2019中国首席经济学家论坛年会：嘉宾精彩观点大合集

“2019中国首席经济学家论坛年会”于2019年1月5日-6日在上海举行，论坛由中国首席经济学家论坛、虹口区人民政府主办，主题为：大国博弈下的中国抉择。本文是论坛1月5日-6日的嘉宾精彩观点合集。

嘉宾主旨演讲精彩观点

中国首席经济学家论坛理事俞平康

俞平康：大力推进人民币国际化 加强世界金融中心建设

俞平康表示美元霸权背后有军事实力支撑，这种背景下中国如何做？俞平康提出了三点：一是大力推进人民币国际化，“这是不可延误的”。二是加强世界金融中心建设。三是加强国防建设。“没有这些作为保障，我们单纯对外开放可能持续不久。”

与此同时，我们还需要从国内改革当中挖掘潜力。而国内最重要的问题是结构矛盾，俞平康认为，如何抓住结构矛盾，这是抓住所有经济问题牛鼻子。当前值得肯定的是去杠杆使得产业结构得到了明显改善。“金融行业去杠杆已经非常彻底，”俞平康称，中国金融去杠杆自2016年推进之后开始下降，2018年资管新规后杠杆进一步下降。

中国人民银行参事、研究院院长盛松成

盛松成：未来10年房价总体平稳 不会大涨大跌

我的基本观点是，未来我国房价将总体平稳，这个未来不是明年、后年，我希望是十年、十五年。具体我现在开始分析。

盛松成做出这个判断基于以下几点：第一，我们这次房地产调控力度空前、成效显著；第二，我国房价只涨不跌预期处在转变临界点上；第三，目前我国房价平稳或者是小幅度下跌是好事情。第四，坚持房地产调控不动摇。

中国首席经济学家论坛主席、国务院参事夏斌

夏斌：经济下行政府要带头过紧日子 行政支出应减5%

夏斌表示政府要加快减税费，降税费，减支出。针对目前微观企业大面积经营困难，适当扩大财政赤字同时抓紧时间出台降低税费具体操作方案，“哪怕一两年临时方案，要尽快出，以增强市场信心。”夏斌建议，今年起全国行政部门，仿照2008年汶川大地震办法，要求政府各个部门，行政支出缩减5%，政府带头过紧日子。

2019年经济形势，稳中有变，变中有优，环境更加复杂，更加严峻，经济下行压力进一步加大。夏斌提出了九点建议：

第一，必须旗帜鲜明提出当前宏观经济调控方向，就是逆周期调控。第二，政府要加快减税费，降税费，减支出。第三，全面清理国企、民企，不一致待遇政府有关部门规章制度。第四，围绕落实2020年农村落户目标，对各地已经在城镇就业农业人口落户，国务院应该提出限时间工作目标，以此推进人的城镇化，推动内需，因为一落户就涉及教育、医疗、养老等等各种财政支出。第五，今年就业压力较大，应该尽快落实去年底国务院在12月发出的，出台的促进就业文件，督促省级政府在30天内制定出具体实施办法。

第六，对目前相关部门，特别是金融环保部门，介于过去开展工作不利，对监管工作要实事求是，要有宏观上底线思维，安排好相应过度政策措施。第七，调控坚持逐步确立长效机制原则，具体实施当中应该让市场清楚知道房市调控是因城施策，各个城市是各负其责，房价以稳为主，稳中维增，向市场发出正确信号，不刺激投资者在城市之间进行房价攀比，确定房住不炒的理念。第八，困难时期同时提高全社会对释放风险自觉性认识，不释放多年积累风险，中国经济不可能走上持续稳定增长道路。第九，中长期改革咬住不放。财税改革、国企改革、农村土地改革等等，中长期不讲。

法国巴黎银行中国首席经济学家陈兴动

陈兴动：2019年济增长下行压力将进一步增加

陈兴动表示2018年以来，中国经济增长明显出现巨大分化，从全社会总需求角度来讲可以看到它的增长速度大规模下降。结构性因素、周期性因素、供给侧改革，2018年扩张货币政策、财政政策导致一些后面因素表现出来，对经济增长产生了影响。

全球环境下，2019年全球经济由于产能叠加，劳动力市场紧张，全球金融条件收紧，贸易摩擦，不仅仅中美之间贸易摩擦，美国欧洲、美国日本很多贸易性问题没有确定下来，陈兴动认为，这种情况下全球经济增长将同步趋弱。

中国首席经济学家论坛理事长、交通银行首席经济学家连平

连平解析2019货币政策：稳定增长是第一位

“货币政策在未来一个阶段，稳定增长是第一位，尤其随着经济下行压力越来越大，它的目标就会更加清晰显现出来。”连平说。

周小川有四个目标，经济增长、充分就业、物价稳定、国际收支平衡。核心任务非常明确是首先考虑稳增长为主，其他方面需要适当兼顾加以平衡。比如汇率稳定、资本流动、房地产调控等等，这些方面确实货币政策需要考虑到平稳运行的需求。但连平认为，如果两者之间如果产生矛盾，政策取向肯定还是把“稳增长”放在首位。

在调控方面，他认为“不必完全依赖于货币政策，可以有更多其他政策综合进行运用来处理好这个问题。”

光大证券全球首席经济学家彭文生

彭文生：建议增加财政赤字弥补社保缺口

现在社保缺口越来越大，彭文生提出了两个弥补方式，一个是增加财政赤字，例如有人说的划拨国有资产到社保中；二是增加新一代人社保缴费，降低贫富差距。那么是增加财政赤字还是增加社保缴费？彭文生判断，全球老龄化国家基本是走向财政赤字弥补社保缺口。

但他也表示，社会保障一旦建立起来，想改变想降低很不容易，虽然欧洲面临种种债务问题，但是社会福利还是越来越高；美国特朗普有很多政策雷厉风行，但是想废除奥巴马的养老保障很难；中国现在社保缴费争议暂缓，但实际上是把问题留给下一代。

