深创投20年壮大的原因是什么？（下）

编者按：

在访谈下篇里，冰哥主要请守总小结了他20多年的投资心法、作为国有相对控股的深创投20年发展成为行业“领头羊”的原因、以及他对于想进入、或刚从事股权投资行业的年轻人建议。

（图为李守宇）

我主张对企业要价值投资。价值投资=价值发现+价值提升。

冰哥：当时河南那4年上市的公司很多让你投了，你觉得这背后的原因是什么？如何成为赚钱的投资经理？我想这不光是运气好吧。

李守宇：我一直说做投资，是一个技术活，这个技术包括：一是你对企业的经营指标要有综合判断，要建立模型，对产品、技术、市场、研发、财务、发展战略、上市的可行性等进行综合分析。你要会分析企业的技术水平如何，会分析企业的财务指标，你还要掌握法律知识，所以投资是一门技术。但同时，投资还包括你对团队的感觉，对企业发展的整体判断，对资本市场形势的理解，这些全部要靠个人去体会，靠长时间案例的积累，靠灵感，这又是一门艺术。

冰哥：就像老艺术家、老工匠，靠长期积累，要有心灵的互动。

李守宇：总结的太好了！投资的技术功底和艺术灵感很关键。这里我还要强调一下投资的理念：我主张对企业要坚持价值投资，价值投资是什么呢？我理解的价值投资，就是价值发现+价值提升。价值发现就是挖掘出这个企业，对这个企业进行价值分析，判断是否可以进行投资；然后在投资之后，就要坚持提升企业的价值，加强对企业持续的增值服务，包括对企业生产管理的提升，产品升级换代的支持，企业规范化运作的坚持，以及上市理念、资本运作理念的提升等等。这样下来，我们投资的成功概率就会大很多，投资经理不就赚钱了吗。

我的个人体会：投资一定要投自己熟悉的行业，熟悉的区域，重要的是专业化。

冰哥：说到专业化投资，你擅长的专业是什么，你对什么行业比较感兴趣？

李守宇：因为我本身是学激光专业的，所以我投资的项目领域当中高端装备制造多一些，我也是负责高端装备行业小组立项的高管。除大族激光外，盘点我这些年在深创投担任投资经理投过的项目总共有23个，其中高端装备行业项目占一半多，其中包括郑煤机、明泰铝业、光力科技、五洲新春、特尔佳等上市公司；其它就是与装备制造相近的新材料化工的多氟多、信息通讯的中新赛克、还有医疗器械的微点医疗、新能源行业的科隆新能源等，好想你是一个例外，主要看到了它的产品与连锁价值。这些项目的技术我能看得懂，行业的发展也能找人问的到，有人说装备制造行业的项目技术比较简单，不需要特别深厚的知识，其实不然，这个行业需要非常丰富的专业知识和技术知识，需要很广泛的行业人脉资源，这个行业的项目比较适合在中国的A股市场上市，虽然上市的市盈率不算太高，但可能需要上市准备的年限短，投资的年化收益率还是比较高的。

冰哥：你对互联网等其他行业怎么看？

李守宇：我对互联网、生物医药、信息行业中的芯片技术还是非常感兴趣的，这些行业的项目虽然我没有花精力亲自去做，但评审这些行业的项目我还是比较在行的，很多成功的项目是我在投委会上坚决支持投资的，我跟投的项目收益都不错。

互联网项目有些人说没有机会了，我不这么认为，我认为互联网的应用空间还是有很多新的应用可以去挖掘的，互联网购物平台有阿里这个巨头了，还是跑出了拼多多；社交方面微信够强大了吧，还冒出了抖音；百度很厉害了吧，还是出现了今日头条等竞争对手。在互联网领域，我们深创投也投资了腾讯音乐、斗鱼等项目。

当然，互联网产业的项目，相对来说外资创投还是更有优势的，因为它更适合境外资本市场上市规则，中国互联网公司境内上市的很少，深创投也是以人民币基金绝对为主的。现在，随着科创板的开通，审核制的推出，生物医药企业在还没有盈利的情况下也可以上市，创业板也面临改革，随着资本市场的分层和完善，互联网企业在没有盈利的情况下在A股上市将来也是可能的，人民币基金投资互联网企业还会有新的机会。

