皮海洲：深港通何以“北热南冷”？

12月5日，深港通正式开通。从前两个交易日的情况看，虽然深港通总体成交较为平淡，但在资金流向上，“北上”热“南下”冷的趋势较为明显。如在首日的交易中，深股通成交了27.11亿元人民币，而港股通只成交了8.5亿元人民币；而在次日的交易中，深股通成交了19.39亿元人民币，港股通只成交了5.20亿元人民币。港股通的成交金额远远落后于深股通。

乍一看，这个结果有些令人意外。因为最近较长一个时期，国内投资者看到的消息，大多都是“资金南下”。今年2月中旬到9月上旬，港股出现了一轮强劲的上涨行情，最大涨幅达到33.29%。港股因此表现出明显的赚钱效应，以至国内资金纷纷南下，甚至出现“南下资金凶猛”的局面。所以，面对深港通的到来，甚至有舆论称“5000亿南下资金蠢蠢欲动”。因此，当深港通正式开通，出现“北热南冷”的资金流向时，不少投资者对此感到些许的惊讶。

为什么深港通的开通会出现资金流向上的“北热南冷”局面呢？这种格局的出现应该说并非偶然，是多种因素共同作用的结果。首先，作为当下的内地与香港股市来说，虽然称不上逆转，但至少香港市场已发生了较大的变化。因为从9月中旬以来，香港股市一直处于回调整理的过程中，前期的赚钱效应已不复存在，甚至不排除9月份及随后进入香港股市的“南下资金”处于短线套牢状态。所以，当前香港股市对内地资金的吸引力下降，资金南下的趋势得以暂缓。

其次，就深港通的标的来说，港股通明显不占优势。深股通的标的相对于港股通标的来说，不仅数量多，深股通的标的是881只，港股通标的是417只，而且深股通标的相对于香港投资者来说完全不同于沪港通标的，是全新的881只股票。但在港股通标的中，却有大量的股票与沪港通标的股票重叠，对于内地投资者来说已是老面孔，投资者投资这些股票，可以通过沪港通账户来投资，不一定要用深港通账户来投资。

其三，由于地缘关系，香港投资者对广深本地的企业较为熟悉，可以放心买进。比如在首日的交易中，作为深股通标的股，格力电器、美的集团当天的净买入金额分别为3.72亿元、2.32亿元，合计超过6亿元，达到了港股通首日成交金额的70%。相反由于内地投资者来自全国各地，对香港市场的上市公司还缺少必要的了解，这也影响到内地投资者买进港股的积极性。

此外，两地投资者结构不同，也对“北热南冷”带来一定的影响。香港方面的投资者有很大一部分是机构投资者，在备战深港通方面自然会重视一些，深港通开通之时，这些机构投资者自然已经做好了准备。而内地投资者以个人投资者为主，面对深港通的开通，很多投资者都还没有做好准备。特别是一些符合开通深港通账户条件的投资者，很多已经开通了沪港通账户，所以对于开通深港通账户没有紧迫性。这些投资者连深港通账户都还没有开好，当然也就谈不上交易了。

正是基于上述原因，深港通出现“北热南冷”的资金流向应该是一种正常现象。预计这种局面在短期内很难改变。当然，从香港股市来说，低估值是其最大的优势，但重要的是要把这种优势转化为赚钱效应，如果香港股市能够再度形成赚钱效应，那么，深港通出现的“北热南冷”格局就会被打破。

除此之外，还有一件事情有可能改变“北热南冷”的格局，那就是香港市场对老千股问题的解决。老千股问题是香港股市的一大毒瘤，严重损害投资者利益，同时也让内地投资者谈虎色变。香港市场如果能解决这个问题，就会增加香港股市对内地投资者的吸引力，香港股市低估值的魅力就会得以展现。否则，内地投资者投资港股的热情就会受到抑制，不利于内地资金流向香港市场。