11月外贸数据点评：进出口超预期回升 回调压力不可忽视

11月出口增速大幅上升，突破二、三季度震荡中枢，走势较为乐观，而进口增速也超预期小幅上升，保持当前相对高位，韧性十足。分析来看，出口的走强主要由高新技术产品和机电产品推升所致，其中既有全球经济向好的大环境呵护，又一定程度体现了我国当前的结构转型特征，进口增长仍有量价两个方面支撑，一方面涨价因素直接抬升进口额，另一方面国内外价差扩大进一步激发进口量需求，与此同时，全球经济向好、出口相对强势也将对相关领域的原材料进口需求起到一定提振作用。预测来看，虽然11月出口增速出现较大上升，但考虑到全球经济复苏仍是一个相对缓慢的渐进过程，目前出口增速已升至12.3%的较高水平，其高增长的持续性尚待观察；进口金额增速受价格因素的支撑影响较大，未来虽然原油、铜、钢材等原材料价格仍可保持高位，但基数大幅上升因素不可忽视，总体来看进口增速仍面临价格效应减弱的压力。我们预计12月出口金额同比增速小幅回调至11.0%，进口金额同比增速小幅回落为16.0%。
11月份进、出口增速双双回升。美元计价下，11月份我国出口额同比增速12.3%，较上期大幅回升5.4个百分点，11月进口额同比增速17.7%，较上期小幅回升0.5个百分点，本次进出口增速走势与PMI外贸分项相一致。从走势上看，11月出口增速大幅上升，突破二、三季度震荡中枢，且接近3月份创下的相对高位，走势较为乐观，而进口增速也超预期小幅上升，保持当前相对高位，韧性十足。分析来看，出口的走强主要由高新技术产品和机电产品推升所致，其中既有全球经济向好的大环境呵护，又一定程度体现了我国当前的结构转型之路，进口增速韧性十足仍有量价两个方面支撑，一方面涨价因素直接抬升进口额，另一方面国内外价格进一步激发进口量需求，与此同时，全球经济向好、出口相对强势也将对相关领域的原材料进口需求起到一定提振作用。
对美、欧、日、东盟、中国香港出口增速全线上升。11月份中国对美、欧、日、东盟和中国香港的出口额增速分别为15.2%、14.0%、9.8%、20.2%和0.8%，分别较上期上升6.9、2.6、4.2、10.1、6.2个百分点，由此可见，本次出口的大幅回升并不存在地域上的结构差异性，向好趋势相对普遍。
主要出口商品中，11月高新技术产品和机电产品出口增速分别大幅上升8.0和7.3个百分点至15.5%和15.5%，而劳动密集型产品增速下滑4.4个百分点至2.7%，由此可见，高新技术与机电产品类商品的出口向好是推动本次出口增速回升的主要动力来源。对主要进口商品进一步分析来看，当前进口增速可以保持较高水平具有量价两个方面因素，价格方面11月铜、原油、钢材、铁矿砂价格同比增速仍高达30.9%、19.4%、17.6%与11.2%，虽然铁矿砂、原油价格同比增速已有明显回落但与去年负区间水平仍有相当大差距，同时铜、钢材价格同比增速仍明显较为坚挺；进口量方面，原油、铁矿砂、钢材进口量增速并未较去年有明显的中枢提升（钢材进口量增速还相对较弱），但铜与初级塑料进口增速明显有所走强，铜进口较强可能有当前发展5G通信业的客观需求，不过进一步分析来看，铜和塑料进口的相对强势可能仍有价格效应的间接影响，目前铜与相关化工原料国内外价差扩大，一定程度增强企业的进口动机。
出口增速上升的持续性仍尚待观察，进口增速仍面临价格效应减弱的压力。虽然11月出口增速出现较大上升，但考虑到全球经济复苏仍是一个相对缓慢的渐进过程，目前出口增速已升至12.3%的较高水平，未来是否还会持续上升尚待观察；进口金额增速受价格因素的支撑影响较大，进口量方面的支持结构性相对较强，未来虽然原油、铜、钢材等原材料价格仍可保持高位，但基数大幅上升因素不可忽视，总体来看进口增速仍面临价格效应减弱的压力。我们预计12月出口金额同比增速小幅回调至11.0%，进口金额同比增速小幅回落为16.0%。