2018年上半年，振荡中低迷成为A股的“主旋律”。当前券商中期策略会正在密集召开中，在经济转型持续、A股估值靠近长期价值区域、防范风险、消费升级较为确定等共识之外，下半年A股还会出现怎样的走势？个股和行业还有哪些投资机会？小编将持续一个月深挖各家券商中期策略，为大家梳理各行各业的亮点，以作为后市参考，希望对投资者有所裨益。
2017年两市中最耀眼的明星非贵州茅台（600519）莫属。
事实上，不仅仅是白酒，从整个食品饮料板块来看，调味品、饮料等细分领域的龙头，同样有着惊人的涨幅。
进入2018年，食品饮料板块的春天仍未结束，海天味业、安井食品等个股依旧获得了投资者的青睐。以至于在前段时间，网上流传着这样的段子：
近两年，如果投资者选择拥抱大消费，那肯定已经“别墅靠海”了，而如果选择了其他股票，那一不小心就得“排队天台”。
经过近2年的大幅上涨，食品饮料板块的很多个股股价已经处于历史高位。对于该板块此轮的暴涨逻辑及接下来的走势，各家券商怎么看？
一．2018年1-6 月食品饮料板块涨幅全行业排名第二
平安证券的统计数据显示，1-6 月食品饮料板块涨幅 7.9%，全行业排名第二，跑赢沪深 300 指数（-6.9%）14.7 个百分点。其中白酒、其他饮料、食品均获得正超额收益 19.2%、7.5%、9.6%。按月份看，2018 年 1-6 月，白酒1/4/5/6 月获正超额收益，其他饮料 3/4/5 月获正超额收益，食品 2/4/5/6 月获正超额收益。
招商证券认为，业绩确定+风格偏好是推动板块上涨的主要原因。
而从资金层面看，Q1 公募仓位明显下降，海外资金净流入。据基金前十大重仓股数据统计，18Q1 食品饮料持仓比重 4.93%，环比 17Q4 的 6.49%下降 1.56%。与公募降仓相反，从沪深港通数据看，今年机构主要品种的仓位不断提升，五粮液与水井坊持股比例增长最高。
二、细分领域分析
1.白酒板块
华创证券认为，看白酒需要从周期成长思维转变为稳健成长思维，周期成长思维的特点在于估值业绩齐升见顶后估值业绩双杀，年初股价大涨大跌是周期思维演绎遭遇基本面转向稳健的结果。稳健成长思维特点在于增速放缓但可持续正增长，因此现金流不断增长，价值不断提升，估值稳定。
白酒景气虽走完一半但仍在延续，高端次高端主动限制增速泡沫，区域龙头增长加速刚开始，白酒股的长期稳健成长思维正逐渐替代短期暴力成长思维。
招商证券在基于对白酒需求结构、企业策略，并结合上轮复盘思考后，认为本轮白酒在良性需求和茅台限价背景下，开启超长景气周期。在高端白酒价格提升背景下，当前行业景气度逐步走向百花齐放，全国性和区域性品牌共同分享 300 元价格带红利。考虑到大众消费驱动产品升级较慢、渠道深耕费用率降速较慢，本轮白酒业绩弹性较上轮略低，但增长更加良性健康，确保行业红利周期更久。预计短期区域龙头业绩继续加速，红利期可看至来年，中期来看，具有超强品牌力的高端白酒，以及价格带扩容的全国性次高端品牌空间更大。
联讯证券从板块配置的角度看，白酒板块作为消费白马，防御属性明显，尤其是在宏观经济波动及外部多重不确定性因素叠加的作用下，市场波动风险加剧，将促成市场的风险偏好趋于保守。白酒行业的负面因素有限，很难受到其他黑天鹅事件（如债券违约、贸易战）的影响。5 月 MSCI 公布了 234 只 A 股入选名单，食品饮料板块 8 只上榜，其中聚集了 5 只白酒。纳入 MSCI，意味着大量海外资金的配置，加之白酒板块的业绩确定性高，白酒板块相较其他行业仍具备明显的比较优势，配置的战略价值突出。
2.大众品板块：
华创证券认为大众品板块的行业格局是未来估值定价的核心因素，今年的主题为寻找品类代名词。消费者对低端消费价格敏感性的降低，互联网信息的快速渗透，加上零售餐饮连锁化业态的大发展，助推了品牌公司产品的货架扩张，传统大众品类里具有代名词性质的品牌迎来最好时代。我们不应囿于过去仅仅从利润增速简单给予估值的思维，而应更考虑格局对估值的影响。龙头公司获取市场份额的能力更强，未来现金流更为持续稳定，从 DCF 估值的角度考虑可以给予更高估值。
其中，调味品及食品配料板块长期受益于消费升级、餐饮回暖和品牌集中度提升，细分子行业龙头业绩具备持续稳健增长的基础；啤酒板块大底已出，格局持续改善，催化剂频繁；乳制品板块继续复苏向好，公司经营质量和市场份额继续提升；休闲食品板块的细分行业龙头受益销售提升业绩快速增长；肉类板块的双汇屠宰业务持续放量，低温产品快速增长。
