今年第十五期的老娘舅“倾听基金经理”来了。全方位展现基金经理风貌，突出基金经理的洞见，用真心话和大白话呈现专业投资人的所思所想。本期嘉宾是来自鹏华基金的基金经理，鹏华养老目标日期2035的拟任基金经理焦文龙——
鹏华基金 焦文龙
履历：经济学硕士，9年证券基金从业经验。2009年6月加盟鹏华基金，历任监察稽核部金融工程师、量化及衍生品投资部资深量化研究员、基金经理、量化业务副总监/投资经理，现任资产配置与基金投资部FOF投资副总监/基金经理。
采访开始……
1
2018最有效的投资策略是？
2018年最有效的策略应该是固定收益+原油。
2
一句话总结今年前三季度？
偿付我们为确定性支付的溢价。
（老娘舅：……精准、毒辣
）
3
怎么看接下来的市场？
估值已经在相对合理的位置，增长的悲观预期在未来一段时间进入验证，如果低于预期，市场可能还会进一步调整，当然这也是买入优质资产的好机会。
4
基民可以自建养老FOF吗？
首先，能稳定连续的实现资产的增值其实是比较困难的事情，当然如果通过自己的努力就已经做到了的投资人，未来是占优的。对于这部分客户，养老基金是省去了他日常的事务性操作，毕竟基金公司是专门负责资产管理业务，而大家还有其他的工作要做；其次未来在资本市场获利的难度会逐步的增加，所以看似不高的的收益率水平在未来要达到难度可能要增加不少，大型的专业机构的优势会越来越明显。
5
做好养老FOF的难度大吗？
我的态度是：需要以最保守的预计来假设接下来的市场。
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为什么需要最保守预计？
养老是人的生命周期中非常重要且严肃的事情，对于这件事情的规划需要特别谨慎。
首先，经济增长进入新常态，无论是未来的整体增长还是微观的企业盈利，可能都面临系统性的调整，从而过分乐观不符合我们对现实的判断；其次按照保守的假设，规划的路径以最大概率来保证最差的情况是我们能接受，未来如果有边际的改善，那对养老生活都是一个增量的贡献。
7
这是说A股未来赚钱更难？
A股市场是整体经济转型的一个映射，如果经济还在不断优化集中的过程中，A股可能体现出来的特征就是低胜率，除非流动性系统性宽松，带来全体的估值泡沫。
8
这样不是买美股更好吗？
投资什么样的市场，对于功能性产品而言，可能更重要的是需要确认我们到底要对冲什么风险。对于大部分的国内投资人而言，主要的消费和生活，还是在国内，需要对抗的是中国的通胀以及购买力相对的下降，当然海外资产作为补充是有意义的。
9
养老FOF跟养老保险比呢？
从保险公司目前提供的三类产品观察，养老保险产品更多的聚焦于保障，而养老基金更多的聚焦于增值。
（老娘舅：税延性养老保险设定的年化收益是3%……）
10
管养老FOF最重要的是？
合格的养老FOF管理人需要具备以下几点，首先是科学的资产管理范式，养老是长期的投资实践，如果太过强调短期的艺术操作，缺乏框架性，容易损害长期收益；
其次是长期价值投资的文化，无论是资产配置还是单一资产的投资，从长期维度看问题，确认价值，价值投资都是胜率较高的一个办法；
第三是公司要有稳定的机制，任何人都会对激励做出反馈，坏的制度可以把好人变成坏人，只有稳定的机制才能引导投资管理人做好养老FOF的运作管理。
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管FOF，你的选基心得是？
首先要能确认这个基金的特征，任何的基金都具有beta的属性，其次对于能创造Alpha的产品要给管理人时间，因为任何策略都具有周期性。
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现在买养老FOF划算吗？
针对权益市场的估值水平，目前是较为适当的配置区间，从历史经验看，胜率较高。
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买养老FOF真够未来养老吗？
养老目标是非常个性化的，收益目标是否足够取决于个人对于未来生活的规划。养老目标基金是基于平均意义和常规假设做出的，如果投资人希望进一步提升未来生活的标准，可能有两个方案，其一是增加普适养老基金投资的金额，其二是补充其他风险特征更高且预期收益更高的股权类资产的投资。
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买养老FOF收益会有多高？
养老目标基金是功能性产品，每只产品在设计过程中有很多关于资本市场回报、通胀水平、工资增长率等等的假设，参照美国养老目标基金的运作实践，所能实现的回报应该是在通胀基础上的加成。当然养老目标基金并非单一的股票基金和债券基金，风险收益特征在生命周期会发生动态变化，从而收益目标可能更多向对抗通胀靠拢。
（老娘舅：2018年的整体通胀率据查是3%，不过，医疗通胀率超过10%……）
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今年最难忘的是？
中美关税对抗。
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接下来3个月还有机会吗？
集中度的提升映射在资本市场，应该是大部分的行业要通过产能的出清和公司的数量较少来完成重整的过程，剩者为王。
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做基金经理最重要的是？
独立思考，价值判断，健康身心。
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最想对基民说的一句话是？
希望通过社会、管理人、基金经理和大家一起为老去做一点有益的准备。
老娘舅关于这位基金经理的提问就到这里了，大家还有什么问题想问的吗？
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