【评测】“阿里系”与“腾讯系”港股公司大比拼

导读

前段时间，独立手游平台创梦天地赴港拟上市，据其招股书显示腾讯持股20.65%。继2017年，2家“腾讯系”企业赴港上市后，港股市场又将添一名“腾讯系”。腾讯港股阵营在逐渐壮大，对比其“冤家”阿里巴巴在港股的阵营，谁会更胜一筹呢？

腾讯主体是在港交所上市，在港股市场腾讯自带优势。6月11日，公开市场显示，腾讯总市值约3.98万亿港元，而奔赴美国上市的阿里，总市值为5261.76亿美元（约4.13万亿港元），不看地域的话，在总市值上，阿里稍微领先。

再看“阿里系”和“腾讯系”，据不完全统计，目前，阿里控股的港股公司有4家，分别为阿里健康、阿里影业、云锋金融、亚博科技控股，参股公司一家——众安在线；腾讯控股一家——阅文集团，参股3家，分别为易鑫集团、华谊腾讯娱乐、众安在线。从阿里和腾讯各自持有的上市公司数量上看，阿里更占优势。

从双方持股比例上看，阿里基本上是控股，而腾讯更多是参股。值得注意的是，阿里和腾讯均入股众安在线和华谊腾讯娱乐公司，其中，阿里通过蚂蚁金服持有众安在线股权13.53%，腾讯持股10.20%；阿里通过云锋基金持有华谊腾讯娱乐股权5.13%，腾讯持股15.68%。两方各占优势。

从总市值看（众安在线和华谊腾讯娱乐除外），阿里控股的所有公司总市值之和约1309亿港元，腾讯控股和参股的公司总市值之和约985亿港元，阿里再次领先；但若计算其总体单股均价，却是腾讯完胜。

从主营业务看，阿里与腾讯两者的布局十分相近，主要涉足医疗健康、金融和文娱三个领域，两者一直“较劲”也是不言而喻。

从业务布局看，腾讯在医疗健康领域相对欠缺。腾讯通过华谊腾讯娱乐涉及医疗健康行业，实际上根据公开信息披露，华谊腾讯娱乐在医疗健康行业的业务才占总体业务的24.33%，而娱乐及媒体业务占了31.04%，且阿里在华谊腾讯娱乐也占有一定的股权。

在财务方面，阿里健康2018财年业绩公告显示，截至2018年3月31日财年，阿里健康收入24.43亿元，毛利6.53亿元，同比增长414.2%和248.7%，但除税前亏损9514.50万元。而华谊腾讯娱乐2017年财报显示，其营业收入1.68亿港元，全面收益总额为-1.28亿港元。

图一

对比“阿里系”和“腾讯系”涉足的各个业务领域的总市值，阿里在医疗健康领域以811.16亿港元持有绝对优势；腾讯在文娱领域以712.44亿港元更有话语权；而在金融领域，腾讯稍微领先。

图二

根据阿里及腾讯各自持有的港股公司股权比例计算，其各自在医疗健康和文娱领域占有的优势不变，但在金融领域双方持有的实际总市值差距缩小。

其实腾讯在文娱领域的领先优势并非偶然。腾讯在去年11月的腾讯全球合作伙伴大会上公布了以泛内容为核心的“大内容”平台开放战略，提出打造一条从内容生产、多渠道构建、智能分发、商业化变现的完整内容生态链，将以100亿流量、100亿资金和100亿产业资源，在流量和变现、投资孵化、线下文创基地等领域全面扶植内容创业者。

据腾讯披露的财务数据看，2018年第一季度腾讯收入735.28亿元，比去年同期增长48%，经营盈利306.92亿元，期内利润239.73亿元，比去年同期增长65%；腾讯增值服务业务收入468.77亿元，同比增长34%，其中网络游戏收入287.78亿元，同比增长26.22%，社交网络收入180.99亿元，增长47%；腾讯其他收益净额共75.85亿元。

其中其他收益包括若干投资公司（短视频分享、新闻信息流、网络游戏及视频内容创作等垂直领域）的估值增加而产生的公允价值收益，以及因若干投资公司的资本活动而产生的视同处置及处置收益净额。

