桥水来了！全球最大对冲基金发了首只中国私募 投资策略是全天候策略

在完成私募管理人登记后不到4个月，全球最知名的对冲基金——桥水基金（Bridgewater）旗下的私募管理人桥水（中国）投资管理有限公司（简称桥水投资）就在中国证券投资基金业协会备案了首只产品“桥水全天候中国私募投资基金一号”，这是桥水发行的首只中国私募基金。

桥水基金是全球最大、最赚钱的对冲基金，目前管理资金量达1600亿美元。桥水掌门人瑞达利欧（Ray Dalio）多次奇迹般地成功预测出全球经济和市场的巨大变动，最著名的一次，就是成功预测了2008年的金融危机。

此前市场都翘首以盼，非常关注桥水的首只中国基金会是什么策略？答案揭晓了，就是桥水最擅长的全天候策略。这只基金将面向中国投资者进行募集发行，积极投资中国市场。

目前在协会已经登记的外资私募达到14家，包括富达、瑞银资管、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、安中、元胜、桥水等，这些外资私募备案的私募基金已有20只，正在积极布局中国A股等市场。

桥水投资备案首只私募基金

投资策略是全天候策略

基金业协会备案数据显示，今年10月9日，外资私募桥水投资就成立了首只私募基金——桥水全天候中国私募投资基金一号，随后该基金于10月17日在基金业协会完成备案并公示，托管人是招商证券。

这距离桥水投资在协会登记不到4个月，随着桥水首只中国私募基金的发行，中国合格机构、高净值客户有望通过渠道接触到这只产品。

此前，市场一直非常关注全球对冲基金之王桥水的首只中国基金会是什么策略、投资什么市场，现在答案揭晓了，就是桥水最擅长的全天候（All Weather）策略。

这是桥水非常著名的一项“发明”，1996年，桥水发行“全天候（All Weather）”对冲基金，并开创性地运用风险平价管理投资组合。

全天候策略配置的是风险，而非资产，通过平衡分配不同资产类别在组合风险中的贡献度，实现了投资组合的风险结构优化。

桥水的全天候策略框架，是经典的“四宫格”：在对经济环境进行四分的前提下，全天候策略将资产类别与其适应的市场环境一一对应：（1）在经济上升期，股票、商品、公司信用债、新兴市场债券将有较好表现；（2）在经济下降期，普通债券和通胀联系债券表现较好；（3）在通胀上升期，通胀联系债券、商品、新兴市场债券表现较好；（4）在通胀下降期，股票、普通债券表现较好。

桥水意识到随着时间的推移，“四宫格”中的所有资产都会上涨，因为央行创造货币，投资者会借用它去获取更高的收益，这些收益主要来自两大类资产：股票和债券。也就是说“四宫格”中的资产无法完全抵消另一种资产，但这些资产的总净回报长期来看能战胜现金。

在“四宫格”中，桥水给每种经济环境分配了相同（25%）的风险权重，也就是说，“四宫格”期望通过将风险等量分布于四种经济环境来达到组合的分散和平衡。桥水认为，在全天候策略中，经济环境暴露是被完全相互抵消的，剩下的就是风险溢价收益。

桥水进军中国市场登记成私募管理人

今年6月底，桥水基金在上海的外商独资企业（WFOE）桥水（中国）投资管理有限公司在中国证券投资基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人（PFM），在市场上引起轰动。

协会登记信息显示，桥水（中国）投资管理有限公司成立于2016年3月7日，备案于2018年6月29日，注册资本金为5000万人民币，实缴比例33.859%。企业性质为外商独资企业，在协会登记机构类型为私募证券投资基金管理人。

公司法定代表人是王沿（YAN WANG），曾在法兴银行、汇丰银行、威灵顿管理公司、美国桥水投资公司等多家知名外资金融机构任职，现任桥水（中国）投资管理有限公司总经理。

对冲基金之王——桥水和瑞达利欧

作为全球最大的对冲基金，桥水基金成立于1975年，目前管理资金量达1600亿美元，被《福布斯》列为美国第五位的顶级私营公司。同时，桥水为其客户创造了巨大财富，远高于其他任何对冲基金。桥水基金是全球最赚钱的私募，截至2015年年底，桥水联合基金累计盈利450亿美元（约3000亿人民币）。

在基金圈，瑞达利欧（Ray Dalio）和他的桥水基金（Bridgewater）堪称典范，被不少投资人所推崇。近几十年来，达利欧多次奇迹般地成功预测出全球经济和市场的巨大变动，最著名的一次，就是成功预测了2008年的金融危机。瑞达利欧也成为世界最具影响力百人之一（《时代》周刊）和世界最富有百人之一（《福布斯》杂志）。

据LCH统计，2017年底全球20大对冲基金管理资金总规模和业绩表现中，桥水还是位居第一。

今年上半年，瑞达利欧带着他的新书《原则》来到中国，跟中国的投资人交流关于工作、生活的原则，还有经济学原则、投资原则等，引起投资圈一片热潮。基金君当时在在《财经》杂志举办的《瑞达利欧：看中国、看市场、看投资》见面会上，聆听了瑞达利欧的演讲。

14家外资私募进军中国

发行私募基金20只

2016年6月，中国证监会表示，允许符合条件的外商独资和合资企业，申请登记成为私募证券基金管理机构，在中国境内开展包括二级市场证券交易在内的私募证券基金管理业务。同时，基金业协会也发布《私募基金登记备案相关问题解答(十)》，明确了外资机构的注册登记要求。

基金业协会数据显示，截至目前，已经有富达、瑞银资管、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、安中、元胜、桥水等14家外资机构，在协会登记成私募证券投资基金管理人（PFM）。这些外资私募正在中国积极发行私募基金，投资中国A股等市场。

据基金君统计，目前外资私募发行的私募基金已经达到20只，包括股票、债券、多策略等。比如最新的桥水投资发行的桥水全天候中国私募投资基金一号，还有贝莱德投资发行的贝莱德中国A股机遇私募基金1期，元胜投资发行了元盛中国多元化一号私募基金，另外瑞银资管已经备案了3只私募基金，包括股票、债券等策略，富达利泰投资、惠理投资也分别备案了3只私募基金。目前14家外资私募中，只有毕盛投资尚未备案首只私募基金，但预计也很快将发行。

基金君发现，尽管现阶段市场震荡，但外资私募普遍对A股比较有信心，认为是选股的好时机。瑞银资管表示，今年市场的波动性明显高于去年，“我们认为这是正常的市场波动的回归，从风险而言，二级市场波动始终存在，关键是要从风险中寻找机会。”

惠理投资认为，现阶段海外市场的风险大于国内，A股经历持续调整后，估值已经不贵，且海外投资者不断增配A股，是布局好时机。“中国目前的经济状况相比其他新兴市场国家具有显著优势，巨大的国内消费市场是长期优质公司成长的土壤。A股经历持续的调整后，目前估值水平都处于偏低水平。市场预期较为悲观，正是风险与机会并存的时候，是开始布局的好时机。”