冰哥：你对项目投资的区域有什么选择，是不是经济发达区域的项目成功率就高点？

李守宇：长三角、珠三角、北京周边等经济发达地区的项目数量多，项目质量相对也好，但投资机构也多，竞争也比较激烈，但项目整体的成功率还是高一些。我认为还是要特别关注自己所在的地区和基金所在区域的项目，这些地方的投资环境和企业你更熟悉一些 。

我这些年投资的项目深圳4个、河南14个，其他区域的项目都请了深创投当地投资经理参加了项目团队。其实这几年我负责的投资区域，大部分集中在深圳、河南两个区域。对于离自己太远的地方，尽调和管理都很麻烦，成功率就会降低一些，也不容易做增值服务。深创投这些年在各地建了不少当地政府参与的政府引导子基金，在全国各地都分布有一些投资经理，做股权投资一定要对当地有所了解，如果只是匆匆忙忙飞过去把项目看完就走了，是容易尽调不清楚的，还有可能上当受骗。参考硅谷的很多创投，基本都是做自己周边一百公里之内的投资。

我的个人体会：投资一定要专业化，要投自己熟悉的区域，熟悉的行业。

冰哥：你投的项目基本上是偏中后期多，好像没见你说早期项目？

李守宇：我上面介绍的都是在A股上市的比较有影响力的成功案例，好像大部分上都是中后期的，但大族激光在我1999年投资时，应该是算早期项目吧。

我算算自己在深创投投了五个偏早期的项目，第一个是在集团投资发展部做的，是一个海外留学生回国创业、做银行支付安全中间件的项目，投了小几百万，企业早就破产停业了；第二个是在投资发展部时投的广州科密制动，是中国最早做卡车大巴ABS系统的，大股东以后变更为瑞立集团，我们的股份还在里面，目前年净利润达到1亿以上，但由于股权架构问题还没有上市；第三是山东金泓高分子项目，已经转让退出了；第四个是郑州光力科技项目，在公司很早时我就关注过，并在2010年时投资的，已经在2015年上市退出；第五个是2011年投资的微点医疗项目，是利用微流控技术研发生产的体外快速诊断平台，该企业初创产品还没出来时我们进行了首轮投资，我们首轮投资本金现在已经退出，所留股份估值增长近10倍，企业最近年份已经有1亿收入，也正在进行上市准备工作。早期项目退出时间长，退出赚钱的项目少，所以我刚才讲的少，但早期项目一旦成功，赚取的投资收益倍数会高很多。

深创投的激励机制是项目赚到钱了、退出变现才算最后成功，项目仅仅估值增加还拿不到奖金，目前深创投已经出台了鼓励投资天使项目的政策，我还兼任天使投资基金的董事长。

我们深创投在企业的成长期投的项目比较多一些，因为我们资金规模还是比较大，如果大部分投资早期项目，投资资金也花不出去，人员和管理都顾不过来。我还是坚持要善于自己挖掘企业，而不是看那个企业别人投资了，想方设法去跟投，虽然这也是一个方法，但投的没有技术含量，投资价格也比较高。这些年我投资的这些企业大部分都是A轮、B轮，不管是企业发展早期阶段还是中后期阶段。

从投资不成功的项目中，吸取了什么教训？

冰哥：你作为投资经理有没有投的不成功的项目，你比较印象深刻的？

李守宇：可以举一个例子，有一家做包装材料的企业，当时有大客户，而且都是一些比较好的客户，比如像伊利、蒙牛，当时看企业发展还是比较稳定的，对包装材料、新材料的研发也有一定的储备，公司将来上市很有希望。但是这个企业在发展过程中，没有充分考虑自己的资金能力，冒进上新的项目新的设备，公司平时应收账款也比较大，赶上收缩银根，银行抽贷，导致资金链断裂，这个企业现在处于破产边缘，当时研发的新材料也没有成功。企业资金紧张时一开始还很傲气觉得没问题，也不愿意接受新的低价融资，出现严重信用危机时股东想救也不敢救了。

