美团收购摩拜的深层次原因分析

摘要：美团收购摩拜让很多人都觉得意外，因为在此之前，摩拜多次表示要独立发展，而美团上一次传出要投资摩拜的消息后也不了了之。据说，本次收购由马化腾一手促成，那么，到底收购的底层逻辑在哪里呢？

来源 | 小商帮科技

公众号 | xiaoshangbang

作者 | 左刀

1、

市场的传闻很快变成了事实，4月3日晚间，根据《新京报》报道，经股东投票，最终确定美团以35%美团股权、65%的现金收购摩拜单车，其中 3.2 亿美元作为未来流动性补充，A、B 轮投资人及创始团队以 7.5 亿美金现金出局。华兴资本是此次交易的撮合方。

而根据其它媒体的报道则显示，摩拜以37亿美元的总价出售给美团，包括27亿美元的实际作价和10亿美元的债务。据雷帝网报道，这27亿美元中，美团点评出16亿美元的现金，加上11亿美元的美团点评股票（有媒体报道是15亿现金和12亿股票）。摩拜单车的股东退出，换成一部分的现金及一部分美团点评的股票。

不管如何，一则励志传奇的80后创业故事终于完结，胡炜炜从2015年1月创办摩拜，到2018年4月卖出，3年时间，爆赚几个亿美金，成就了一段名副其实的神话故事。

当然，这个神话故事并不像某些人说的那样：“你也可以”，首先你要遇到一个能够让你“保姆式创业”的投资人：李斌提出了共享单车的“点子”，然后给胡炜炜投资去实现，然后还给胡炜炜寻找合伙人来管理企业，并帮助寻找后续的投资者，最后在卖出时，还负责谈判。这样的创业导师，能不能给我来一个？

在本次收购中，小商帮科技（公众号：xiaoshangbang）注意到几个细节：

第一，根据多家媒体报道，腾讯在摩拜的持股比例约占20%，而摩拜管理团队在整个体系内没有否决权。腾讯曾使用否决权，不让滴滴进来，而宁可让摩拜“贱卖”给美团，因为本轮收购时，摩拜的估值明显低于上一轮融资的估值（34.5亿美元），而且滴滴和软银曾经给摩拜估值45亿美金，欲投资10亿美金且不控股。众所周知的是，腾讯在滴滴和美团都有股份，那么为什么不支持滴滴呢？或者，腾讯为什么自己不收购摩拜？

第二，A，B轮投资者和创始团队以现金出局，但B轮以后的团队应该是以现金+美团股份的方式退出，其中AB轮的投资者是有较高溢价的，但后续的投资者，尤其是最后一轮的投资者肯定是亏损的，所以，换取美团的股票对这部分投资者而言算是不错的选择。

第三，本次收购发生在饿了么并入阿里巴巴之后的极短时间内，董事会投票甚至都是连夜进行的，为什么会这么仓促？摩拜做共享单车亏损严重，外债累累，据传在去年底，摩拜创始团队已经开始寻求出售股份。根据哈罗单车创始人杨磊在昨天朋友圈发出的摩拜财报显示，截至当前，摩拜挪用用户押金60亿人民币，供应商欠款约10亿人民币，债务总额合计超过10亿美元。那么，美团为什么要投摩拜？能盘活摩拜吗？

第四，网约车领域最近几个月颇为热闹，美团正式向滴滴宣战，老对手易到重生之后宣布“司机免佣金”，之后高德宣布将开展免费顺风车业务，再然后，携程也宣布获得了网约车的牌照。加上老对手以及共享出行的其他对手，嘀嗒、首汽、曹操、Gofun……这个沉寂已久的赛道在这个春天突然又开始爆发，难道大家都不怕烧钱了？

