干货 | 深度剖析永辉超市基本面分析

永辉超市从2010年上市至今，取得了营业收入4.74倍，净利润5.5倍的大幅增长，今天我们就一起来看一下永辉超市快速增长的动力在哪里。

超级数字力分析

1、现金流

（1）平均收现天数4.5天，公司做的是现金生意，收现能力非常好。

（2）现金占总资产比率19.7%，公司账上有大量现金，有较多的自有资金运营生意。

2、运营能力

（1）平均收现天数4.5天，公司做的是现金生意，收现能力非常好。

（2）平均存货天数12.5天，最近几年存货天数的波动幅度非常小，说明公司的存货管理能力非常稳定。

（3）总资产周转率1.88，公司的资产运营效率非常够，这也是超市行业特点，公司做的是“低价转的快”的生意。

3、盈利能力

（1）毛利率20.8%，公司的毛利率比较低，但是最近几年呈现上升的趋势，这是公司管理效率和规模效应的体现。

（2）营业利润率3.3%，最近几年都有比较明显的上升趋势，公司的获利能力显著增强。

（3）营业费用率17.3%，营业费用主要是销售费用、管理费用和财务费用。

通过公司的年报可以看到公司销售费用最近三年是递减的，主要是薪酬与房租增长率远小于营业收入的增长。

管理费用增长幅度是比较大的，主要是公司职能管理部门搬迁至上海，相应的费用增加比较明显。

财务费用是负数，因为公司有较多的结构性存款可以获得额外的利息收入。

（3）净利率3.1%，我们可以看到2007年的毛利率比2015年提高了一个百分点，同期净利率却翻了一倍，随着公司毛利率的增加，公司的获利能力明显增强。

（4）净资产收益率9.2%，这个数值并不是很高，一方面公司的净利率虽然有大幅增长的但是仍比较低，另一方面公司的财务杠杠也非常小。

4、财务结构

（1）负债占总资产比例37.9%，公司的资产负债率非常低，整体的财务风险很小。

（2）长期资金占不动产、厂房及设备比例501.6%，公司是在用长期资金支付长期资产。

5、偿债能力

（1）流动比率165.2%，速动比率104.4%。流动比率和速动比率都不符合超级数字力的要求，但是考虑公司做的是收现金的生意，同时账上还有大量的现金资产，因而公司的偿还能力是非常好的。

然后我们在来看一下净利润现金含量和经营业周期两个指标。

永辉超市净利润现金含量每年都大幅超过100%，这是因为公司做的是收现金的生意，同时还可以大量占用上游供应商的资金，有很多的预付款项。

公司2017年的经营业周期为-7.6天，经营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数-预付账款付款天数，从这个数据中我们可以看到，公司通过占用上下游的资金就可以完成生意的周转，做的是“不用钱就可以做的生意”。

从这两个指标中我们也可以看出，永辉超市的现金流是非常优秀的。

商业逻辑分析

对永辉超市商业逻辑的分析，我们还是从公司卖什么产品，采取了哪些措施维持竞争力，公司有哪些潜在风险三个方面来进一步分析。

永辉超市成立于2001年，于2010年11月在上海证券交易所上市。永辉超市是传统的零售行业，生鲜经营是永辉最大的特色。永辉各门店的生鲜经营面积都达到40%以上，而且果、蔬、禽、肉、蛋鱼等品种一应俱全。凭借这个特点，在互联网消费快速崛起时，永辉超市相对于行业其他公司受到的冲击也比较少。

零售行业是发展成熟、竞争充分的行业，差异化并不明显，只要有钱都可以开超市，因而该行业的进入门槛非常低。

但是永辉超市通过短短十几年的发展，从福建起步，逐步成长为目前全国最大的连锁零售超市之一，公司是如何在激烈的竞争中脱颖而出呢？

对于超市行业，最大的竞争力莫过于成本优势。你可以卖的更便宜，就会有更多的消费者来购买。发展到一定阶段后规模效应显现会进一步降低成本，提高公司的竞争力。

那么，对于成本控制，永辉超市又是采取哪些措施去维持这个竞争力呢？

1、打通上游供应链

国内许多大超市自己是不敢直接经营生鲜产品，因为承担的风险很大，主要还是依靠批发商供货或与厂商联营，永辉超市则坚持所有生鲜商品自己直营，并在全国建立起20多个采购基地，以现款直接去农户家采购。

比如永辉在采购海鲜商品时，会直接把采购船开到海中渔船的旁边，实现直接采购，这也是永辉在水产商品经营中罕有对手的原因。

在水果采购中，永辉超市常常是把整个果园包下，自己进行水果的等级分捡，低等级的放进卖场做促销。通过其足够的规模和实力，直接针对生产者的现款采购，从而确立了采购的品种优势和对抗农贸市场的价格优势。

2、实行员工合伙制

国内许多大超市自己是不敢直接经营生鲜产品，因为承担的风险很大，主要还是依靠批发商供货或与厂商联营，永辉超市则坚持所有生鲜商品自己直营，并在全国建立起20多个采购基地，以现款直接去农户家采购。

比如永辉在采购海鲜商品时，会直接把采购船开到海中渔船的旁边，实现直接采购，这也是永辉在水产商品经营中罕有对手的原因。

在水果采购中，永辉超市常常是把整个果园包下，自己进行水果的等级分捡，低等级的放进卖场做促销。通过其足够的规模和实力，直接针对生产者的现款采购，从而确立了采购的品种优势和对抗农贸市场的价格优势。

3、有力的资本运作

从公司股东持股情况可以看到，持股比例在5%以上的股东除了公司实际控制人张轩松和张轩宇兄弟外，还有牛奶有限公司持股19.99%，京东10%，腾讯5%，这些大公司的资本支持是永辉超市得以在全国市场中快速扩张的有力保证。

2014年的8月，永辉超市拟以7元/股的价格，向香港的零售巨头牛奶国际定向发行8.13亿股，共计募资56.92亿元。（牛奶国际旗下有惠康、7－11、万宁等多个知名零售品牌、5800多家零售门店，是泛亚太地区的零售大鳄。）

永辉超市和这些大公司建立战略合作关系，在吸收巨额资金支持的同时，还积极布局现有的零售市场。

公司通过集合竞价方式拥有湖北省最大连锁零售企业中百集团25%的股份，拥有西南市场的红旗连锁21%的股份，并与家乐福积极合作。永辉超市通过有效的资本运作方式迅速扩大规模，降低边际成本，规模优势逐步体现，为公司获取更大的竞争优势。

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