产业母基金之上汽投资：深耕产业链，打造最懂汽车产业的资本

时至今日，百年汽车行业迎来了价值重构的新机遇。这种价值重构更多的在于对汽车产业链的建立、出行生态的完善。

发轫于7年前的上汽投资，不仅深谙资本的力量，更是把产业资本运作做到了体系化和生态级，这在众多产业基金中独树一帜，通过资本与BAT、产业龙头、地方政府、金融机构的深度结合，使得上汽投资成为上汽集团“出行综合服务商”的战略实施的重要一环。

作者丨云迦尔

来源丨水母研究（FoF-Research）

核心导读：

1.上汽投资从2011年成立时仅5亿元的规模，到目前的资产管理规模超过320亿元，实现了7年60多倍的增长。

2.上汽母基金希望将自身打造成基于长期价值投资的具备国际视野和专业资产配置能力的一流产业母基金。

3.上汽投资把产业资本运作做到了体系化和生态级，这在众多产业基金中独树一帜。

上汽投资从2011年成立时仅5亿元的规模，到目前的资产管理规模超过320亿元，实现了7年60多倍的增长。今年在IPO审核过会率急剧下降，退出渠道受到冲击的形势下，依然有4家被投企业成功上市（科华控股、伯特利、宁德时代、金力永磁），累计实现9家企业上市。

此外，在深耕汽车产业链投资的同时，上汽投资也积极参与市场头部项目投资布局，中国大地保险、京东物流、斑马智行等项目的背后都有上汽投资的身影。

上汽投资总经理陆永涛告诉《融资中国》：“今年以来，宏观经济下行，受到中美贸易战等国际形势影响，A股市场大幅下跌，上市公司估值已处于历史较低位置。只有具备深厚的产业背景和深远的品牌影响力，坚持价值投资理念、坚持合规运作的机构才能渡过寒冬，脱颖而出。”

作为上汽投资的掌舵者，陆永涛在上汽体系工作超过20年，曾负责上汽集团多个资本市场投融资项目，是上汽投资创始团队核心人物。陆永涛对产业投资有着深刻的理解。

▲上汽投资总经理陆永涛

“五大板斧”助力主业发展

2011年5月，上汽投资注册成立。公司作为上汽集团国内专业投资管理平台和第三方资产管理平台，通过设立相应的投资基金开展投资业务，为投资人创造价值。公司战略定位为以汽车产业链科创投资为核心能力，以资产管理业务为增长引擎，打造专业金融创新平台，助力上汽集团持续增长和转型升级。

上汽集团的战略目标很明确，在新能源、智能制造、智能网联、共享出行等领域都有一系列的前瞻布局和安排。上汽投资针对这些布局，专业筛选产业链上的优质企业，挖掘优质初创公司，加速前瞻技术或商业模式的投资布局，助力集团主业发展。

上汽投资目前有5个业务板块，科创投资、私募股权投资、私募证券投资、母基金、战略投资。上汽投资通过打造“五大板斧”，业务范围覆盖一、二级市场及母基金，即使在当下市场低迷的形势下，依然能有效地进行资产配置，抵御投资风险。

尚颀资本是上汽投资旗下最早成立的专门从事私募股权投资管理的平台，通过布局创投基金、成长并购基金、汽车后市场基金三大方向，为产业集成资源。截至2018年10月，尚颀资本管理资产规模55亿，累计投资项目59个，已有9家被投企业IPO。其中，首支PE基金已完成退出，仅用时四年半。

上汽创投是上汽投资的全资子公司，重点围绕上汽集团“新四化”战略需求，孵化、投资产业链早期项目，尤其关注新能源汽车、智能网联、移动出行服务生态相关领域投资。

目前管理20亿元规模的常州创新发展投资基金，投资项目涵盖高精度地图、智能驾驶、新能源、芯片、5G等创新技术领域。此外，通过流程设计、平台搭建和业务咨询，积极支持上汽集团“种子基金”战略，将员工创新力内化为实际生产力，为上汽集团技术创新提供内部动力源泉。

上汽颀臻于2018年2月成立，承载了私募证券投资的功能，主要开展权益投资、固定收益投资、流动性管理等受托资产管理业务，以及产业基金创设、资产证券化等产融结合业务。截至2018年10月，上汽颀臻管理资产规模149亿元，管理基金8只。