大家还有很多其他的疑问，我们来给大家梳理一下背后的逻辑。

2、

在饿了么纳入了阿里体系之后，阿里的新零售如虎添翼，在3月初，盒马鲜生的CEO侯毅曾经说过:”看看能不能把你们（美团）的估值打掉一半”。我们曾经撰文《盒马鲜生“全新的外卖模式”，要怎么将美团外卖的估值打掉一半？》，分析过盒马将会采取什么样的方式来将美团外卖的估值打掉一半，其中最为关键的要点在于：前置仓和供应链。而饿了么在其中起到极为关键的作用，感兴趣的读者可以查看该文。

美团现有的版图中，最为核心的业务有两个：餐饮+酒旅，而如果再细分的话，分为外卖+点评+酒旅三部分，这是美团的根基，其余绝大部分业务都是在这个根基之下的。而再进一步，其中高频且量大的应用则只有外卖+点评，但阿里收购饿了么之后，这部分业务将会受到极大的威胁。如果在高频业务受到打击，美团的“高频打低频”的降维打击模式将会大打折扣，核心如果不行了，谈何边界？

我们在《盒马鲜生“全新的外卖模式”，要怎么将美团的估值打掉一半？》中分析过，阿里将会采取中介+自营的模式来运营餐饮板块（实际上，阿里已经开始利用食材采购（产地采购）+自营食材（自行种植和养殖）+菜鸟物流（含安鲜达一类的冷链物流）+前置仓的模式，开始半成品的销售，未来进一步利用盒马、银泰、三江、苏宁、华联、高鑫等前置仓做类似711的自营外卖并非难事），成本将会大幅降低，配送时间也会大幅缩短，但美团短期内无法降低成本（前置仓和供应链与阿里差距很大，仅在短距离物流有布局，在菜品供应链有部分投资，但体量小，整合方面难度大），如果阿里再进行大量的补贴，对于刚刚开始盈亏平衡的美团而言不说是致命的打击，至少侯毅号称的将其外卖估值打掉一半的概率还是非常大的，再不济，对于美团上市的估值打击也是非常大的。

对于美团而言，加快新零售的布局，尤其是前置仓和供应链的布局一定是2018年的重点之一（这方面主要靠和腾讯布局的新零售合作，比如美团近期与腾讯合作的华润苏果合作布局新零售），不把效率提升，成本下降，一旦阿里系整合饿了么之后发动猛烈的攻击，对于美团而言是致命的——外卖领域，用户有多少忠诚度呢？谁的服务好，价格低，配送快，当然就用谁的，美团相比饿了么并没有太多优势。不久之后的补贴大战，美团不得不跟，但短期内将会失血严重，只能与腾讯的新零售以及京东的物流等合作方进行合作，并得到腾讯和今日资本等资本方的输血，当然，这也是腾讯为什么放心让美团合并摩拜的重要原因之一。

而另外一个重点，就是要尽快寻找到一个高频且量大的领域切入，以增强美团在高频应用领域的实力。否则，一旦阿里在餐饮领域大规模进攻，美团系APP的打开频率将会迎来大幅下滑，流量减少后，估值将会降低，对其上市融资是非常不利的。

再进一步，如果阿里系的飞猪同时进攻，甚至携程也选好这个节点来进攻，美团的酒旅也会面临极大的挑战：如果三个核心都被压制，美团系的APP打开率大幅下滑，用户形成习惯之后，还有多少人会用美团的APP呢？所以，这一战，美团输不起。

滴滴给了美团机会。

滴滴在合并了快的，并且得到软银的投资之后并没有把护城河给做宽了，而是不断的进军海外，并且大幅提高了用户的费用，与此同时，服务却没有完全跟上，这给了王兴一个巨大的机会。

出行领域使用频率高，用户量大，是一个典型的高频量大行业，并且，用户没有忠诚度！而为什么没有忠诚度，显然跟用户体验、价格等方面有着直接的关系。这与美团已经走通的外卖、酒旅其实是一样的。平台方作为“中介”，并没有深度参与到整个产业链的运营中，是无法形成用户体验的竞争优势的，这是用户没有忠诚度的根本原因。