彭文生称，现在这一代人占了太多资源，有社保，有金融资产，又有房地产，下一代负担太大怎么办？怎么持续？他认为有两个路径：一个是技术进步，可能在三四十年后，财政赤字扩张不是问题。另一方面，如果技术进步不够，政府财政扩张会导致通胀，通胀稀释债务，保持老一代人持有资产下降。他表示，“老一代人通过社保占下一代人便宜，但是通胀上升，会促使老一代人持有金融资产会下降，这是一个自我平衡。”

彭文生认为，这种自我平衡是有利于社会贫富差距减少，因为社保是中低收入阶层，金融资产下降不利是社会富有阶层。

国寿安保基金管理有限公司资产配置总监石伟

石伟：顺势而为抓住资管行业“寒冬”中一抹亮色

石伟认为，当前经济除了“寒冬”除了亮色，虽然“寒冬”还是在继续，但是不用悲观。做出该判断依据有三：

首先，中央经济工作会议对资本市场做了重要描述，尤其是讲到资本市场是金融运行当中牵一发而动全身，这是定调。政策对市场出台了很多政策，对市场进行呵护。

第二，资管行业来看，大家都提出了大资管，从财富管理，从我国财富结构上来看，我们现在6万亿资本市场权益，60万亿房产，1比10概念，从国外成熟市场，无论是美、欧、日，房产不会超过50%，金融市场占更大比重。未来我相信我们结构一定会被调整，所以未来资管行业一定会有更大发展空间。

第三，我们进入老龄化社会，上帝关上人口红利门，但是推开养老产业的窗。局部来看未来养老产业，还是养老产业基金都面临巨大发展，有巨大发展空间。

中国首席经济学家论坛理事、摩根士丹利执行董事、 中国首席经济学家邢自强

摩根士丹利邢自强：2019年经济是西方不亮东方亮

邢自强称，从全球经济角度看，新兴市场和中国经济并不悲观，是西方不亮东方亮。

他认为，中国在短期利周期政策角度需要三箭齐发，减税、地方基建站、更加宽松融资条件，来稳增长。更大规模减税，更大力度开放，更高水平城市化，来回归供给侧改革本源。

中国首席经济学家论坛理事、天风证券首席经济学家刘煜辉

刘煜辉：2019年是“结束”的开始 机会比去年多

2019年是“结束的开始”。今年是比去年好，机会比去年多。是结束的开始，不是开始的结束，如果是结束的开始。意味着我们虽然身处隧道，但是隧道还是有灯光的，尽管灯光是昏暗的，但是这个隧道是有尽头的。

中国经济衰退实际上是旧有模式衰退，对应是财政衰退，通货膨胀衰退，经济中心衰退。当然也是房地产20年房子衰退。从未来来看，未必是中国实业衰退，中国制造业衰退。

王卫华：今年资产配置不要期望过高 应寻求多元化

王卫华对2019年进行了预判，他认为今年资产配置不要期望太高，最核心观点是不要把鸡蛋放一个篮子里面，首先有效分散化，降低波动。“我们是要寻找与现有资产相关度高资产，同样资产类别还有优化余地，行业主题、宽基指数、SmartBeta等方向进行配量。”王卫华称，大家悲观的时候正是投资的机会。

圆桌环节嘉宾精彩观点

圆桌主题一：中美经贸关系的磨拳与擦掌

中国首席经济学家论坛理事、德勤中国首席经济学家许思涛出席并主持圆桌对话。中国首席经济学家论坛理事、国泰君安首席经济学家林采宜，美国科恩集团高级顾问、中国美国商会理事会主席William Zarit，IIF中国主管、首席经济学家马青，北大培生文化发展有限公司董事长美国柯思顿资本董事总经理赵海青出席并参与圆桌对话。

林采宜：2019年将迎来新一轮关税调整 或将降至3%

林采宜认为，短期内，在2019年肯定是可以看到“关税调整”，可能会降低到2%、3%的水平，“尤其是汽车关税，还会大幅度下调，力度不会亚于2018年。”中国从一个生产大国变为一个消费大国，这样的转换使得我们关税会有明显下降。

产业开放方面，她认为2019年需求较大的是医疗和教育。医疗在国内供不应求非常明显，另外医疗提高了整个国民福利水平，也让消费可以进一步提升。教育行业，国内中产阶级、白领阶层一个焦虑就是孩子学习问题。大量的留学生年龄越来越小了，从大学出去留学变成了中学甚至是初中就出去。这种需求我们政府会考虑到，适当开放教育领域。

美国科恩集团高级顾问、中国美国商会理事会主席William Zarit

William Zarit：中美两方要加深对彼此的了解

William Zarit表示，对外开放对中国经济非常有帮助，例如知识产权、贸易、国外投资等领域的开放，将有助于中国中长期经济发展。

他认为，当前形势下，中美两方要加深对彼此的了解，中方应该在技术转移、知识产权方面解决美国的要价和需求，这样可以用一种公开透明方式来落实中美双方可能达成的协议。

IIF中国主管、首席经济学家马青

马青：当前国际形势下坚持改革开放是不二选择

马青认为，在国际环境下，对中国来说最重要是“坚持改革开放”，这是不二选择。“国内政策变化肯定是比没有要好。”

但他也表示，降关税可能并不能改变贸易不平衡的局面，因为国内有很多流通税种，哪怕关税降低，这些产品价格降幅也是有限。

赵海清：教育领域开放对中国只有利好

赵海清认为，对中国来说，教育开放只有利好，中国有大量的留学生出国需求，这是一个硬性需求，他认为可以开放教育领域联合办学。现在上海的杜克大学、纽约大学已经很成功了。

“一开始也是有很多困难，但是陆陆续续过几年已经很成功，完全可以把这个模式推广到全国各个地方。”赵海青表示，让国外不同学校到中国来进行联合办学，这样会对中国改革开放会有更大促进作用。