腾讯控股的阅文集团目前还未公布2018年第一季度财报，但其2017年的经营收入40.95亿元，经营盈利5.11亿元，相对而言，还算可观。

从腾讯的布局看，其在泛娱乐上加足马力，本就以社交崛起的腾讯，其在数字娱乐上确实更有优势。

相比之下，阿里在这领域就略显尴尬，阿里2018年第一季度财报显示，阿里实现2502.66亿元营收，832.14亿元净利润，其中来自数字传媒和娱乐的营收为人民币195.64亿元，同比增长33%，占集团整体营收的7.82%，然而其EBITDA（税息折旧及摊销前利润）亏损高达83.05亿元。

阿里通过自建与并购相结合的方式，在文化娱乐领域布局，并于2014年收购阿里影业。阿里在2016年6月又全面整合数字传媒和娱乐业务，成立阿里巴巴文化娱乐集团。然而阿里影业高层不稳定，业绩也一直不佳，其2017年年报显示经营亏损9.01亿元，截至2018年3月31日，期内公司营业收入为33.03亿元，经营亏损为16.13亿元。 阿里另一控股公司亚博科技控股2018年第一季度经营收入1766.80万元，经营亏损7408万元。

在金融领域，阿里与腾讯的实际差距真的是不相上下吗？阿里在众安保险持股份额略大于腾讯；且对于云锋金融，阿里控股55.42%；而腾讯在易鑫集团只持股20.90%；双方在总市值上相差不大。但从内部财务数据上对比，云锋金融2017年财报显示，营业收入2106.40万港元，营业亏损3.79亿港元；易鑫集团2017年财报显示，营运收入39.06亿元，毛利21.90亿元，营业亏损6.05亿元。从营业亏损上看，易鑫集团更为严重，但营业收入却远远超出云锋金融。

其实，在金融领域，更值得对比的是腾讯的“理财通”与阿里的“蚂蚁金服”，而蚂蚁金服未来赴港上市几乎也是板上钉钉的事。

在“阿里系”与“腾讯系”的较量中，除了在港交所场上的比拼，其场外将入场的隐藏势力更不可忽视。

据不完全统计，公开信息上传言将奔赴港交所上市的“阿里系”和“腾讯系”共有4家公司，分别为“阿里系”蚂蚁金服，“腾讯系”创梦天地、斗鱼和猫眼微影。其中，创梦天地已于5月底在港交所提交上市申请。

从这些将奔赴港股市场的企业看，最受瞩目的莫过于蚂蚁金服。从阿里巴巴披露的2018年第一季度财务数据显示，蚂蚁金服2018年第一季度出现净亏损，但其公司估值却一路飙升。蚂蚁金服近日公布了最新一轮融资，融资金额高达140亿美元，据业界分析，其公司估值预计接近1600亿美元，相当于10000多亿元人民币，这估值完全赶超已在美国上市的百度与京东，中国的BAT（百度、阿里、腾讯）时代已变成ATM（阿里、腾讯、蚂蚁金服）时代。蚂蚁金服若赴港上市，直接对垒的将是腾讯本身。

对于蚂蚁金服估值，目前主要有以下四种估算方式：

1、彭博社通过融资倒推估值：此前蚂蚁金服曾在2015年和2016年前后完成两轮融资，倒推估值约400亿美元和600亿美元；今年4月，彭博社曾报道蚂蚁金服将以估值1500亿美元融资至少100亿美元。

2、巴克莱银行通过预测蚂蚁金服未来三年的整体盈利，2019年时达到55.3亿美元，乘以相对保守的28倍市盈率，估值结果为1550亿美金。

3、国内安信证券采用的是用户市值法，截至2018年4月12日时，PayPal和腾讯每用户市值分别约为391美元和487美元，采用二者每用户市值平均值的70%得到每用户市值约307美元，蚂蚁金服的估值为1597亿美元。

