债，利率的变动对债券价格的影响不算大，如果是长期国债，受利率波动的影响就更大了。假设上面的债券是只10年期债券，每年支付4元的利息，到期后支付本金和最后一期的利息，当利率从4%降低到3%时，它的价格应该是多少呢？这个计算比较复杂，要按照3%的贴现率对各期利息和本金进行贴现，算出它们的现值之和是多少。具体的计算过程这里就不赘述了，只把结果告诉大家，是108.53元，短时间内可获得了8.53%的价差收益。这个收益甚至超过了这只债券2年的利息收入。

可见，当市场利率下降时，债券的价格会上涨，让它的到期收益率跟随市场利率下降。对于以购买债券为主的债券基金来说，债券价格的上涨会推动其净值的增长，显然利率下降对债券基金来说是重大利好。

目前，国内的货币政策主要是要引导市场利率下降，降低企业的融资成本。显然，在这个阶段，债券基金应该有不错的表现。当然，随着收益率的降低，债券也的确存在着吸引力不足的问题，这时候债券的价格就不再下降，收益率也就稳定了。相比而言，随着融资成本的降低，上市公司的业绩会改善，股市的吸引力会增加，新的牛市就会出现。因此，观察利率的变化情况，让我们更容易把握何时买债，何时买股。（作者：汪标；图/小黑孩）