圆桌主题二：2019全球经济的灰犀牛与黑天鹅

Centennial Asia Asvisors创始董事兼首席执行官Manu · Bhaskaran，《经济学人》杂志新兴市场编辑Simon，中国人民财产保险首席经济学家、论坛理事连锦泉，中泰证券首席经济学家、论坛理事长李迅雷，光大证券首席经济学家、论坛理事徐高出席并参与圆桌讨论。

Centennial Asia Asvisors创始董事兼首席执行官Manu · Bhaskaran

Manu：全球范围内存在哪些“黑天鹅”与“灰犀牛”？

Manu首先谈到了地缘政治上的黑天鹅和灰犀牛，例如中东，例如乌克兰，一旦中东局势紧张，浙江影响全球油价，而目前美俄军队在乌克兰边境集结，会导致国际危机，这会在一定程度上影响油价和金融市场。

此外，他认为美国也是一个灰犀牛，美国经济非常强劲，但是股市又在下滑，美国市场发生了波动，还有全球的流动性、汇率方面问题。

而且新兴市场情绪会跟随美元出现波动，收紧政策，毫无疑问避险情绪就是高涨，这会对汇率、股市产生影响。而印尼这样的国家可能对于石油比较有依赖，其他国家对财政方面、金融方面依赖很大，土耳其、巴西会从另外一个角度考虑。谈到中国，Manu直言，国际社会对中国解读往往不清楚，他们不知道中国发生了什么。

《经济学人》杂志新兴市场编辑Simon

Simon谈2019灰犀牛：要警惕美国金融市场的不稳定性

我觉得很多时候，经济历史上，在杂志当中我们注意到美元还有经济平衡这样一些问题，但是我们忽略灰犀牛还有在美国金融市场这种不稳定。

美国经济过热问题，通货膨胀是立即要解决的问题，最糟糕可能会出现几年，我们有这样一个通货膨胀率，这个是一些主要的问题，主要的一些风险，有的时候这意味着，比如说增加利率有时候也可以控制经济过热情况。所以我觉得这是一种基于风险为基础的思考方法。所以谈到石油，石油更不是地缘政治那么重要的东西，因为石油价格正在不断上涨。我们评估地缘政治风险，我们要进行很多分析和讨论，我们要考虑到不管是鲍威尔对或者是不对问题。

中国人民财产保险首席经济学家、

论坛理事连锦泉

连锦泉：中国货币政策走向宽松 股市房市将往上走

表示今年中国宏观经济政策在稳需求为主情况下，货币政策会从稳健逐渐过渡到宽松货。在这样一个相对加息过程，中国无论是股市还是房市都会往上走。

连锦泉认为，解决问题要有一个原则，在外部不确定性不断增加的情况下，需要透过问题看问题本质。“无论是灰犀牛还是黑天鹅，表面上有一点偶然，但是偶然背后隐藏必然，实质就是地区或者是全球经济社会失衡，失衡的转嫁扩散和再平衡过程。”

连锦泉指出，2008年全球金融危机实际上是美国债务问题，产业结构问题失衡，美国动员多国央行联手降低，把这个失衡转嫁全球，他在全球率先恢复经济增长，避免30年代大萧条长期存在，今天欧债还在发展。

“美国从次贷危机发生以后，理论上必须去杠杆，但是现在看杠杆没有降低反而上升，这个背后理论和现实出现了矛盾。”连锦泉认为，这个矛盾背后需要我们重新反思经济发展与杠杆率之间正相关。

中泰证券首席经济学家、论坛副理事长李迅雷

李迅雷：2019年债市股市将有不错表现

我觉得2019可能会发生黑天鹅，要么是经济领域，比如说美国与欧洲之间发生冲突。第二可能是俄罗斯由于油价下跌，本身经济走落，会不会引起地缘政治问题。主要是冲突引发的，一个是经济上冲突，一个是军事上冲突，这是两个可能发生黑天鹅，黑天鹅不是用逻辑可以演绎的，所以我也没有能力具体指出什么是黑天鹅。

金融业这两年压力比较大，2019年来讲也是很难好起来。从大趋势来看，国内的利率相对比较低，对于债券市场还是相对会好的，对于股市来讲，因为股市反映的是未来，不是一个基于过去的数据，如果货币政策进一步宽松，对于市场来讲，可能比2018年好一些。但李迅雷认为总体还是不容乐观，“这几年还是会延续过去一个大的趋势，就是我们要过紧日子”。

光大证券首席经济学家、论坛理事徐高

徐高：去杠杆政策是今年的“灰犀牛”

徐高表示去杠杆政策会是今年的灰犀牛，灰犀牛就是大概率风险。去杠杆政策是为了预防中国债务危机，但徐高表示，对于风险分析不能僵化教条。中国储蓄率高，债务总水平不高，加上中国90%社会融资是债权性融资，这种情况下中国国内债务上升是有合理性和必然性。

他表示， “这种情况下盲目推进去杠杆，压缩债务，结果一定是带来社会融资的减速，实体经济融资难，经济增长减速。”

数据统计显示，去年推进去杠杆政策之后，带来了债务率的快速上升。徐高认为，如果还延续过去两年去杠杆政策，中国经济今年难言底部，迎接我们将是长期经济衰退甚至是危机，目前，政策已经做出了一定程度的调整。

圆桌主题三：不可能三角与新国际收支格局

新加坡管理大学、李广前商学院金融学教授、沈基文金融经济研究所所长David，前任巴西驻华大使Marcos，建银国际董事总经理兼宏观研究主管、论坛理事崔历，渣打银行大中华区研究部主管、首席经济学家、论坛理事丁爽，东兴证券首席经济学家、论坛理事张岸元出席并参与讨论。

新加坡管理大学李广前商学院金融系教授、沈基文金融经济研究所所长David（中）

David：中国任何外汇选项都是基于自己的选择

谈到人民币兑美元汇率，David认为，预期国际环境对于中国来说很友好，这主要体现在美联储没有超过太多市场预期，地缘政治，美国、中国的环境并没有得到太多的下降和恶化。在这种环境当中，在今年人民币汇率兑美元将处于低预期水平下，不会破7。

