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借复合调味品行业东风,日辰股份递表,其成色几何?

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  8月7日,上交所网站披露了青岛日辰食品股份有限公司(以下简称日辰股份)首次公开发行股票招股说明书。

  资料显示,日辰股份本次发行前公司总股本7395.37万股,拟公开发行新股不超过2466万股,占发行后公司总股本比例不低于25%。

  本次发行募集资金扣除发行费用后,将用于复合调味品生产基地建设项目、汤类抽提生产线建设项目、营销网络建设项目以及技术中心升级建设项目。这些项目的总投资金额为4.23亿元,借此来提高公司的市场竞争力和抗风险能力。

  

  (图片来源:招股书)

  据招股书显示,公司于2001年成立,一直致力于复合调味料的定制、研发、生产与销售,主要产品包括酱汁类调味料、粉体类调味料以及少量食品添加剂,共三大类千余种产品,年产量1.5万吨以上,主要客户为呷哺呷哺、味千拉面、鱼酷等企业。

  发行前,持有公司5%以上股份的股东分别为青岛博雅、张华军、晨星投资、融诚吾阳与德润壹号以及李娜,其中张华君间接持有公司76.12%股权,是日辰股份的实际控制人。

  

  那么,日辰股份的业绩如何呢?

  据财务数据显示,该公司在2016年至2018年实现营收分别为1.57亿元、2.09亿元、2.38亿元。 截止今年上半年,公司营收为1.23亿元,扣非净利润3521万元,资产总额2.32亿元。总体来看,公司业绩基本保持小幅度增长态势。

  

  从业务构成来看,公司产品主要包括酱汁类调味料、粉末类调味料以及少量食品添加剂。2016年至2019年6月,主营业务收入占营业收入的比例分别为99.94%、99.99%、99.89%、99.98%。

  在主营业务中,酱汁类所占比例逐年递增,从2016年至2019年6月共上升12个百分点。

  

  从销售模式来看,公司主要采用直销模式进行销售,包括对食品加工企业、连锁餐饮企业的销售以及通过电商平台对消费者的自营销售等,2016年至2019年6月末,公司直销收入占主营业务收入比例分别为92.01%、92.09%、90.73%、94.15%。

  值得注意的是,公司所处的复合调料行业在家庭消费者观念的转变和下游餐饮行业规范化和连锁化的刺激之下,正获得飞速的发展。

  据公开资料显示,调味品按产品成份可分为基础调味品和复合调味品,复合调味料指以两种或以上原材料制成的调味料,共分为四个大类,分别是鸡精、火锅调味料、西式复合调味料和中式复合调味料等。

  就目前而言,我国复合调味品行业与美日差距比较大,据相关数据显示,中国复合调味料的人均消费额为9美元,远低于美国的86美元和日本的89美元,中国目前复合调味料的消费额占整体调味品比26%,远低于日本的59.3%,美国的66.0%、韩国的73.4%。

  

  尽管与美日差距较大,但根据Frost&Sullivan预测,2010-2015年复合调味料市场复合增速达16.1%,至2015年规模达751亿元,预计2015-2020年仍保持14.7%复合增速,增速高于调味品行业增速,至2020年市场规模达1488亿元。

  目前,中国复合调味品代表企业包括:海天味业、王守义十三香、颐海国际、老干妈等。从2018年营业收入来看,海天味业占据该行业较大的市场份额。

  由于面向餐饮行业的复合调味品市场容量巨大,且餐饮企业数量众多,公司有望乘着这股“东风”,业绩得到进一步提升。

  虽然公司总体业绩还不错,一直保持稳定增长,而且复合调料行业景气度还较高,但公司也面临一些风险。

  一方面,商超、电商等渠道营销发展相对不足。目前,公司产品大多以自有品牌“味之物语”开展销售,通过商超和电商渠道实现的收入占比仅占 5%左右。

  如果公司商超、电商等渠道营销发展长期得不到有效改善,无法将广大居民消费群体转化为直接客户群,无法形成在终端消费市场上的品牌影响力,将对公司经营战略的实施和企业竞争力产生不利影响。

  另一方面,公司应收账款比例较大。据财务数据显示,2016 年末至 2019 年 6 月 30 日,公司应收账款净额分别为 3155.28 万元、3230.14 万元、4029.38 万元、3683.27 万元,占各期营业收入的比例分别为 20.07%、15.47%、16.96%、29.93%;截至2019年6月,公司账龄在一年以内的应收账款金额占比为 99.09%。

  尽管公司客户信用程度比较高,但如果未来受市场环境变化、客户经营情况变动等因素的影响,公司不能及时收回应收款项,将对经营业绩造成一定的影响。

  最后,在行业竞争加剧的大背景下,日辰股份的竞争力也不算特别出色。与海天味业、王守义十三香、颐海国际、味美鲜在市场占有率、品牌知名度等还有相当大的距离。

  倘若公司不积极推进新产品研发,持续提高在复合调味料行业的综合竞争力,那么当公司在面临竞争时,可能会显得后劲不足。

  整体而言,复合调味品行业的市场前景比较大,从公司近几年的营收以及净利润情况来看,公司整体盈利能力还是不错,浮动性不大,倘若公司想提升市场份额,还应以更快的速度提高产品的质量和产能。

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