多晶硅龙头保利协鑫中期净利下滑近七成 总负债超过840亿元

“531光伏新政”对国内光伏行业短期产生的负面影响不言而喻，即使是国内光伏龙头企业也未能幸免。近日，多晶硅龙头企业保利协鑫能源控股有限公司（下称保利协鑫，03800.HK）公布的2018年中期业绩，便出现了下滑的现象。

根据中期报告，今年上半年，保利协鑫实现营业收入和净利润分别为110.32亿元、3.82亿元，较去年同期分别下滑3.2%、68.1%。受此影响，保利协鑫8月30日的股价表现低迷，报收0.52港元/股，跌幅1.89%，盘中股价一度跌至0.50港元。

作为全球第一大多晶硅生产商，保利协鑫堪称国内光伏多晶硅领域的桥头堡。截至今年上半年，保利协鑫多晶硅料年产能达7万吨、硅片产能30GW、自有光伏电站装机容量超过300MW，并控股国内民营光伏电站龙头企业协鑫新能源（00451.HK），从而构建了一条从上游多晶硅料至下游电站运营，涵盖了光伏产业链主要环节的主营业务结构。按业务类型划分，保利协鑫主营业务则可分为光伏材料业务（多晶硅料+硅片）、光伏电站业务以及新能源业务（协鑫新能源开展业务）。

然而，拥有多项产能第一的保利协鑫躲不过政策所带来的行业冲击。在中期报告中，该公司管理层坦言，“预期减少太阳能补贴会导致中国国内太阳能发电增长放缓、供大于求，对太阳能产品的售价形成下行压力。”因而，“本集团截至2018年6月30日止六个月的业务及财务表现受到影响。”

具体到业务层面，报告期内，保利协鑫的光伏材料业务、光伏电站业务实现的营业收入均较去年同期有所下降。根据中期报告，该公司光伏材料业务和光伏电站业务实现营业收入分别为80.65亿元、2.63亿元，同比分别减少12.52亿元、0.05亿元。同期，保利协鑫新能源业务实现营业收入27.04亿元，较去年同期增加8.92亿元。

不过，营收占比居前两位的光伏材料业务和新能源业务报告期内取得的利润却下滑，分别实现利润2.56亿元、4.66亿元，同比分别下降67.5%、13.2%。利润上升的业务仅为营收占比不足3%的光伏电站业务，报告期内实现利润0.68亿元，同比增长1.3%。

毛利率的变化更能体现出保利协鑫所遭遇的境地。今年上半年，保利协鑫整体的毛利率为30.2%，较去年同期减少了2.6个百分点。这其中，毛利率出现下滑的业务为营收占比较高的光伏材料业务、新能源业务，报告期内相应的毛利率分别为16.2%、68.7%，同比分别减少8.4个百分点、2.1个百分点。

数据显示，毛利率下滑较为明显的业务为光伏材料业务，这一业务主要包括多晶硅料和硅片的销售。

在多晶硅料端，保利协鑫硅料业务的主要载体为江苏中能。Wind数据显示，今年上半年，江苏中能原生多晶硅（一级料）的含税出厂价格由年初的14.4万元/吨，下降至6月底的11.1万元/吨，降幅达22.9%。

在硅片方面，根据Wind数据，今年上半年，国内主流厂商多晶硅片（A片）含税出厂价则由年初的4.83元/片，下降至6月底的2.65元/片，降幅达45.1%。

价格下行，致使该公司光伏材料业务的毛利率受到考验，叠加营收占比超过七成，由此拖累了保利协鑫整体的毛利率。

业绩下滑的同时，保利协鑫的债务压力也在上升。根据中报，截至今年6月底，该公司合计负债840.15亿元，资产负债率为75.2%，较去年同期增加了1.5个百分点。