而招商证券在对比全球水平后认为，众多基础大众食品人均消费量临近拐点，结构升级成为市场空间打开的新驱动力。近几年成本推动下，龙头市场份额持续提升，对上下游掌控能力增强，加上扩品类及国际化打开更大空间，行业定价权逐步强化，国内大众品领域逐步进入大象起舞阶段。从投资角度，在陆港通等海外资金持续进入的背景下，大众品行业逐步开启估值重构，龙头凭借自身行业地位及竞争优势，未来将持续享受估值溢价。
其中，乳业板块在行业回暖复苏背景下，乳业双龙头投放效率较高，短期业绩预期不宜过高，但实力更加彰显，应更多关注市占率、收入增速及未来潜力业绩。调味品板块在品牌力、盈利能力双升的情况下，基本面表现更强劲。而消费升级背景下，提价潮带来龙头品牌渠道正循环，小企业在政策压力（环保监管等）、成本压力（品牌力不够无法转移）下加速出清，龙头企业谋得更多放量空间。休闲饮食板块需要把握生意壁垒，主要关注几个方面：1）行业绝对子龙头，品类与品牌深度绑定。2）寡头垄断行业，竞争诉求转变。3）子行业前景较好，竞争壁垒正在积累。啤酒板块中，净利率提升将是行业未来数年核心逻辑。随着未来 1-2 年中高端价格带稳价，行业利润改善带来弹性，高估值有望逐步消化。此过程中，绝对寡头形成趋势也将不断推进，整合末期大行情也将越来越近。
联讯证券的观点是：大众消费品虽然细分领域分散，但在各细分市场中，龙头企业品牌通过品牌形象树立、深耕渠道布局，大众认可度提升，市场份额提升，品牌有提升溢价的基础。啤酒：本轮啤酒价格集体上涨，表明竞争环境转好，品牌的话语权在增加。价格理顺后，啤酒企业将迎来业绩复苏周期。乳制品：伊利、蒙牛双寡头格局稳固，渠道加深拓宽品牌护城河。伊利股份品牌优势、渠道优势突出，盈利能力远高于同行业其他竞争对手，当前估值极具吸引力。
三、投资建议
招商证券：站在当下时点看下半年，建议把握两条主线：
第一，继续看好白酒长周期行情，近期继续买入区域龙头，全年视角买入全国性品牌（高端及次高端）。继续买入中报有望超预期的区域龙头古井贡酒（000596）、口子窖（603589）、今世缘（603369）、顺鑫农业（000860）；确定性买入高端贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）和五粮液（000858）；全年视角买入次高端洋河股份（002304）、山西汾酒（600809）、水井坊（600779）、舍得酒业（600702）；关注酒鬼酒（000799）；
第二，重视食品板块具有定价权的行业龙头。选股策略从过去的成长性，逐步向行业定价权过渡，叠加外资持续买入，各细分行业龙头正逐步获得估值溢价，推荐买入各大众品子行业龙头，重点关注乳业（伊利股份（600887）/蒙牛（02319.HK））、啤酒（华润啤酒（00291.HK）/重庆啤酒（600132）等）、调味品（海天味业（603288）/中炬高新（600872））、烘焙（安琪酵母（600298）/桃李面包（603866））、休闲食品（绝味食品（603517）/好想你（002582））。
华创证券：
白酒：目前优先古井贡酒（000596）、口子窖（603589）、今世缘（603369），中线重点推荐贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、洋河股份（002304）、水井坊（600779）、山西汾酒（600809）、舍得酒业（600702）。
大众品：调味品及食品配料板块重点推荐：海天味业（603288）、安琪酵母（600298）、涪陵榨菜（002507），推荐：安井食品（603345）；啤酒板块重点关注：重庆啤酒（600132）、青岛啤酒（600600）、华润啤酒（00291.HK）；乳制品板块重点推荐：伊利股份（600887）；休闲食品板块重点推荐：绝味食品（603517），推荐：好想你（002582）、洽洽食品（002557）；肉类板块重点推荐：双汇发展（000895）。
联讯证券：无论是从成长的角度，还是抗风险的角度，我们重点推荐各细分市场的一线品牌。白酒板块，建议重点把握高端白酒与边际改善较好的区域龙头：贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、五粮液（000858）、古井贡酒（000596）、口子窖（603589）、洋河股份（002304）、山西汾酒（600809）等。非白酒板块，建议重点关注青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）。
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