谈到汇率改革，他表示这是中国改革开放中的一部分，但并没有被放在中国政府事项优先位置，“如果是讨论中国放开汇率是被逼的，还是主动的，我相信中国任何外汇选项是基于自己的选择，不是被逼的。”

前任巴西驻华大使Marcos

Marcos：巴西汇率机制对中国有哪些启示？

其表示巴西没有其他的选择，只有采取自由汇率机制，但也有一些良性的情况，正面的市场行为，比如市场它在运营过程当中反映非常快，人们做出更加合理的预测，他们运营过程当中，机制变得更加具有更多灵活度。

建银国际董事总经理兼宏观研究主管、论坛理事崔历

崔历：人民币中长期看是升值 美元趋势是走弱

其表示人民币中长期看是升值，因为美元趋势是走弱。原因有两点：第一，去年2018年推升美元一个因素就是利率走高，今年没有那么强。从现在开始11月份高点已经过了，这个推升美元因素就不是太强。第二是美元赤字，过去几十年周期，每当美国加财政赤字的时候，它的美元都会走弱，几次大周期都不例外，财政赤字引起货币贸易赤字，对美元造成向下压力，这对美元是看空因素。

渣打银行大中华区研究部主管、首席经济学家、论坛理事丁爽

丁爽：银行资本金不足 造成金融不能很好支持实体经济

我觉得人民币兑美元汇率应该讲2019年大多数时候是七以下，偶尔突破七不能排除，但是不会持续几天。分两个时间段看这个问题，第一，中美贸易谈判期间，这个期间大致是一季度，如果有延长也是估计延长一个月或者是两个月，反正都是一个季度左右。这一季度我觉得人民币还是承受很大压力，确实有破七压力，但正是因为贸易谈判当中汇率是非常重要的环节。

现在信贷之所以增长比较慢，不能支持实体经济，有一部分是因为银行资本金不足。如果银行盈利进一步受到影响，将会造成一个恶性循环。“中国本身经济下行，很可能是通过其他一些利率措施，来降低市场的利率水平。”丁爽说。

东兴证券首席经济学家、论坛理事张岸元

张岸元：和美股相比 A股对全球资产配置有更大吸引力

按照现有人民币中间价形成机制，是可以把汇率稳定在一个合理水平上。如果做判断，我认为2019年基本上是没有可能性破七。2019年上半年走势在汇率过程当中，政府干预因素比较明显，过了年中之后随着美元指数下行，相信汇率上升可能性会更大一些。

美股现在面临很大调整压力，2019年全球资产配置而言，中国国内A股对全球资产配置维度上是有更大吸引力。

圆桌主题四：稳增长与防风险的路径与策略

建银国际董事总经理兼宏观研究主管、论坛理事崔历

建银国际董事总经理兼宏观研究主管、论坛理事崔历出席并主持圆桌对话。瑞银证券中国首席经济学家、论坛理事汪涛，中信银行（国际）首席经济学家、论坛理事廖群，摩根大通中国首席经济学家朱海斌，中心证券首席经济学家、论坛副理事长诸建芳出席并发言。

瑞银证券中国首席经济学家、论坛理事汪涛

汪涛：今年基建投资将增加10%以上 制造业投资会放缓

汪涛表示目除了调整杠杆外，最重要是怎么能够让企业有钱赚，怎么增加利润率，所以要进一步进行结构改革，扩大开放，扩大民营企业准入，让企业有钱可赚。从结构性政策措施出发，看起来短期不会立竿见影，但仍然是有效果。

需求侧措施鼓励减税，中央鼓励多给企业贷款，汪涛认为，这会有一定效果，但如果企业对将来增长前景悲观，政策成熟效应不会特别高。他认为这个情况下还是要靠基建，靠财政支出，短期内会见效。对于今年基建增长投资判断，汪涛认为今年会增长10%以上。同时，今年制造业投资会放缓。

中信银行（国际）首席经济学家、论坛理事廖群

廖群：今年房地产销售会比去年差一些 但不会崩溃

前天降准已经给出明确信号，就是说新一年肯定是宽松，宽松力度更有所加大，有所缓和宽松力度小一点。今年会保6，财政政策、货币政策，在比较好的情况下宽松力度会减少。房地产中央政府不会放松，目前情况下也没有宽松到房地产，不会放松这个五限，房地产去年销售不错，应该来讲会比去年差一些，但不会崩溃，不会硬着陆。政府不会允许大幅度下滑，小幅度下滑情况，或者是稳定情况比较多一些。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌

朱海斌：最大风险来自就业市场 春节后失业率会上升

经济政策方面，有一个需要大家关注，两个方面，一个是短期逆周期宏观经济调整，另外是中长期供给侧2.0改革，这个中间需要做一个区分。在短期政策上，会看到更多短期逆周期。短期下行压力主要来自两个方面，这个下行压力会比大家想得大。最近政策出台速度幅度来看，有可能短期压力比市场预期更严重，尤其是接下来几个月，最大风险来自于就业市场，失业问题春节前后会上升明显。

中信证券首席经济学家、论坛副理事长诸建芳

诸建芳：今年制造业削弱 预计将有密集政策出台

其表示今年投资最关注的就是制造业，去年一个是国内政策方面，控制风险因素对投资的影响。另外一个是外部预期方面影响。去年制造业投资是持续回升，而且是很强状态。但今年有可能会削弱，一个是从企业盈利角度，另外是预测方面的状态。

尤其是外部环境需求削弱，对于投资压力还是比较明显，此外，经济下行比较大。诸建芳预计，现在政策已经开始加大力度调整，会有更大力度更密集的政策出台。

圆桌主题五：中国股市与资本市场变革路径

广发证券首席经济学家、论坛理事沈明高

广发证券首席经济学家、论坛理事沈明高出席并主持圆桌对话，大成基金首席经济学家、论坛理事姚余栋，新时代证券首席经济学家潘向东，中山证券首席经济学家、论坛理事李湛，天风证券首席经济学家、论坛理事刘煜辉出席并发言。

