宝龙地产（HK.1238）：高质发展 创造稳健型价值回报

2019年5月23日，由国务院发展研究中心企业研究所、清华大学房地产研究所和中国指数研究院三家单位联合举办的“2019中国房地产上市公司研究成果发布会”在北京隆重举行。宝龙地产（HK.1238）荣获“2019中国大陆在港上市房地产公司财务稳健性TOP10”（第4位）、“2019中国大陆在港上市房地产公司投资价值TOP10”（第6位）、“2019中国大陆在港上市房地产公司财富创造能力TOP10”（第7位）、“2019中国房地产上市公司商业开发运营优秀企业”（第3位）。宝龙地产总裁许华芳先生获“2019中国房地产上市公司十大金牌CEO”荣誉称号。

图：宝龙地产荣誉证书

业绩增速，核心盈利显著

回顾近三年宝龙地产销售额，2016、2017保持稳健上升，2018更是发展强劲，增长几近翻倍，从2016年的176亿上涨近133%至410亿。

2018 年公司实现销售金额和面积410亿元、282 万平米，分别同比增长 96%、81%；合约销售按区域分布，长三角地区占比达到75%；公司实现营业收入196亿元人民币，同比增长 26%；毛利润为76亿元，同比增长45%，毛利率为38.5%，同比提升5个百分点；核心净利润为18亿元，同比增长28%，核心净利率为9%；全年宣派股息每股30分港币，较去年上升20%，派息总额占核心净利润的比例达到46%，保持较高水平。

保持财务稳定健康

宝龙地产现金和总资产额均有大幅增加：2018年全年，现金及现金等价物，包括受限制现金合共约为157.76亿元，同比增加58.4%；总资产总额为1320.55亿元，同比增加38.3%。总体来看，宝龙地产销售强劲，债务结构健康，这一定程度上保证了公司面对市场风险能够具备一定稳定性和持续性发展能力。

土储充沛，布局长三角经济核心区域

截至2018年，宝龙地产土储总建筑面积达2120万平方米，近68%的项目布局在长三角经济区。在总体土地储备中，正在开发建设中的物业为1280万平方米，持做未来发展物业为840万平方米。在保持土储优质的同时，公司控制了土地成本。总土地平均成交价为2486元/㎡，土地成交均价仅占2018年销售均价的17.1%，土地性价比较高。

中国经济发展正在接受结构性调整，现今最吸引各大房地产企业追逐的地域莫不属长三角经济区。从2019年可售货值来看：宝龙80个可售项目分布于31个城市，总可售货值达到902亿，75%位于长三角，其中住宅和商业占比分别为60%、34%，剩余6%为车位和其他。宝龙依托中国的经济政策红利，未来深耕于长三角的开发项目前景巨大。

投资物业稳步增长

截至2018年底，宝龙地产已在全国逾40城布局超100个物业项目，其中在营购物中心达39个，且旗下宝龙酒店集团拥有酒店17家。2018 年公司实现投资物业租金收入 11.2 亿元，同比增长31%，商场部分成本平均回报率达到 12.2%；物业管理业务实现收入11.2 亿元，同比增长19%；其他业务（主要为酒店经营）实现收入6.8 亿 元，同比增长39%，投资物业租赁业务收入稳步增长。

预计未来三年还将开业22家商城和11家酒店，随着规模增长租赁业务进入良好闭环，物业培育成熟之后将继续反哺主业并提供稳定收入。公司的当前股价对应 2018 年核心净利润的 PE为8倍，股息收益率超过 7%。

2019销售增速，目标股价上调

截至2019年4月30日止四个月，宝龙地产录得合约销售总额（连同共同控制实体及联营公司的合约销售额）及合约销售总面积分别约为人民币160.54亿元及103.54万平方米，分别同比增长86.5%及56.93%。

3月22日，花旗发布研究报告，其预计宝龙2018-2020年销售收入将保持50%的年复合增长，维持“买入”评级；3月25日，大华继显首次覆盖宝龙评级，同样维持“买入”评级；同日，西南证券发布研究报告维持宝龙“买入”评级，同时给予2019年5倍估值，上调目标价至5.61港元；3月26日，农银国际在当月内再次发布报告，在维持宝龙“买入”评级的同时，继续上调目标价至5.6港币。这都充分印证了资本市场对宝龙地产综合实力的普遍认可和稳健发展前景的持续看好。

2019年是宝龙地产上市十周年，公司始终坚持以股东利益为先，坚持持续增长与高质量发展并重，为市场打造精品项目，为股东及投资者带来了丰厚回报。未来，宝龙将继续保持清晰前瞻的战略布局、优秀的运营管控能力、有竞争力的发展模式和稳定的派息政策，继续为股东及投资者创造更高价值。

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