叶檀：股市将替代房地产成为未来十年最大的货币储蓄罐

来源：金融界网站

夜晚，坐在高铁上，回想这段时间起伏跌宕的股市，回想那些赚了钱之后欢欣鼓舞的脸，想起这些天来，看到太多人对股市财富的期待。那股奔腾之气，充溢着很多人的胸腔。

确实，我认为未来十年，股市和债市将替代房地产，成为另一个最大储蓄罐。

房地产黄金时代从1998年开始，到2018年结束。1998年开始的标志是取消福利分房，一次性给的货币化住房补贴。这意味着全军万马进入房地产市场。

催生房地产黄金年代的另一个重要原因是货币，20年的时间，广义货币上升了15倍以上。

2018年，两项影响深远的政策出台，一是房住不炒，二是租售同权，这两项政策现在看来温和，却是长期的房地产做空手段，房住不炒否定了房地产的投资属性，租售同权，最终会让租赁房获得与购买的商品房一样的公共福利。

当时，还有一个货币储蓄罐，叫做股市。

为什么在前二十年，是房地产市场取胜？原因在于信用，不管承受了多少的骂名，房地产产权是相对清晰的，北京城南30里某某小区几单元几号，当你拿到这张产权证的时候，你知道，你拥有了50年或者80年的所有权和使用权，可以抵押可以套现，除非特殊情况，不会有人剥夺你的权利。即使权利被剥夺，比如要拆迁，还是可以获得补偿的。

最近三十年房地产市场，是70年惟一被认可、大规模推广、有交易价值的产权证明，怪不得被视若珍宝，成为普通人最重要的资产。

股市就不一样了。

从理论上来说，你拥有股票可以分享中国经济的发展红利。比如，你拥有格力，22年的时间，总市值增长了75倍，分红88亿，这证明的是中国最具竞争力的家电产业，在管理到位、定信用的情况下，给投资者带来的价值。现在，格力正在进行一场改革，如果推进顺利，还有长期的红利。

但绝大多数上市公司不是格力，股东身份可能一钱不值，上市公司的现金流还不如非上市公司。大部分人在上市公司失信的泥坑里无法自拔。由于无法追溯的失信，保障不到位，对专业要求极强，以及赌性极重，注定了股市在发展初期，不可能成为多数人的储蓄罐，货币的承载物。

2019年到底发生了什么，使得股市有可能取代房地产？

第一， 政策发生了变化。

2018年是房住不炒元年，2019年是科创板元年。

4月13日，央行副行长陈雨露在华盛顿参加IMF第39届部长级会议，表示中国股市正显示出触底和复苏迹象。随着国际机构投资者进行多元化证券投资，以及中国进一步开放债市和股市，去年外国证券投资流入达到创纪录的1200亿美元。鉴于以人民币计价的资产越来越多地被纳入国际指数，外国证券投资流入的潜力正在上升。

事实上，陈雨露在会议上说了很多话，偏偏这段话被拿出来重点报导，四处流传，既反应了市场的心声，也反应出有关方面希望市场稳定的强烈情绪。触发点可能是明晟推迟纳入MSCI事件。

4月13日凌晨，全球最大指数公司明晟公司（MSCI）宣布推迟两类中国指数之间的转换，在今年11月26日收盘时，将MSCI全中国指数转换成为MSCI中国全股票指数，原定时间是6月1日。时间延迟，外资进入的速度会变慢，内部必须注入信心和资金。

今年，全球货币市场风向转变，说的好好的加息，现在变成了美联储不加息，川普发推，字里字外透露着还有降息的空间，而且，央行不准缩表，谁缩表谁是美国经济的敌人。而印度央行是真的降息了。

最近国内货币数据远好于预期。根据央行一季度金融数据，3月末社会融资规模存量为208.41万亿元，同比增长10.7％；广义货币（M2）余额188.94万亿元，同比增长8.6％，超出前值0.6个百分点，较预期多出0.4个百分点。

3月，新增人民币贷款较预期多增4400亿元人民币，达1.69万亿元，前值仅为8858亿元。社融规模达到2.86万亿元，大幅超出市场预期的1.85万亿元。同时，3月广义货币（M2）增速也创下新高，为8.6％。

现在货币必须稳定，别人放松我独紧，这等于买根绳子上吊。但货币稳定，一部分进入实体，另一部分进入房地产，这从居民中长期贷款的增加就可以看得出来。

好了，现在做一道题，假设你是个决策者，到底让资金流入股市，还是楼市。

答案明摆着，楼价不能再有4倍的增长，而中国的实体企业，尤其是大型金融企业、资源性企业和高科技企业嗷嗷待哺。让资金在可控的前提下，进入资本和货币市场，这是大势所趋。

第二，目前的股市处于爆发前夜。

局部市场在放松。

4月19日，中金所再次放松，相当于让市场注水，本质上，事先放救生圈，让机构在剧烈震荡之前，有对冲的工具。中金所的新政是：

1, 从2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12％，原来是15％；

2, 从2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，原先是50手，套期保值交易开仓数量不受此限；

3, 从2019年4月22日起，将股指期货平仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之3.45，原先是万分之4.6。

这是2017年以来股指期货第四次松绑，2017年2月、2017年9月、2018年12月，已经有三次松绑。考虑到2015年市场大震荡，期指并没有预期中的对冲作用，现在放松期指是市场化象征，是为未来预留的空间。

股市某些政策还在放松，这说明在决策层眼里，股市恢复了正常状态，期货市场可以逐步恢复正常了。

股市作出了积极的反应，市场化加上科创板注册制，中国股市进入前所未有的“三峡区域”，这是股改以来又一次巨大的变革，股市从为企业股困服务，变成为实体经济转型服务。

为了防止2015年崩溃卷土重来，对场外配资严防死守。《券商中国》报道，深圳证监局18日上午召开深圳辖区证券公司分支机构监管工作会议，会上强调要严防死守场外配资，监管部门正在开发一套监控场外配资的软件。

可以看出，未来股市震荡是在可控的区域之内，杠杆绝不能逸出视野之外。我们说过，股市会有巨大的财富效应，但财富摧毁效应同样可怕，将来，会是专业投资者的市场。普通人，最好远离。

房地产最大储蓄罐的位置是逐渐被替代的，不可能会崩盘，白银时代仍在。

资本货币市场成为最大的储蓄罐，但风险不会低于财富效应。找靠谱的机构，专业的投资者，才能分享红利。