战略投资板块根据上汽集团战略部署，以参股形式拓展上汽集团在金融行业的布局。目前公司已战略投资8个项目，包括上海信托、长江养老保险等优质金融企业。

上汽母基金将是上汽投资未来发展的“重头戏”。

上汽母基金打造投资航母

2017年9月，上汽完成首支市场化母基金的设立，由上汽投资作为母基金的专业管理人。目前管理资金规模为140亿元，前期管理基金（集成电路产业基金、赛领基金）80亿，首期市场化母基金60亿。

陆永涛说，“在上汽集团打造一支投资航空母舰的想法，在自己的脑海里存在许久了”。

过去十年中国资本市场快速发展，中国股权投资市场新机构不断涌现，众多老牌机构不断设立新基金，母基金顺势而生。“这是中国做母基金最好的时候，上汽一定要做母基金”，陆永涛目光坚定地表示。

在起步阶段，上汽母基金基于上汽集团的产业及资源优势、稳定的利润和丰富的现金流储备，扬帆起航，底气十足。其他母基金募资周期可能要花上1—2年，上汽母基金只需花上几个月的时间。

在募资普遍难的行情下，这样的速度和效率，首屈一指。上汽母基金着眼于供给侧结构性改革，以金融投资促进产业转型升级，围绕国家产业发展战略和当前经济形势，重点在高科技/高端制造、医疗健康、消费服务、TMT及金融等具有良好发展前景的领域进行布局。成立至今，累计投资规模24亿元。投资子基金9家；直投项目4个。2018投资规模17亿，投资子基金7家；直投项目4个。

上汽母基金对母基金的商业模式进行了创新。首先，上汽母基金采取子基金投资与直投项目投资相结合的模式，将60%资产配置于PE及VC子基金投资、40%配置于股权项目跟投投资，有效提升母基金的IRR和DPI，为投资人尽快带来流动性回报。

同时，上汽母基金通过多个私募股权基金二手份额转让项目的投资，提高了投资组合流动性，且完成转让后即实现账面估值的提升。私募股权基金二手份额项目能为母基金带来快速DPI回报，并提高基金整体IRR收益。上汽母基金于2018年10月即实现首次分配，仅用1年的时间即为投资人带来收益。

“针对不同类型的基金，上汽投资会有不同的判断逻辑。”陆永涛指出。

上汽母基金拥有科学的投资决策流程、清晰的投资战略、规范的运营制度、严谨的风险防范措施，总结了由“4个一级、9个二级、27个三级”指标形成的九宫格基金评价体系对子基金进行全面考量，采取严格的投前、投后管理，保持对基金LP畅通的信息披露，并从投资限制、专业流程控制、内部机制控制三个层面实现风险防范与控制。

对于成熟基金，会重点看历史业绩是否出色，以及业绩出色的真正原因是什么；过往策略和打法是否能够在当前市场环境持续；另外，管理团队的持续动力和稳定性也重点关注。

对于初创基金，关键看团队的投资能力和核心资源，过往出色业绩是依赖于平台资源还是团队投资能力；合伙人之间过往关系如何，是否足够稳定；除了能够投资好项目，团队是否有能力独立管理一支基金也是一个重要命题。

背靠上汽集团产业链优势，通过基金投资、项目直投以及二级市场交易，上汽母基金与子基金及企业形成了良好、深度的合作关系，除日常管理与风险监控外，还为子基金及企业提供全方位增值服务。

目前，上汽母基金已协助多个GP/企业与上汽资源进行对接。如协助京东物流与上汽旗下安悦充电公司合作进行对接；协助爱博诺德对接医院资源,为其人工晶体的销售对接资源；协助斑马项目对接各类产业资源，并为下一轮融资提供合理化建议；与普洛斯集团及美团出行事业部就乘用车、商用车的合作进行深入探讨。此外，上汽母基金也向已投子基金推荐了多个优质直投项目。

2019年，上汽母基金将逐步加强与地方政府、保险机构、产业集团等机构的合作，计划管理地方政府、地方银行等资金，进行基金投资及招商引资，并成立美元母基金，实现人民币及美元双币种投资平台。

长远来看，上汽母基金希望将自身打造成基于长期价值投资的具备国际视野和专业资产配置能力的一流产业母基金。通过在医疗、金融、消费、制造等领域的深度涉足及资本的力量，全力帮助上汽集团做大做强，切实为上汽集团“出行综合服务商”战略服务；通过与BATJ、产业龙头、地方政府、金融机构的深度合作，打造上汽母基金生态圈。