大成基金首席经济学家、论坛理事姚余栋

姚余栋：个税改革后将有万亿资金进入资本市场

新一轮个税改革提高了起征点的同时并推出专项抵扣， 姚余栋称，几年后，将有大量长钱进入资本市场。“养老账户包括企业年金，职业年金，加上个人所得税税法出台，事实上即将打造长钱进入资本市场。”

“如果我们积累下去，10年之后，很快就有10万亿进入资本市场，能够在很程度上大改变资本市场结构。”姚余栋表示， 现在资本市场散户很多，机构投资者很少，不是长期投资。而当“长钱”进入后，资本市场将越来越具有投资价值。

新时代证券首席经济学家潘向东

潘向东：金融发展信用是核心 投资者需要明确的预期

金融发展核心是信用，刚才刘煜辉说美国资本市场为什么有这么高发展，是因为有高盛，我觉得之所以有这么高地位是美国法律，他是依法办事。我们市场觉得低迷了，你觉得有用就拎出来，你觉得干坏事就打下去，所有人投资信用，所有人投资预期我们怎么做。所以投资者是要你给他一个明确预期，你是守信的，这个市场就活跃了，所有人就愿意参与。应该回归本源上，这个市场发展才可以持续，才可以让所有投资者都充满信心。

中山证券首席经济学家、论坛理事李湛

李湛：科创板通过增量改革释放了股权质押风险

李湛表示资本市场牵一发而动全身，中国企业资产负债率高，因为负债多，资产少，最直接是到股票市场筹集资金。2018年股票市场最怕点燃股权质押的导火索，而股权质押里面最大主体是民营中小企业的质押。

同时李湛表示，现在我们通过科创板增量改革，把这个市场梳理清楚，“整体改革出来会有一个中长期利好，就恢复股票市场它的原本股权融资角色。”“我们一定要进行基础性制度改革，如果单纯政策改革，对市场只能是短期，要成为持续性增长，一定是有重大政策出台。”李湛说。

中国首席经济学家论坛理事、天风证券首席经济学家刘煜辉

刘煜辉：解析中国强大投资银行的形成路径

刘煜辉表示美国华尔街伟大是高盛的伟大，但是美国资本市场是过去两百多年自下而上市场自然演进的结果。“我们不可能等一两百年，今天困境已经是内外交困，需要解决问题了。”

那么中国怎么样找到强大投资银行形成路径？刘煜辉表示，这是当前政策需要考虑的事情。他认为，除了400支股票当中选择今年投资标的，还有一个方向是券商和投资银行，“我觉得随着时间的推移，后面可能越来越多信息能够呈现出来。”

圆桌主题六：混沌下全球资产配置

东方证券首席经济学家邵宇出席并主持圆桌对话，工银国际首席经济学家程实，兴业证券研究所副所长、兴证国际首席经济学家王涵，王卫华（陕西省政协副主席），长江养老保险首席经济学家俞平康，平安证券首席经济学家张明出席并参与圆桌讨论。

工银国际首席经济学家程实

程实：中国“减速增质”对全球机构投资者很有吸引力

其表示2019资产配置他最看好还是A股和港股，理由有两个：

一个是全球投资者正在行动，很多外部融资者，全球机构投资者在加仓中国权益类资产。另外最近做一些欧美路演可以发现，越往外对中国看法是越正面。过去十年态度有一个很大转变，这个转变主要原因是中国经济前整个全球经济占位还是比较靠前。

第二个原因，中国现在有一个新模式，中国正在发生一个非常大变化——减速增质，速度在下降但是质量在上升。“我们做了一个研究发现股市从来不是经济增速晴雨表，股市是经济增质晴雨表。”他表示，美国经济增长最快20年里面，美股表现很一般，但是在经济增长质量上升的时候，哪怕经济速度在下降，这个20年里面美股表现是很好。

他认为，中国减速增质的故事对于很多全球机构投资者来说很有吸引力。随着这个故事慢慢变成事实，我相信会有很多人看好中国故事。

兴业证券研究所副所长、中国首席经济学家论坛理事王涵

王涵：看好A股 不看好欧美股市和美元

谈及全球环境下的资产配置，王涵看好两类：一个是中国A股，一类是对冲波动率资产。外部环境不好所以看好A股。为什么看中波动率？因为中央说现在是百年不遇大变局，市场经济发展极致，贫富差距极致，全球都是大市场，面临问题是什么，市场不够，供给过剩，现在全球政治波动很大，看好资产也是需要波动。

与此同时，他不看好美国、欧洲股市还有美元资产。“过去十年是全球人都买美国，这十年除了一个手机什么都没有，这个过程当中欧洲人也买了美国资产，这个过程当中谁会先塌下来不知道，但是他们都不会好。”

中国人寿资产管理有限公司投资总监王卫华

王卫华：2019资产配置看好A股 最不看好房地产

谈及2019资产配置，王卫华称他最不看好中国房地产，也不看好周期。如果要配置房地产，他认为政策值得重视。

王卫华更看好A股市场，“A股有高质量，高波峰，满足现金流需要还是长期都很值得配，成本也是很低，还有很多指数增强，还有主题投资，新经济无论是5G，工业互联，新能源等等，医疗这些一定还有新机会。”此外，他还表示，处于量化大年，无论是上涨还是下跌都可以有一个稳定较高收益，有很多获利方式。

长江养老保险首席经济学家俞平康

俞平康：看好A股科技股 但要精挑细选避免炒作概念

谈到2019资产配置，其表示A股是上行概率和上行空间大于下行概率，他看好A股，也看好中国一级市场投资。他表示目前A股估值偏低，更看好A股科技股，当然，投资时要精挑细选，要避免纯粹炒概念。

资产配置是千人千面，俞平康表示，老百姓的资产配置主要受到以下几个方面影响：

一方面影响是偏好，你快退休了你不会买大量配置股票，你可能买一些保险，相对风险低资产，债券和理财类产品。此外还有资金约束，明年有小孩子上大学，不会去配置长期线产品。另外还有历史上资产价格和波动率测算。

