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如何动态评估中线价值股

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红刊财经作者 籍承

《红周刊》:三钢闽光一周最大涨幅超过55%,虽然此前在栏目中张彤将其定位为中线价值股,但此次大涨之后,是否应对此前的判断做出调整呢?

张彤:没错,既然短线已达到中线预期涨幅,就应及时改变投资思路了。

《红周刊》:当时与三钢闽光同一期分析的还有中国铁建、白云机场、中兴通讯三家公司,目前均稳健上涨,但都没有三钢闽光这样凌厉,这几家公司是否还可以以中线角度继续关注呢?

张彤:中国铁建和中兴通讯较分析时涨幅仅20%多一些,白云机场则更少一些,这样的涨幅只能说是中规中矩,目前三家公司基本面均继续向好,所以仍可以继续以中线角度关注。

《红周刊》:三钢闽光从丑小鸭变成白天鹅,是因为其经营状况从亏到赢的逆转,这样的公司还有哪些呢?

张彤:实际上这样的公司还有很多,你不妨多看看今年的财报,哪些公司前三季度的经营业绩呈现阶梯式的上涨,以后栏目中还会为大家多挖掘一些这样的公司。

《红周刊》:为啥非等以后呢,今天就先分析一家吧。

张彤:好吧。先说一家目前业绩还没有发生明显变化的公司,但其正在进行PIP项目产业化升级,因该项目可替代污染严重的电镀产品,且品质更佳,因此有着非常好的市场预期,投产之后公司业绩将会大幅提升。

这家公司本月初的时候称公司的PIP新产品与军方签署应用研究意向协议,因此股价大涨,但随后公司补充称此协议仅为协议双方经友好协商达成的战略性、框架性约定,加之公司又披露了股东减持计划,因此股价又重新跌至13元附近,若继续下跌即可关注。

《红周刊》:说到军工,本周南洋科技公告称,公司拟向航天气动院购买其持有的彩虹公司100%股权,同时收购神飞公司84%股权,该如何估值呢?

张彤:本次交易前,南洋科技总股本70992.30万股,交易完成后,南洋科技总股本将增至约105479.83万股。同时交易全部完成后,公司控股股东将变更为航天气动院,而航天科技集团将合计间接持有上市公司38821.40万股股份,成为上市公司的实际控制人。目前航天科技集团持股的A股上市公司约为8家,我们不妨通过这8家上市公司的情况进行分析,来对南洋科技进行估值。

《红周刊》:哪8家公司呢?

张彤:这8家分别是中国卫星、航天机电、航天动力、航天电子、乐凯胶片、航天工程、乐凯新材和康拓红外,其中航天工程和乐凯新材的估值较低,目前市盈率分别约为42倍和52倍。而其余6家公司的市盈率均较高,平均市盈率在100倍左右,但很显然航天工程和乐凯新材的估值方式并不适用于南洋科技。

《红周刊》:为什么?

张彤:航天工程和乐凯新材的主业分别为煤气化产品和热敏磁票产品,主要应用于民用,而此次南洋科技收购的彩虹公司和神飞公司主要经营中大型无人机及其机载任务设备(含武器系统)等业务,按照无人机应用领域分类,分为军用级无人机和民用级无人机,南洋科技此次收购的标的公司研制的无人机主要应用于军用,率先在国内实现了无人机察打一体化作战体系化实战应用,同时标的公司成功研制的AR系列激光半主动空地导弹,达到国内领先水平,因此对南洋科技应按照军工企业的标准给予估值,而航天科技集团旗下上市公司之中,军品占主营业务收入较高的公司估值均较高。

《红周刊》:如按100倍市盈率计算,南洋科技的合理价格应该是多少呢?

张彤:刚才我们说的航天科技集团旗下上市公司除航天工程和乐凯新材外平均市盈率超过100倍是按2015年的净利润所计算,而根据公告,我们能够得到的数据是彩虹公司和神飞公司2017年的净利润,因此给予南洋科技85倍市盈率估值更合理。

《红周刊》:我看了下公告,根据业绩承诺,此次收购的目标资产2017年合计净利润约18190万元,按80倍市盈率计算相对应的总市值约154.6亿元。此次重组完成后南洋科技的总股本将增至105479.83万股,也就是说每股股价在14.66元较为合理。

张彤:你只对新资产进行了估值,此次重组,南洋科技目前的控股股东邵雨田、邵奕兴还对现有资产进行了业绩承诺,即2016年、2017年、2018年三个年度截至本预案签署之日所拥有的资产(即不含本次交易拟注入标的资产彩虹公司100%股权和神飞公司84%股权)累计实现的净利润数(含非经常性损益)不低于3亿元,若按年均净利润1亿元、相对应市盈率40倍计算,南洋科技的估值还应增加40亿元,即每股约4元,因此南洋科技的合理估值应在18~19元之间较为合理。


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