美团在南京试点之后，迅速开始把范围扩大，在上海，已经取得了阶段性的成功。在抠成本的精细化运营方面，经过千团大战、外卖大战、酒旅大战之后的美团，比滴滴有过之而无不及。可以说，美团在网约车领域已经取得了阶段性的成功，接下来，只要资本方不断的输血，美团占有网约车一席之地几乎已经成为了定局。

这一手实际上打了阿里一个措手不及，毕竟阿里只是参股了滴滴，并没有掌控任何一家网约车公司，而滴滴的野心已经非常明显，并不会屈从于BAT的任何一家，无法掌控。美团已经将触手伸进了网约车市场并且初步走通，未来如果做大，将会形成另一个高频高量的应用，关键还在于这个市场足够大，未来还有很多想象空间，比如滴滴正在做的新能源汽车领域。而很多投资界和互联网界的人士都认为，汽车领域未来出现超过BAT体量的巨头概率是非常大的。

滴滴被美团撕开的口子同样引起了各路资本的关注，大家突然发现滴滴的护城河如此薄弱，虽然全面打败滴滴难度很大，但在局部区域，各家蚕食获取份额的概率还是很高的，而一旦拿下部分份额，至少在估值回报上是非常高的。

与美团正在与滴滴打仗的网约车相同的是，共享单车领域无疑也是高频高量的领域，甚至频率高过了网约车，并且，这部分人群与网约车的人群是互补的，这对于美团而言具有很大的吸引力。而与美团做网约车不同的是，摩拜已经铺开了全国和部分国外市场，在行业内数一数二，买过来就可以直接获得这部分高频的人群，对美团意义重大。

毕竟，投资网约车领域，要形成全国范围内的高频使用，美团至少也要有1年以上的战斗准备，更何况滴滴也不是易于之辈，手头的现金比美团还要多的多，而且，阿里宣布让高德进入顺风车领域，并且当做是“公益”，对司机端免费，后续可能会有进一步的措施，这对于美团网约车领域的扩张形成了强力的制约。在阿里收购饿了么之后，大战一触即发，美团的网约车战略就变成了“远水解不了近渴”，面对即将到来的攻击，美团缺少更多全国性的高频应用，所以，在马化腾亲自督战之下，“连夜收购”摩拜就不难理解。

对于腾讯而言，滴滴收购ofo或者收购摩拜，都是他不想看到的结果，因为一旦收购，意味着滴滴在出行领域将把最后一公里的数据打通，从而在智慧交通领域处于主要竞争者的地位，进而可以渗透到智慧城市领域，这与腾讯的智慧城市布局显然是相悖的。滴滴在智慧交通领域布局了滴滴大脑，并且拿到了地图资质着手做滴滴地图，野心昭然若揭，腾讯当然不会想培养一个直接竞争的强敌。

我们曾经多次撰文分析过智慧交通乃至于智慧城市的布局对于巨头们的重要性。例如，在《阿里巴巴为什么要投哈罗单车？》中，分析了阿里投资哈罗单车，将高德+哈罗的数据进行整合，以用于未来智慧城市的布局这一基本逻辑。

智慧交通乃至于智慧城市，是物联网时代最有想象力的布局，其不仅仅是万亿市场的规模，更是在智慧城市布局中掌控物联网时代发言权的重要环节。（参考《阿里巴巴将IoT提升为集团主赛道，意味着什么？》，以及《BAT和华为们的智慧城市大考：雄安的落地之战》）等。）

美团与滴滴不同，美团拿到摩拜，至少目前是出于战略防御与业务拓展的需要，并不会对腾讯的智慧城市布局造成威胁，至少暂时不会。另外一方面，摩拜团队运营能力欠佳，近年来各种关于贪腐、挪用押金以及欠款等方面的负面消息不断，甚至在杨磊口中属于：“能把公司亏成这样的人，不服不行”的团队，再继续经营下去对于股东而言并没有任何好处。交给美团这样对于价格战敏感，能够精细运营的团队是非常合适的。