还有一个做猪肉加工的企业，当时我手下一个投资经理牵头投资的，我是投资团队成员，企业老板发生了一个个人私生活的黑天鹅事件，导致个人信用缺失，银行抽贷，也是企业应收账款比较大，企业最后支撑不住破产了。

另外，我们很早以前投的一个企业，就是刚才说的那个海外留学生回国创业项目，引进来一个服务于银行的信息安全的产品，做银行信息验证的，但是这个团队不接地气，引进来的这个产品，对中国的银行不是特别适用，团队也水土不服，也没有踏踏实实的做市场，研发跟市场对接不起来，这都是教训。

冰哥：这几个不成功的项目，对你的投资有什么启示？

李守宇：这几个项目都不是我比较了解的行业，产品竞争力不强，团队也不够优秀。前两个项目的应收账款都比较大，都是资金链上出了问题，遇到经济形势发生变化或紧急情况就出现风险，持续经营能力就受到影响。另一个项目对产品市场应用没把握好，团队不接地气，总之还是对人没有把握好。

冰哥：总结你在深创投投过的项目企业，成功率怎样，失败率怎样？

李守宇 ：我这些年在深创投担任投资经理总共投过的23个项目，其中8家已经上市，1家已经申报创业板正在排队，3家已经转让退出，3家已经停业破产，还有1家经营非常困难，另外5家企业微点医疗、平原非标装备、涧光石化设备、科隆新能源、瑞立科密制动近两年还有上市或并购的机会。创业投资有成功也有失败，有一些企业比较快地冲击了上市，也有一些企业需要比较长时间运作，也有企业坚持不下去了。

总结几句话：价值投资是根本，持续经营很重要，增值服务比能力，企业上市有收获。

只要发挥自己能力了，努力了，坚持了，就是成功，你就实现了自己的人生价值。机会和运气不是平均分配的，不可强求，健康、快乐最重要！

冰哥：深创投集团提拔高管也是不容易的，谈谈你担任副总裁与担任投资经理的不同感受。

李守宇：通过选拔，2016年我被聘任为深创投集团副总裁，非常感谢国资委、各个股东，特别是倪泽望董事长的信任。我分工负责公司董事会秘书处、投委会秘书处、项目管理总部和一些投资部门和区域的管理工作。

为了适应专业化、多元化、国际化发展战略，我带领投委会秘书处和董事会秘书处研究修改公司章程、投资决策管理办法、投资决策管理办法实施细则，不断优化投资决策流程，建立投委会分级决策机制，对华北总部、华东总部下放一定金额的决策权限，把投委会委员按专业分组参加决策，对不同类型的多元化项目制定不同评审程序。深创投这些年管理的资金规模不断扩大，投资项目上数量越来越多，投委会评审任务特别大，每年要召开100多次投委会，每次投委会基本半天，我作为主管投资决策部门的公司副总裁，参加了大部分投委会，通过参加投委会评审项目，对我的专业能力有很大提升，对项目的认识和判断也达到了新的高度。今年把我分管项目管理总部调整为投资发展研究中心，我们深创投研究中心现有40多个博士后，负责七大新兴行业的研究，和这些博士们在一起，在专业上对我也是很大提高，感觉自己年轻很多。

同时我还担任我主管业务部门所管理的管理公司和基金的董事长、执行董事、董事、执行事务合伙人，今年整理填表时一看，达到了60多个，包括上市公司中新赛克的董事长（公司上市前为靳海涛，上市后就换成了我），还有深创投并购基金的董事长，天使基金的董事长，军民融合基金的董事长等。作为副总裁承担的压力更大，需要视野更宽，执行能力更强。

冰哥：你过去20多年的工作经历，不光取得了显著的业绩，更让我印象深刻的是你一直奋斗的正能量，请问支持你一路拼搏的动力是什么？在你看来，人生的价值是什么？

李守宇：太过奖了。说起成功，我真的很羡慕那些上市公司实际控制人的老总们，他们付出的更多，我们创投行业比我做的好的人有很多。我们创投可以比喻为培养世界冠军的教练，不管他拿了金牌、银牌、铜牌，还是没有拿到奖牌，我们都付出了努力，一起和运动员经历成功和失败。教练要能发现好的运动员苗子，要有好的执教能力；而运动员要有天分，还要肯吃苦。