之前人们说商业地产是几十年来配置最好的，俞平康表示这不在于价格多少，而是在于错过这个窗口就买不到了。“商业地产是顺周期，经济周期下行的时候，是有很多空间，价格下来了，关键是看运营能力，这个时候经过运营改造可以升值。”俞平康说。

中国首席经济学家论坛理事、平安证券首席经济学家张明

张明谈2019资产配置：看好黄金和美元现金产品

谈到2019年投资策略，张明看好的第一个资产是黄金，第二个是美元现金产品。

他看好黄金有两个理由，一个是今年全球动荡所有的避险资产里面美债大家关注一下风险，如果避险当中没有美债就剩下很少了。为什么去年黄金不行，是因为美元不行，今年美元是高位增长。

他认为美国经济较高增长今年上半年还会延续，今年美元不会太差，美元指数是95上下波动。“很多人说货币强一个是经济强，经济差货币一定差，对于其他适用，但是对美元未必是适用。”

注：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅。

本文来源：陆想汇（整理自新浪财经）

延伸

阅读

40多位首席经济学家齐聚一堂，这个论坛说了啥？

2019年1月5日、6日，由中国首席经济学家论坛与上海市虹口区人民政府联合主办，中国人寿冠名支持，为期两天的中国首席经济学家论坛第八届年会在上海举办。本届年会以“大国博弈下的中国抉择”为主旨，回顾总结过去一年全球与中国经济形势，40多位耳熟能详的中国各类金融机构首席经济学家济济一堂，为2019年全球空前扑朔迷离的经济金融形势把脉市场、建言献策。

论坛上，上海市人民政府副市长、党组成员吴清，上海市虹口区委书记吴信宝，中国人寿保险（集团）首席投资官、中国人寿资产管理有限公司总裁王军辉和交通银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平为年会致辞，盛赞中国首席经济学家论坛的专业素质与积极影响力，希望专家们畅所欲言、指点迷津。

国务院参事、中国首席经济学家论坛主席夏斌做了“2019年经济形势如何看”的主旨演讲，以开阔的全球视野梳理中国面临的种种国际挑战，为中国经济应对当前全球局势提供前瞻指导。中国人民银行参事、论坛研究院院长盛松成做了“未来房价将总体趋稳”的主旨演讲，针对市场最为关注的房价和人民币汇率等议题进行专业解析，提出精彩而独到的观点。

两天的年度论坛除了精彩的主旨演讲分享外，各位首席还分据圆桌，热议六大主题：中美经贸关系的摩拳与擦掌、2019年全球经济的灰犀牛与黑天鹅、不可能三角与新国际收支格局、稳增长与防风险的路径与策略、中国股市与资本市场变革路径、混沌下的全球资产配置。六大主题囊括了政策与市场共同关注的诸多热点，从不同角度不同区位深度探讨当前全球局势下中国经济的发展逻辑与路径选择。与会首席经济学家畅所欲言、坦诚交锋，共同奉献了一场思想与观点的饕餮盛宴。

据了解，中国首席经济学家论坛经过八年的磨炼与锻造，坚持恪守“传递市场最真实的声音”的宗旨，已成为沟通政策与市场的重要桥梁和中国经济研究的顶级思想平台。

以下为论坛部分精彩内容：

嘉宾致辞：

上海市人民政府副市长、党组成员吴清

上海市人民政府副市长、党组成员吴清表示，目前上海正在致力于打造“五个中心”，即国际经济、国际金融、国际贸易、国际航运和国际科技创新中心，打造“五个中心”的过程也是上海逐步扩大国际影响力的过程。他透露，目前上海正在制定建设国际金融中心三年行动计划。

对于建设国际金融中心，吴清特别强调上海要建设成为具有全球影响力科技创新中心。他表示，科技创新没有金融支持是不可能的，金融的发展也必须是为实体经济服务，特别是为高质量发展下经济动能转换所依赖的科技创新提供服务。

吴清表示，今天来自买方、卖方、银行、保险等各类金融机构的首席经济学家们济济一堂，这里是一个难得的机会，衷心希望各位专家学者畅所欲言，为中国、世界经济发展贡献智慧，也希望大家有针对性为上海建设国际金融中心提出一些解决方案或意见建议。

上海市虹口区区委书记吴信宝

上海市虹口区区委书记吴信宝表示，非常高兴与大家再次相聚在虹口北外滩，共同迎来2019年中国首席经济学家论坛年会。北外滩是一个很有文化底蕴的地方，爱因斯坦、泰戈尔等都来过这里，在整个中心城区资源非常独特。

近年来虹口区大力发展金融产业，持续打造财富管理高地，加强金融风险防控，区域金融生态环境日趋完善，金融服务业成为虹口支柱产业。全区目前集聚各类金融机构1500家，管理财富五万亿元。当前，全区深入学习贯彻习近平总书记考察上海时的重要讲话精神，以总书记视察虹口为新起点，全力以赴推动经济高质量发展，优化产业体系，深化服务企业，打造一流营商环境。全区下大力气打造五级示范区，推动金融、航运、科创、文化等产业融合发展，力争让创新活力竞相迸发，各类企业与机构共同铸造最亮丽的北外滩风景线。

吴信宝表示，虹口发展离不开中国首席经济学家论坛等各方面力量的支持。作为中国经济研究高端智囊平台，论坛多年来立足于全球视野，强调影响力、专业性、权威性，为中国经济和金融市场发展献计献策。虹口区大力支持论坛发展，也希望与会专家为优化虹口营商环境、提升金融服务实体经济能力多发挥一些真知灼见。

交通银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平

交通银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平表示，过去一年世界风云变幻，放眼全球，我们正面临着百年未遇的大变局。在新一年里以及在我们可预见的未来，中国经济会遇到什么样的新风险？我们如何有效应对？中国经济又会遇见哪些发展机遇？如何更好把握机遇？这些都是本次论坛将着重讨论的主题。