而腾讯之所以不自己把摩拜买下来运营，是因为腾讯没有阿里中供铁军那样的团队和运营基因，尤其是在腾讯把战略转为“连接器”之后，重资产运营的项目基本上都不在考虑范围之内。把合适的事情给合适的合作方做，这是腾讯当前最为关键的战略之一。更重要的是，在阿里新零售的战略下，腾讯依靠强大的资本以及小程序战略推进了与大量合作方的合作，这些合作方中，未来与美团有大量合作的可能，美团与腾讯系新零售企业的合作类似于阿里的前置仓+供应链布局。

从这个角度看，不管是技术上，资本上还是广泛的合作方上，美团都必须依赖腾讯完成对阿里的战略防御一直到战略抗衡的整个阶段，这个过程中，未来如果腾讯在美团的话语权越来越大，也是意料之中的事情。

从以上分析也可以看出，为什么摩拜会在马化腾的安排下“连夜贱卖”，甚至美团愿意拿出股份给摩拜的后续投资股东以换取快速的控股，其实也很容易理解了。

3、

阿里的体系中，电商和蚂蚁金服是两个极为重要的布局，体现在APP上，就是阿里系两个月活最大的APP：淘宝和支付宝。

对于淘宝而言，腾讯系已经用京东、唯品会、拼多多、蘑菇街等等大大小小的电商进行了包围，并且，在线下加速与零售企业合作布局，在线上开发了小程序来连接一切，用“天罗地网”的方式来狙击阿里的新零售。

而对于支付宝而言，自从支付宝不再做社交之后，其工具的属性愈加突出，如果你仔细查看，会发现支付宝已经涵盖了生活中几乎所有常用的工具范畴，成为了解决各种问题的“一站式解决方案”。微信短期内要想布局那么全面的工具难度比较大，而且，微信没有信用体系，很多基于信用的事情并不容易做。

单从工具属性产品的布局上看，支付宝APP已经成为了所有APP中的最强者，但如果要用户经常看到这些工具并且会使用这些工具，则必然需要接入更多高频的应用来带动流量和使用习惯。

在支付宝的体系中，第一高频的应用当然是支付，目前微信支付正在通过线上线下的合作来疯狂狙击；第二高频应用，则是接入了芝麻信用的网约车和共享单车们，目前，美团控制了摩拜后，将会发起单车的进攻；第三高频的应用，则是餐饮配送领域，这方面与美团是死敌，份额上难解难分，但阿里收购饿了么之后，打法将会更加激进。其余不管是淘票票，还是花呗借呗，又或者是蚂蚁森林，其实都没有上述三者那么量大高频，所以，这三部分对阿里巴巴非常重要。所有的其他服务，都主要靠这三者的流量拉动。

阿里并购饿了么，用餐饮配送的成本优势和新零售的打法去打美团，美团就用共享出行来回击阿里，由于ofo尚未纳入阿里体系，哈罗单车与摩拜还有一定差距，因此，在共享单车接下来的各种打法上（比如各个地区的差异化补贴战），美团旗下的摩拜将会比阿里旗下的哈罗以及盟军ofo在战术执行上会更加快捷灵活（哈罗量小，影响力相对小）。

滴滴在关键时刻同意了阿里的债转股，让阿里对于ofo的控制能够再进一步。然而，ofo创始团队依然希望掌控权，由于戴威背景的特殊性，后续能否顺利控股，需要多长时间，依然存在变数。

不过，滴滴的态度对于两方而言同样重要，未来，滴滴很可能不得不在AT之间做出选择，否则，将会在接下来的战役中处于多方攻击的状态，顾此失彼会是常态。

在阿里新零售即将发起向美团全面进攻的同时，美团联合腾讯连夜拿下摩拜，不管是战略防御也好，战略进攻也罢，不得不说，这是目前情况下的一步好棋。

不久的将来，线下高频量大的各个领域将会掀起一轮又一轮的血战，腥风血雨将会笼罩在各个巨头的上空，这是存量市场最后收割必然会发生的战役，很多看似置身事外的巨头们也不得不加入战局（比如携程），极有可能将会有数百亿美金以上估值的企业被吞没，这一战，谁也没有退路！

来源 | 小商帮科技

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作者 | 左刀