我认为成功有三个要素，一是能力、二是坚持、还有是运气，有能力不能坚持不行，有能力坚持了没有运气也不灵。天时、地利、人和，这是成功的基础。成功总是眷顾有准备的人，没有准备，机遇来了你也把握不住，这可能是支持我一直努力奋斗的能量吧。

还有一点，我觉得只要发挥自己能力了，努力了，坚持了，就是成功，你就实现了自己的人生价值。机会和运气不是平均分配的，不可强求，健康、快乐最重要！

对于想进入、或刚从事股权投资行业的年轻人建议。

冰哥：对于现在年轻人想进入股权投资行业你有什么样的建议，或者他们进入这个行业前学什么专业合适，是否像你一样要复合学历，理工科的背景加上财经的背景？

李守宇：我觉得这只是一个方面，有很多现在做投资经理的是纯理工科的，也有纯经济的，学文科的也有，关键我觉得自己起码要懂一个专业。

首先你要善于学习，进入投资这个行当，不管是学什么专业的，投资尽调的方法理念，比如怎么进行投资尽调，包括财务知识、法务知识，通常的投资知识你是要明白的。

更重要的是你自己不要做“万金油”，要选择一个自己擅长及喜欢的行业，比如说你是学文科的，不太懂技术，你可能就要判断对哪些项目比较感兴趣，比如说互联网、大消费，可能不需要像投医药的项目对专业有那么高的要求，但是你要对这个行业的一些头部企业是有哪些，情况怎样，这个行业的一些术语，一些业态，一些运作模式，做到心中有数，另外还要会在这个行业建立人脉圈子。

你要想更深入的研究某些行业，比如选择芯片，你要知道芯片是怎么设计的、怎么生产的、怎么流片的，要清楚整个流程。你要多看这方面的书，看这方面资料，这样才能看懂项目的基本情况。

你觉得哪些行业你有兴趣，适合你，你就要以这个专业为主，但是你遇到了其它感觉很好的项目也可以顺便做，但是一定要有自己擅长的行业，做专业化的投资，起码要大部分投资你熟悉的行业。年轻人容易这山看着那山高，一定要坚守自己的投资理念。

冰哥：也就是说：投资经理跟他进入这个行业之前学什么专业，其实关系可以不是特别的大。

李守宇：有很大的作用，但也不是说特别决定性的事。

冰哥：对于现在从事创投行业的年轻投资经理，你有什么想说的？

李守宇：作为一名年轻的投资经理，一上来就管这么多的钱，一开始就和企业老板打交道，起点是很高的，可能心情会有些紧张，但同时会有些骄傲，要不卑不亢，尽调时发挥自己专业性全面细致，谈条款时虚心应对坚持原则。

首先，PE主要赚资本市场溢价流动性的钱，创投VC主要赚商业模式持续经营能力的钱，天使主要赚认知能力及成长性的钱，所以，投资经理需要不断地知识学习、经验积累和能力锤炼，才能持续做出优秀的投资项目。其次，年轻投资经理容易急于求成，要知道，创投是一个长期投资，要沉下心来认真做，不要急于去跟风抢项目，要认真研究技术，投资有潜力的头部技术，要善于研究团队，追有能力、有活力、有潜力的团队。另外，投资经理要有狼性，发现好的有潜力的项目要能勇敢地扑上去；要有狼的耐力，持续的去追求，只要有一点希望就坚持下去；要有狼的团队作战能力，发挥团队成员不同优点。希望有更多年轻投资经理成长起来，只要有科技创新，只要有资本市场，创业投资是不断有机会的。

20岁的深创投成功背后的原因是什么？

冰哥：深创投现在是全国创投业的一面旗帜，作为一家国有控股的创投企业，是非常少见的。在你看来，背后的原因是什么？

李守宇：深创投作为国内创投业领头羊，到现在还能够做的比较成功，这和我们公司所处的天时地利人和以及良好的机制是分不开的。深创投成立的时候，虽然是政府出资，就没有按国有独资公司设计，吸收了一些上市公司成分，市政府鼓励我们市场化运作。