产业“背书”协同被投企业

上汽集团是世界500强的中国工业制造企业和国内A股市场的汽车龙头，在全国各地有十五个整车生产基地。比起市场化的投资基金，上汽投资最大的优势就是懂产业。

上汽投资的核心竞争力是借助集团的产业背书，利用好集团的品牌效应、雄厚资金、产业布局和专家智囊团，协同内外部各项资源，通过优秀的管理团队、专业的投资团队开展金融业务，除了获取稳健的财务效益，还能对上汽集团创新发展战略进行支持。

依靠上汽集团强大的产业背景，上汽投资已捕捉到许多汽车产业链上的优质企业。

上汽投资旗下私募基金管理平台尚颀资本近日完成了对全球最大互联网汽车平台公司斑马网络技术有限公司（简称“斑马网络”）的投资。成立于2015年的斑马网络在起步阶段即拥有阿里和上汽的生态支持，在发展过程中逐步构建了包括技术、产品、互联网运维、车企配套服务的完整内生能力。

这是上汽集团全力推动自主创新、促进互联网技术和汽车产业深度融合的最新成果，标志着上汽集团发力智能网联、聚焦出行服务的转型步伐正在不断加快。

在接受《融资中国》采访的过程中，陆永涛反复强调，“做产业投资，学习非常关键。包括对产业政策的学习、细分行业的理解和新兴技术的研究，学习和研究可以使投资眼光越来越敏锐。”

在上汽互联网汽车荣威RX5诞生之前，上汽投资就颇有远见地投资了一家研发T-BOX的创业团队。T-BOX是核心汽车电子硬件设备，现已成为智能汽车的标配，它为整车提供远程通讯接口，可以实现行车数据采集、行驶轨迹记录、车辆故障监控、车辆远程控制、无线热点分享等功能。

上汽投资入股这支研发创业团队是在2014年，当年互联网汽车还停留在概念阶段，上汽投资提前布局，通过股权投资，既为上汽主业发展引入一项新技术，提高对核心技术的掌控，又可分享扶持创新技术企业成长带来的收益。

产融结合蓄势长远发展

2017年9月，上汽设立上汽（常州）创新发展投资基金有限公司，上汽创投受托作为管理人。上汽创投将战略投资与市场化运管手段相结合，围绕集团技术创新需求稳妥开展风投、并购等资本运作，通过多元化投资建立生态圈，为集团技术创新战略服务。

成立之初，上汽（常州）创新发展投资基金有限公司作为出资主体，投资入股武汉光庭信息技术股份有限公司和武汉中海庭数据技术有限公司，布局高精度地图闭环更新系统解决方案。

近年来，中国自主品牌车企的智能网联布局进入纵深阶段。以上汽、广汽为代表的传统自主品牌主动围绕智能化、网联化搭建自己的平台生态模式。上汽借助资本的力量，将资本触角伸向产业链和生态圈的细微领域，产融结合效应逐渐显现。

“产融结合的意义在于充分利用金融的杠杆功能，最大程度地撬动内外部资源，做大车企传统业务的同时，更好地助力车企创新转型”，陆永涛表示。

自2016年以来，据国家有关部委相继出台的政策法规，网约车市场迎来转机。2017年末，应勇市长在上汽调研时，明确支持上汽打造移动出行平台，开展网约车业务。上汽集团决定全面建设上汽移动出行平台，并通过成立移动出行基金的方式，投资上汽网约车、分时租赁、传统租车及其它移动出行领域的相关业务。

移动出行基金第一期出资5亿元专项用于投资设立上海赛可出行科技服务有限公司，开展上汽网约车业务。上汽创投作为移动出行基金的受托管理人之一，为集团出行平台建设提供专业的投资管理服务，利用资本手段助力集团转型发展。

上汽集团作为汽车行业“新四化”的提出者，正在践行“新四化”从1.0向2.0的迭代。拥有上汽集团的产业资源优势，是上汽投资近年来实现高增长的重要原因。

未来，上汽投资将更多地寻求上汽集团“新四化”战略方向的投资机会，重点利用母基金平台，探索和结合大数据、云计算、人工智能等技术，进一步发挥自身优势，为上汽集团的创新转型战略提供助力。

可以说，现在的百年汽车行业也迎来了价值重构的新机遇，这种价值重构在于对汽车产业链的建立，出行生态的完善。

发轫于7年前的上汽投资，不仅深谙资本的力量，更是把产业资本运作做到了体系化和生态级，这在众多产业基金中独树一帜，通过资本与BAT、产业龙头、地方政府、金融机构的深度结合，使得上汽投资成为上汽集团“出行综合服务商”的战略实施的重要一环。