昨晚，央行银保监联手放大招：16万亿保险资金获准投资银行永续债

来源丨中国人民银行、中国基金报

图片来源 / 央行官网

1月24日消息，为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。

而在此前，中国银行400亿元规模的永续债获批，成为国内首单商业银行永续债。中债登公布的信息显示，中国银行2019年第一期无固定期限资本债券将于今日（1月25日）发行。

三个核心问题

此后，央行有关负责人就创设央行票据互换工具答记者问，回答了三个核心问题。要点及点评如下：

1. 创设CBS的目的和意义

央行有关负责人：为保障金融支持实体经济的可持续性，银行需要有充足的资本金，永续债是银行补充一级资本的重要渠道。而央行票据互换工具可以增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品，提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购银行永续债的意愿，从而支持银行发行永续债补充资本。

建投策略点评：针对影子银行的去杠杆本质上会产生商业银行资本金压力，这是中国信用持续紧缩的原因，银行存在着资本金缺口。CBS对于降低银行资本金压力具有重要帮助。

华泰宏观李超团队点评：CBS的创始减少了二级市场再融资，减轻股市压力，为对冲社融增速下滑，银行需要加大支持社融力度，银行需要有充足的资本金，永续债是银行补充一级资本的重要渠道。央行创新央行票据互换工具以及将部分银行永续债纳入公开市场业务担保品范围，都是对银行永续债的背书行为。商业银行使用永续债补充一级资本金，减少了银行在二级市场的再融资压力，减少了对股市的压力。

此外，央行将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围，扩大了公开市场抵押品余额，边际缓解了之前部分商业银行因抵押品不足导致的无法从央行获得资金的问题。

2. 开展CBS的具体操作

央行有关负责人：央行采用CBS置换永续债，采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标。互换过程中，永续债的利息仍然归一级交易商，互换的央票不能现券买卖，买断式回购等，可以作为央行货币政策的抵押品。互换的期限与央票的期限相同。由于央行票据互换操作为“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性的。

建投点评：这意味着CBS本质上是以票据的互换，但是央行的互换需求，实际上提升了永续债的流动性，对于降低永续债的成本具有重要的帮助。央行票据互换工具间接增加了银行永续债抵押功能，商业银行可以通过互换之后抵押央票的方式获得基础货币，实际上是可以派生基础货币的。

华泰宏观李超团队点评：可减少商业银行资本消耗。商业银行永续债发行之后普遍采用互相认购的方式，而商业银行互持会计入加权风险资产增加资本消耗，即使按照国有商业银行债也要计入20%，如果按照类权益风险权重会更高。央行创设票据互换，使商业银行持有央票，央票为主权债券风险权重为零，不用消耗资本，有利于商业银行实现非标回表。

3. CBS的标的

央行有关负责人：可以用于CBS的永续债条件如下，

第一，最新季度末的资本充足率不低于8%；

第二，最新季度末以逾期90天贷款计算的不良贷款率不高于5%；

第三，最近三年累计不亏损；

第四，最新季度末资产规模不低于2000亿元。

银保监会：允许保险机构投资商业银行发行的无固定期限资本债券

央行发布创设CBS的消息后，银保监会发布公告称，决定放开限制，允许保险机构投资商业银行发行的无固定期限资本债券。

银保监会表示，为支持商业银行进一步充实资本，优化资本结构，扩大信贷投放空间，增强服务实体经济和风险抵御能力，丰富保险资金配置，银保监会将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。

保险资金是重要的机构投资者，从资金体量看，截至2018年10月份，保险资金运用余额达到15.79万亿元，比年初增长5.84%。从大类资产配置看，银行存款达到2.2万亿元，占比14.05%；债券55684.84亿元，占比35.26%；股票和证券投资基金20054.68亿元，占比12.7%；其他投资59992.14亿元，占比37.99%。业内人士认为，16万亿保险资金可投资永续债，将对银行永续债发行起到保驾护航作用。