当时是没有“有限合伙”这个概念的，市政府就给了我们一个机制，深创投利润的8%用于全体员工的浮动工资和业绩奖励，就像华为一样全体员工有股份分享公司利润，多劳多得。所以我们的基本工资是一部分收入，与市场上比不算特别高，但因为有这个8%的利润分配机制，做的好了会远远大于基本工资，这个机制有效地激励了员工为公司的发展做好投资多赚利润，是一个非常好的激励约束机制。这是当年深创投第一任总经理阚治东，经过董事会同意建立了这个机制。

靳海涛董事长2004年过来上任以后，完善了投资经理业绩提成制度和投资经理跟投机制，鼓励投资经理团队把项目投成、投好，规定单个项目投资如果赚了钱，扣除资金成本和项目成本以上部分，按项目净收益的2%提成给投资经理团队，但项目失败了要按损失金额的1%扣减业绩提成，这个机制培育了深创投一大批优秀投资经理。但是近些年社会上成立了很多的创投和PE机构，包括民营的、国有的、混合所有制的、以及外资机构人民币基金，对有经验的中层干部和投资经理吸引力很大，人员有些流失。

倪泽望董事长上任后，经过充分调研，与各类创投机构分析对比，向国资委汇报，召开股东会、董事会将公司净利润8%的全员业绩奖励提高到10%，将投资经理团队项目净收益的业绩提成提高到4%，投资损失扣减比例提高到2%，同时在下属基金管理公司中试行团队持股，此招很好留住了人才，也吸引了新人加盟，深创投的投资收益逐年上升。

深创投虽然不是有限合伙公司，但根据我们的机制，其实我们的管理层、我们的中层骨干、我们的投资经理、我们的全体员工，都是合伙人，都和公司的利润和项目投资收益挂钩。其他机构的人一拿出名片上面印的头衔都是合伙人，我们有的投资经理拿出名片都不好意思，其实你没有什么不好意思的，你管的钱平均比他们多的多；我一个人为公司赚取的投资收益比绝大部分机构全公司都多 ，我拿出名片不也就是个公司副总裁吗，经常有些活动把我排在合伙人后面，这没有什么，公司实力还是第一位的 ，清楚的人还是多数的。

深创投能这么多年在国内创投界领先，还跟深创投股权架构是分不开的。在深圳国资委领导下，深创投股权结构不断优化，现在是国有占49%，上市公司占20%多，民营企业占20%多，形成了国有主导，又有民企和上市公司这种混合性股权结构，形成了非常好的治理结构，深得各家股东的支持。我这几年一直兼任公司董事会秘书，是深有感触的。

冰哥：你们的业绩奖励和业绩提成能拿到吗？

李守宇：当然能啊，但我们规定一定要在项目退出收到现金后，经过算账才能拿到，但有些项目的退出时机不是投资经理能够说了算的，股票市场涨跌不断变化，减持新规又很严格，所以投资项目上市后，要过较长一段时间，投资经理才能拿到业绩奖励，但投资经理一旦离职，没变现的业绩提成就没有了，这也是一些业绩突出的投资经理即使被人挖角也舍不得走的原因。

冰哥：2015年，倪泽望接任靳海涛担任深创投董事长后，深创投有什么变化？

李守宇：靳海涛在深创投担任董事长十一年，奠定了深创投在创投行业的领头羊地位。2015年，时任深圳市罗湖区区委书记的倪泽望接任董事长，倪泽望拥有南航工学博士和中山大学经济学博士双博士学位，早年曾任华为公司副总工，是专家型领导。为了继续保持深创投的行业领先地位，在复杂的资本市场情况下，倪泽望提出了专业化、多元化、国际化战略。专业化就是投资经理团队专业化、投资基金专业化、投资决策专业化；多元化就是在创业投资的基础上，拓展母基金、并购基金、不动产基金等新兴业务；国际化就是在原有境外基金红筹投资的基础上，进一步建立外资基金，发展国际化团队，投资一些具有影响力的境外项目。

