金融噩梦：20年前俄罗斯最严重的危机是如何开始的？

1998年8月17日，俄罗斯宣布其主权债务违约。

1998年8月17日，俄罗斯宣布主要国家债务类型出现技术性违约，引发了严重的金融危机。

1995-1997年俄罗斯财政状况

苏联解体后进行的市场改革导致了恶性通货膨胀和经济崩溃。1997年，出现了一些稳定的外部迹象-通货膨胀下降到10%(1991年以来最好的指标)，美元汇率稳定在5，000至6，000卢布之间(1998年1月1日卢布“切断”了3个零，1，000卢布变成1卢布)。1997年，国民经济首次出现增长-增长1.4%。尽管有这些因素，但经济仍然处于严重危机之中，工业没有发展，税率很低。

为了降低通货膨胀，中央银行人为地维持了较高的卢布汇率，并放弃了货币问题。这导致养恤金和薪金支付不正常。

政府借了钱来弥补预算赤字。为此，该州主要使用联邦贷款债券(OFZ)，特别是州短期债券(GKO)。国家短期债券于1993年推出，1996年2月，政府允许外国人购买。这些证券是一种风险很高的金融工具，其收益率往往超过100%，这使它们对投资者具有吸引力。如果市场形势良好，GKO的买家可以在几个月内全额偿还他的投资。

政府短期债务从1995年的76.6万亿卢布增加到1997年的436万亿卢布。同时，出售新债券筹集的大部分资金用于偿还旧债券。总理叶夫根尼·普里马科夫和中央银行行长维克托·杰拉什琴科均于1998年9月就职，他后来承认，GKO系统实际上是一个金字塔计划。在GKO上赚钱的投资者将这些资金转移到国外，而不是为国民经济融资。

到1998年初，俄罗斯的外债已经达到1820亿美元(占GDP的40%)。其中1670亿美元降到了该州的份额。政府将联邦预算的30%用于偿还国债。

“不会贬值”

1997年年中东南亚国家的危机加剧了俄罗斯金融状况的急剧恶化。这导致了对发展中市场的外国投资减少和对俄罗斯短期债券的需求下降。此外，1998年初，能源价格暴跌：一桶布伦特原油(以前交易价格为20美元)价格下跌了一半。结果，俄罗斯经济中新投资者的流入停止，政府更难为早些时候发行的债券支付利息。

在这种情况下，一些俄罗斯和国际经济学家开始谈论卢布贬值的必然性，这是应对危机的措施之一。例如，英国金融家乔治·索罗斯(GeorgeSoros)提议将卢布贬值15-20%，并呼吁国际货币基金组织(IMF)和七国集团(G7)为俄罗斯提供320亿美元的援助。

谢尔盖·基里延科于1998年4月24日被任命为俄罗斯新总理，他宣布减少国家债务。与此同时，他强烈反对贬值，因为在他看来，坚挺的卢布是“国家的脸”。

1998年，时任俄罗斯总统鲍里斯·叶利钦(Boris Yeltsin)曾三次承诺不会贬值。到1998年8月，当局已经耗尽了为公共债务融资和维持卢布的资源。到那时，国家债务总额接近2000亿美元(占GDP的44%)。恐慌开始在市场蔓延，GKO债券的收益率跃升至140%至190%。当时，美元兑卢布汇率为6.2卢布。

政府采取措施

政府和中央银行采取了措施试图稳定局势。1998年8月17日，基里延科宣布进行改革，以调整财政和预算政策。这些措施实际上意味着主要类型的政府债务违约和贬值。

特别是，俄罗斯当局在90天内暂停履行对非居民的贷款、期货市场交易和抵押品交易的义务。政府决定修改短期债券的还本付息条件，当时为727亿美元。停止购买和出售GKO债券。

与此同时，政府拒绝维持稳定的卢布兑美元汇率，导致卢布贬值。中央银行宣布在新的“货币走廊”内向国家货币浮动汇率过渡。这条走廊的边界急剧扩大(1美元兑6至9.5卢布)。

政府变动

1998年8月23日，叶利钦签署法令，解除基里延科总理职务。他任命前总理切尔诺梅尔金为代理总理。但是议会并不支持切尔诺梅尔金的回归。1998年9月11日，叶夫根尼·普里马科夫就任俄罗斯新政府首脑。同一天，中央银行行长SergeyDubinin辞职，由Viktor Gerashchenko接替。

短期经济后果

8月17日，在政府法令公布后，外汇交易机构停止出售货币。卢布汇率在证券交易所贬值了三次。9月8日，俄罗斯银行将利率下调至20卢布兑1美元。此后，该国货币升值至8卢布(1998年9月15日)，但随后再次暴跌，1998年12月为20卢布，1999年4月为25卢布。

违约导致投资于GKO债券的大型银行倒闭，如Inkombank、Mosbusinessbank、SBS-Agro、Most-Bank等。根据经济转型研究所的估计，这些银行持有该县人口全部存款的37%至68%。

根据莫斯科银行联盟的计算，1998年8月危机给俄罗斯经济造成的损失达960亿美元。尤其是企业部门损失了超过300亿美元，商业银行的直接损失达450亿美元。俄罗斯的GDP从1997年的404.9美元下降到1999年的195.9万亿美元，下降了一半。到1998年底，通货膨胀率从11%猛增到84.5%。这场危机破坏了俄罗斯公民和外国投资者对俄罗斯银行和本国货币的信任。

长期后果

尽管违约带来了灾难性后果，但卢布贬值帮助俄罗斯经济变得更具竞争力。进口的急剧下降推动了国内生产的发展，扩大了出口的机会。政府采取了改善税收征收的措施，特别是在2001年，政府将个人所得税的税率固定在13%。

所谓的“GKO金字塔”的崩溃促进了金融业的改善。在21世纪初，俄罗斯大幅削减了国家债务(自2007年以来，它从未超过700亿美元，相当于GDP的5%)。政府建立了稳定基金体系。2003年，设立了存款保险机构，以保存个人存款。