这次年会总共有40多位首席经济学家和中外专家一同参与，可以说是群星荟萃，星光闪烁。在一个论坛上同时见到这么多首席，恐怕也只有首席论坛年会可以看见。首席经济学家们有这样三个特点：第一紧贴市场，第二深谙政策，第三务实谋略。对于未来中国经济的发展究竟怎么看，首席经济学家们将提供一系列深入阐述，相信会为大家带来一份高质量的学术大餐。

中国人寿保险（集团）公司首席投资官、中国人寿资产管理有限公司总裁王军辉

中国人寿保险（集团）公司首席投资官、中国人寿资产管理有限公司总裁王军辉表示，岁末年初正是回望与前瞻的重要时刻，此次论坛以全球经济、中美关系、资产配置为题，提供了纵论经济大势、建言金融市场的良好平台。

当前国内外经济运行更趋复杂，不稳定性、不确定性明显上升，各方面对宏观形势、资本市场越来越关注。首席经济学家作为十分重要的智库力量，在服务政策咨询、辅助投资决策等方面发挥着日益重要的作用。

中国人寿是国有骨干金融企业，我国最大的商业保险集团，也是国内最大的机构投资者，连续16年入选《财富》世界500强。公司高度重视研究工作，提出“研究是投资之魂”，倡导以研究驱动投资，鼓励以工匠精神把宏观、策略、行研做精做深。中国首席经济学家论坛是国内最有影响力的学术论坛之一，此次双方合作，可谓强强联手、相得益彰，真诚希望未来之路越走越宽广。

主旨演讲：

夏斌：2019年经济形势如何看？

国务院参事、中国首席经济学家论坛主席夏斌

关于2019年经济形势，国务院参事、中国首席经济学家论坛主席夏斌着重阐述了三个问题。

夏斌认为对2019年形势，稳中有变，变中有优，环境更加复杂，更加严峻，经济下行压力进一步加大。对于这一判断该怎么理解？他认为中国经济运行本身既存在短期问题，也有长期问题，既存在结构性问题，也有周期性问题。此外，中美贸易摩擦、全球经济增长减速、国际地域政治风险等外部不确定，必然使经济运行又增加了多边性和复杂性。面对这种局面，必须采取“稳中求进”工作基调。通过采取逆周期调控，稳住经济，防止经济出现断崖式下降，在稳住经济过程当中，加大市场创新，加快改革创新，加强结构调整，通过新旧动能转换，使得中国经济慢慢走上可持续发展道路。

六稳中间稳预期是当前关键，是首要问题。道理上怎么认识？按照纯经济因素和经济逻辑分析，一方面中国是高储蓄率国家，并经过40年积累的庞大中国人力资本，这两项构成中国长期增长有利供给因素；另一方面，制度改革，以及已经形成世界消费第二大国和中国城乡差距和地区差距，这两项构成的中国长期增长生成的需求因素。长期来看，中国经济预期不成问题。现在关键问题是短期，然而长期是由短期连接而成，没有短期就没有长期。当前如何度过调整转型关口？首先，稳住大局。守不住底线，稳不住大局谈不上改革创新，谈不上新旧动能转化。其次，稳大局是为了争取时间，为了推进改革与调整争取时间。第三，短期内稳大局当中难免行政措施与市场经济并举，但必须清楚这些行政措施刺激是暂时的和过渡性的。

夏斌关于今年经济工作任务提出了九点意见：第一，必须旗帜鲜明提出当前宏观经济调控方向，就是逆周期调控。第二，政府要加快减税降费减支出，政府带头过紧日子，缩减5%行政支出，以增强市场信心。第三，全面清理国企、民企之间不一致待遇政府有关部门规章制度。第四，围绕落实2020年农村落户目标，对各地已经在城镇就业农业人口落户，以此推进人的城镇化，推动内需。第五，尽快落实去年底国务院在12月出台的促进就业文件，督促各省级政府尽快制定出具体实施办法，扩大就业。第六，目前相关部门对监管工作要实事求是，要有宏观上底线思维，安排好相应过度政策措施。第七，房地产调控坚持逐步确立长效机制原则，具体实施当中应该让市场清楚知道房市调控是因城施策，房价以稳为主，稳中维增，向市场发出正确信号，不刺激投资者在城市之间进行房价攀比，确定房住不炒的理念。第八，困难时期同时提高全社会对释放风险自觉性认识，对2019年可能会集中暴露债务平台违约事件要通过市场化方式依法处置。第九，中长期改革咬住不放，包括了财税改革、国企改革、农村土地改革等等方面

盛松成：未来房价将总体趋稳

中国人民银行参事、中国首席经济学家论坛研究院院长

盛松成

中国人民银行参事、论坛研究院院长盛松成做了题为“未来房价将总体趋稳”的主旨演讲，针对市场最为关注的房价走势进行专业分析。他认为，未来我国房价将总体平稳，这个未来不是明年、后年，他希望是十年、十五年。他从四个方面进行具体分析：

第一，这次房地产调控力度空前、成效显著。本轮房地产调控不断升级，房地产市场整体降温。2016年3月份从上海开始，2016年10月份全国全面开始，21个城市全面收紧房地产调控。2017年，房地产政策进一步升级，限价、限售、限商、限贷、限购，“五限”政策持续加码，一线城市调控力度史无前例。2018年，房地产调控不断加码，全国调控次数高达400次（有人说405次，有人说450次，都是400次以上），比2017年增加80%。调控结果是什么？结果是房地产市场整体降温。

第二，我国房价只涨不跌的预期处在转变临界点上。由于最近20年来我国房地产调控多次摇摆不定，客观事实是房价越调越高。所以在老百姓心目当中不相信房价会下跌，这是预期。这个预期如果形成了，一旦要改变它是非常困难。

但是，现在我们已经到了一个临界点，就是大家预期开始发生变化。为什么发生变化？就是刚才讲到的，我们这次调控政策不仅仅是时间长，而且力度大，史无前例。如果从2016年3月份开始到现在算，本轮调控已经快三年了。在中国房价是上涨容易下跌难，就像股市下跌容易上涨难，所以对房地产要特别小心，一放松房价就会马上上去。我们好不容易经过艰难的调控，当中付出了很大成本，包括GDP也受到一定影响。但是我们咬住牙坚持下来，现在到了比较平稳的时候，扭转房价只涨不跌预期，现在正当其时。