冰哥：现在整个行业无论募资和投资都比较困难，深创投目前经营情况怎样，今后的发展战略是什么？

李守宇：深创投目前管理基金规模约3500亿，其中集团母公司自有资金近400亿元，私募股权投资基金近600亿，管理各类母基金约1900亿，管理其他各类专项基金和公募基金约600多亿。私募股权投资基金包括规模均在20亿左右的人才基金、军民融合基金、生物医药大健康基金和互联网基金，还包括规模50亿的并购基金、规模5亿元的天使基金、规模3亿美元的美元基金。

深创投累计投资项目达到1000多个，在全球资本市场上市150个（注：截止目前由于微芯生物今年8月12日上市，达到151个），在2017年创造了在境内A股上市23家的新纪录。近两年权威机构在全国创投的排名中，深创投稳居内资创投第一，有时还在内外资创投的综合排名中名列第一，在业内重新树立了领先地位。

根据统计，2019年上半年，创业投资基金的募资规模同比下降了近50%，创业机构的投资金额也同比下降了近50%。很多投资机构特别是中小投资机构经营非常困难，虽然资金和项目资源向头部创投机构倾斜，但头部创投机构依然在目前经济形势下感到非常大的经营压力，不仅募资和投资困难，由于减持规定的影响，创投公司所投资项目上市退出也非常缓慢，致使创投公司盈利受到一定影响，同时一些投资企业由于银行收缩贷款，流动资金困难，企业效益也受到较大影响。科创板的开设，为创投机构开辟了一个新的退出渠道，为创投机构在困难的形势下提供了一个新的机遇。

在新的经济形势下，深创投要顶住压力，努力抓住机遇，争取发展成为全球领先的以创业投资为主业的综合性投资公司。

冰哥：深创投这个月成立20年了，你有什么想说的吗？

李守宇：我们新总结的深创投的使命就是：发现并成就伟大企业！这是我20年的创投生涯努力做的，也是我今后继续奋斗的目标。作为深创投20年的老员工，我非常自豪，感谢深创投集团给我提供的机遇。以前我换过四次工作，进入深创投以来就没有动过。创投是我一辈子的工作，如果将来老了退休了，我希望自己能去做天使投资，天天和创业者泡在一起，兴许还能报个大金娃娃，就是抱不着，也是给社会做贡献了。

在美丽的深圳后海滨，深创投大厦正在建设，高55层，明年就可以盖好了，后年初就可以使用了，深创投员工终于可以有一个比较好的办公环境了，希望深创投越来越好，发现并成就更多伟大企业！

冰哥：非常感谢你的分享，谢谢你接受我的访谈。

后记

这篇访谈的时间是今年的7月6日。在这篇访谈今天发表之前的7月底，守总当年投资的大族激光，因为7月13日发布的19年中期业绩预告净利润同比下降60% -65%、以及公司“欧洲研发运营中心”疑似酒店的争议，董事长高云峰在回应媒体问题过程中发表了不当言论，成为舆论的焦点，8月1日晚间，大族激光发布公告称，公司董事长近期在回应相关媒体过程中，因情绪激动发表了不当言论，公司及相关当事人对此深表歉意；未来，公司仍将专注于先进装备制造业务，以更优秀的业绩回馈投资者。冰哥问守总对大族激光怎么看？他表示，现在距他当年投资大族，时间已过去了二十年有余；投资一家公司之后，在你持有期间，关键还是要持续地进行跟踪，看公司产品到底怎么样，有没有市场，有多少销售收入？公司还有没有盈利前景。平实的语言背后，再一次凸显了他基于企业基本面投资的扎实投资风格。

本访谈上篇在8月23日发表之后，深创投在8月25日和26日分别举行了投资年会和20年司庆，提出“雄关漫道二十载，扬帆破浪再起航”。祝愿深创投在未来的日子里成长为全球领先的、以创业投资为核心的综合性投资集团！祝愿守总团队能发现并成就更多的伟大企业！

采访者：肖 冰（冰哥），现任前海宜涛资产总经理、基金经理，吉林大学新闻学士、企管硕士，1992年7月起先后任职于工商银行、证券时报、博时基金，在媒体运营、资产管理从业经验丰富，对中国证券市场的运作机理有较深刻认知。