地产商“借新还旧”忙，2019年已靠美元债“补血”超900亿

2019年春节前后，境外美元债市场迎来了一股发行热潮。

《国际金融报》记者统计发现，截至2月14日，2019年已有包括恒大、碧桂园、融创在内的18家内地房地产企业在香港成功发行美元债，累计筹资约133.8亿美元，相当于“补血”约906亿元。

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其中，绝大多数房企靠发行美元优先票据筹资，大都直接表明，所得资金将用于“现有债务再融资”，即“借新还旧”。这也意味着，2019年，多数房企仍选择保持较高的负债率运行。

近年来，受国内融资政策限制，海外美元债券市场逐渐成为内地房地产企业筹资的常用渠道，伴随着“旧债”还款日及付息日临近，多家内地房企开始扎堆在海外启动发“新债”计划。

其中，筹资金额最多的是中国恒大。公告显示，中国恒大于1月25日分别增发2020年到期11亿美元的7%优先票据、2021年到期8.75亿美元的6.25%优先票据及2022年到期10.25亿美元的8.25%优先票据，合计融资金额高达30亿美元。所得款项主要为其现有债务进行再融资，剩余部分则用作一般企业用途。

除恒大外，融创中国以14亿美元的融资额位列第2位，平均票面利率为8.1%；碧桂园、禹洲地产、世茂房地产等3家地产商以10亿美元的发债规模紧随其后，票面利率从6.125%-8.625%不等，融资用途同样为“借新还旧”。

此外，1月31日，华润置地公告称，公司已向香港联交所申请批准39亿美元中期票据计划上市，将从1月31日起12个月内以债务发行方式发行。

数据来源：各企业公告

值得注意的是，《国际金融报》记者统计结果显示，2019年133.8亿美元优先票据的平均融资成本约为8.46%。相较之下，房企2018年第四季度的融资成本则普遍超过10%。

有分析人士表示，相比去年，2019年内地房地产企业海外融资难度已有所降低，房企的融资环境呈现回暖迹象。一方面，市场预期美联储此轮加息已进入尾声，基准利率上行空间已很有限；另一方面，随着去年10月底以来政策的调整，中国企业信用风险最坏的时刻已经过去，信用利差进一步扩大的可能性不大。另外，随着全球经济逐渐同向发展，低通胀的态势已经形成。凡此种种都比较有利于中资美元债市场向好。

不过，尽管新年以来，海外平均融资成本普遍有所改善，但也并非绝对。例如，当代置业于1月9日发行的1.5亿美元优先票据，票面利率高达15.5%，位列所有内房股首位。景瑞控股与正荣地产发行的优先票据利率分别为13%和10.5%，也远高于行业平均融资水平。

海通证券研究报告表明，2018年人民币贬值抬升境外美元融资成本，美联储加息环境下全球流动性收缩，国内经济下行压力增强投资者避险情绪，亦为美元债发行添加阻碍，叠加我国跨境发债监管环境在宏观审慎监管框架下边际收紧，美元债因此净融资规模骤减，自2015年以来首次出现负增长，发行成本整体抬升。针对境外融资的监管政策，2019年预计将延续防风险基调，市场发行规模和节奏将整体趋稳，存续债券的滚续压力将维持高位的发债规模，但偿付压力下净融资额或难增加。

编辑 沈玉洁

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