4、兴业研究规避了安信证券聚焦到支付宝业务的问题，将蚂蚁金服的主要业务进行拆分，包括支付、理财、融资、多元金融和征信业务，然后分别各自领域的上市公司进行估值，再将各个业务估值叠加。

对比“腾讯系”，创梦天地，从其递交的招股书显示，2017年营收约17.64亿元，同比增长19%；经调整利润约2.38亿元，同比增长约41%；毛利约7.09亿元，同比增长40.2%，但并未显示公司估值，而此前有称其3月份估值已逾百亿元； 再看斗鱼和猫眼微影，从其最新一轮融资估算，其估值分别为250亿元和200亿元。相比这些公司体量与蚂蚁金服完全不在同一层次。

未来，一旦这些公司奔赴港交所，那阿里方，通过蚂蚁金服在金融服务领域将稳操胜算；而腾讯方，将通过创梦天地、斗鱼以及猫眼微影继续在文娱领域领跑。

除此之外，腾讯投资的陆金所也曾多次被传会赴港上市，对于其最新估值，有消息称接近600亿美元，相对而言，这个估值有点夸大。早前腾讯投资陆金所本就低调，其实际持有股份更无从可知，但从中也可看出，在金融领域，腾讯不会轻易让步。

此前，据全天候科技报道称，在蚂蚁金服最近的Pre-IPO融资中，蚂蚁金服对本轮投资者设定了一条限制——腾讯控股的企业不能投。蚂蚁金服作为“阿里系”的最重要一员，其与微信支付在新零售支付领域之争早已是“战火不断”。

如今港交所新的上市规则，为更多创新企业赴港上市提供可能，未来奔赴香港上市的“阿里系”与“腾讯系”企业也会增加，阿里与腾讯的这把“摩擦之火”会在港交所烧起来吗？（来源：猎云网 文/张庆 编选：电子商务研究中心）

》》点击“阅读原文”，进入电商上市公司概念股数据库

相关阅读

【独家】蚂蚁金服缘何成就“万亿帝国”？ “蚂蚁”变“大象”

【重磅】传腾讯领投拼多多30亿美元融资 估值接近150亿美金

【快评】阿里“天价”收购饿了么 加持“新零售”剑指腾讯

【重磅】“电商上市公司概念股数据库”上线 炒股“神器”（收藏）

点击关键词 看权威行业报告

《2017中国生活服务电商市场报告》

《2017中国农村电商发展报告》

《2017年度中国出口跨境电商发展报告》

《2017-2018年度中国电商法律报告》

《联络互动2017年报》财务分析报告

《阿里巴巴集团2018财年财报》财务分析报告

《小米集团招股说明书》财务分析报告

《“什么值得买”招股说明书》财务分析报告

《2017年度中国电子商务行业年度系列报告启动》

《2017年度中国电子商务人才状况调查报告》

《2017年中国电子商务用户体验与投诉监测报告》

《2017年度中国跨境网购用户消费问题研究报告》

《2017年度中国跨境电商政策研究报告》

《2017年度中国“共享经济”发展报告》

《2017中国奢侈品网络消费白皮书》

点击关键词 看独家原创文章

阿里丨淘宝丨天猫丨腾讯丨京东丨亚马逊丨小米

苏宁丨乐视丨携程｜当当丨唯品会丨网易考拉

寺库丨饿了么丨滴滴丨美团丨Uber丨蚂蚁金服

马云丨李彦宏丨刘强东丨丁磊丨雷军

云集丨有赞｜拼多多丨什么值得买｜小狗电器

共享经济丨互联网+丨金融科技丨互联网思维

【我们】电子商务研究中心（微信ID：i100EC），运营国内领先电商资讯智库门户100EC.CN

【投稿】news@netsun.com

【合作】微信：www-100ec-cn

【授权】请加微信：JL24on

近200000电商人正关注我们公众号

注意：现在公众号有置顶功能了，大家把微信更新到最新版本，点开“电子商务研究中心”公众号，点“置顶公众号”键，就可以将我们置顶了。此外，您还可以将电子商务研究中心添加到桌面，这样，您就可以第一时间发现我们。