第三，目前房价平稳或小幅下降是好事。为什么说是好事情？首先，有利于化解房地产泡沫。大家都知道，中国房地产泡沫确实比较大。房地产泡沫可以有很多衡量指标，比如空置房、租售比，但是有一个指标基本上全世界统一，就是房价收入比。一般国际公认都在10以内或者是左右，但是我们国家房价收入比，核心城市在20以上，部分城市超过30。这是什么概念？这个比例不仅仅远远超过刚才讲的一般国际水平，而且还超过了日本90年代楼市泡沫时，美国2007、2008年金融危机房地产泡沫破裂时，我国现在房价收入比比他们还高了一倍以上。第二，只要我们长期房价平稳，人均收入和GDP超过房价增速，十年、十五年以后，我们的房价收入比就砍掉一半，只有这样我们的房地产才可以平稳、健康发展，这个方法全世界没有过。中国能否成功？相信能够成功。为什么？因为中央讲了“房住不炒”，这个办法会创造历史奇迹，也可以使中国平稳发展。

第四，坚持房地产调控不动摇。今年房价会下跌吗？盛松成表示，问他这个问题的人越多，他越高兴，说明大家预期到房价有可能下跌。他认为，今年房价不会大跌，因为在我国土地制度下，政府对房地产市场有很强的调控能力。通过长期的房价稳定，使房价涨幅低于收入和GDP涨幅，让房价收入比逐渐回落，避免美国、日本等曾经发生过的暴跌式调整。这是我国房地产调控唯一可以选择道路，也将创造全世界房地产调控平稳发展历史奇迹。

盛松成表示，有人说现在房价是最低的，再不买就会后悔，明年房价会大幅度上升，他认为这是不会的。因为中央已经定调，只要我们认识清楚问题，一定不会让它再犯。所以他预计，明年房价不会大幅度下降，也不会报复性反弹，而是总体平稳，这种平稳趋势将会延续多年。

陈兴动：期待中美贸易协定 展望新一轮改革开放

巴黎银行中国首席经济学家 陈兴动

巴黎银行中国首席经济学家陈兴动发表题为《期待中美贸易协定 展望新一轮改革开放》的主旨演讲，从中美贸易战角度分享了他的看法。

他认为，中美之间有希望在规定90天或稍微长一点时间内能够达成协定，主要原因是有中美双方都做足了准备。从中国角度来讲，中国从一开始就不希望打贸易战，是被迫的。从美国角度讲，首先，美国中期选举对共和党和特朗普不利，再加上其他国际条件，特朗普讨价还价的能力在下降；其次，美国经济开始受到贸易战、美国消费者、美国厂商的影响，特朗普需要重新回到谈判桌上。

双方重启贸易谈判，中国的谈判点在什么地方？陈兴动认为，首先是在知识产权保护上，这是一个需要下决心的方面；第二，公平竞争环境上，包括国有企业的角色调整；第三，中国整体经济进一步市场化。从这三个角度来说，中美之间的贸易协定将成为中国未来改革非常重要的方面。如果中美之间贸易协定达成，它的意义不亚于加入WTO，长期角度来说对于中国是有利的。

陈兴动表示，继续市场化改革需要找到中国新一轮经济增长动能，他认为这五个方面是最有希望的地方：一、过去是外向型经济，按照国际订单来做，现在是区域协调发展，发挥区域比较优势；二、产能升级，技术创新，促进高新技术与行业发展，鼓励创新；三、城市化和新型城镇化，这里面非常重要是土地制度改革；四、中国“一带一路”的提出，尽管国际上有不同声音，但是这个概念已经让世界接受，并逐渐走向商业；五、金融、资本市场开放。

圆桌论坛：中美贸易关系的摩拳与擦掌

圆桌论坛：中美贸易关系的摩拳与擦掌

在由德勤中国区首席经济学家许思涛主持的以“中美贸易关系的摩拳与擦掌”为主题的圆桌论坛上，四位专家针对中美贸易摩擦局势进行了精彩分享。

华安基金首席经济学家林采宜认为，摩拳擦掌最后应该是握手，双方都想得到更多利益而不是为了打击对方。所以中美接下来谈判过程当中，可能在关税问题、产业开放问题，都会有比较明显的进展。林采宜认为，短期内在2019年肯定是可以看到“关税调整”，可能会降低到2%、3%的水平，尤其是汽车关税还会大幅度下调。中国从一个生产大国变为一个消费大国，这样的转换使得我们关税会有明显下降。

IIF中国首席经济学家马青表示，中美贸易摩擦其实仅仅只是大国博弈和全面博弈当中的一个环节。如果大国之间仍然缺乏信任，不能消除相互间的敌视，那么贸易摩擦就不会消停。他认为，在当前国际环境下，对中国来说最重要的是“坚持改革开放”，这是不二选择。

北大培生文化发展有限公司董事长、美国柯思顿资本董事总经理赵海青认为，中美关系从长期结构方面是有不顺的地方需要理顺，如果我们很好解决了这次中美贸易摩擦，将会促进新一轮经济改革开放。对中国来说，教育开放只有利好，中国有大量的留学生出国需求，可以开放教育领域联合办学。

美国科恩集团高级顾问、中国美国商会理事会主席William Zarit认为，美国民众对中国民众的观感是很重要的，他们愿意和中国民众为友，中国人民在美国民众心目当中有特殊地位，这是事实。中国加入WTO时，美国国内也有一些说法认为不应该让中国加入，理由是中国的网络安全、知识产权方面等问题，但最后还是欢迎中国加入WTO声音占上风。

论坛主持人：凤凰卫视金石财经主持人曾瀞漪

注：所有会议实录均为现场速记整理。

来源：陆家嘴金融网