（原标题：当贾跃亭感慨"海水与火焰"时 还隐藏了哪些没说）
摘要：不到半个月时间里，乐视向来津津乐道的“生态化反”概念被翻转为“生化危机”剧情。10月，乐视创始人贾跃亭在美国西海岸旧金山艺术宫意气风发跑步上台宣布乐视生态正式落地美国；11月2日，乐视第七子生态乐视金融问世，而当日乐视网股价却暴跌7.49%，一天之内公司总市值蒸发近66亿元，之后三个交易日跳水不止，市值严重缩水，有传闻称本次股价暴跌与乐视拖欠供应商百亿欠款不无关系。11月3日，乐视随即作出否定回应，称业务运转良好，并不存在拖欠巨款情况；
11月6日，贾跃亭发布全员信，称目前公司“如同身处冰火两重天中，在煎熬中颠覆前行”，反思“LeEco战略实现节奏过快，组织与资金面临极大挑战”，日后七大生态快速扩张要告一段落，本人自愿永远只领取公司1元年薪。
值得细品的是，贾跃亭在全员信中把乐视现状比喻为海水与火焰：“一边是突飞猛进的战略与业绩，一边是日益凸显的资金与组织压力。一边是冰冷的海水，一边是升腾的火焰”。他将火焰解释为“生态战略布局完成”，将海水解释为”LeEco战略实现节奏过快，组织与资金面临极大挑战“。
但是，这封信里仍旧有些未尽之言，不妨来看一看。
一，总营收实际与总成本持平，营业利润持续下降
贾跃亭称在乐视生态体系中，“上市公司乐视网前三季度营收168亿，较去年实现翻倍增长”。
但是翻阅乐视网财报可见，乐视网三季度除了总营收168亿（更精确说是1,679,537.28）之外，营业总成本同样为168亿（1,679,701.82），细究起来甚至比总收入还要高出一点。
乐视网从2010年在创业板上市时的2.38亿营业收入，到目前168亿，翻了近80倍，确实突飞猛进；但是，在总营收80倍增长的情况下，营业利润从上市当年年底的7292万，降至15年底的6942万，截止到今年3季末仅2447万。
期间公司总市值从首发29亿增长到如今780多亿。
对于乐视来说，营业收入在逐年翻倍增长，在生态构建初期这种扩张是可以理解，虽然公司利润并未相应大幅增长，但是公司市值依然有约20倍的增长。
不过生态链扩张的背后，靠烧钱获得市场份额，究竟是否具有可持续性？烧钱的背后，是否获得了战略上的正比？尚且需要打两个问号。
二，为什么说“上市公司是生态根基”
资本市场股价下跌效应 ，可以说在一定程度上将本次事件扩大化。贾跃亭的这封信，或许很大成份希望重拾资本市场的信心。
根据2015年10月27日公告显示，贾跃亭将其持有的乐视高管锁定股467,332,000股、无限售流通股40,000,300股，共计507,332,300股进行质押，用于乐视生态业务的发展投入，并已通过中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理了股权质押登记手续，质押期限为：自质押登记手续办理完毕之日起至贾跃亭办理解除质押登记手续之日止。
即，贾跃亭质押股票支持乐视生态发展，而生态体系中的上市公司对于塑造资本市场对其乐观信心的重要性不言而喻，可谓一荣俱荣一损俱损。实际控制人通过质押上市公司股票获得融资，以支持其他非上市公司业务的资金需求，上市公司需要通过股权融资满足公司内部资金需求，二者都需要乐视网保持一个相对稳定的股价。
公司表象的背后往往都是资本的作用，对上市公司来说，资金来源主要有三部分：筹资活动、经营活动、投资活动。一般对于一个健康的企业发展而言，如何平衡三者关系，永远是一门动态变化的功课。
三，“生态战略进入第二阶段”，是成熟进阶还是仓皇应战
全员信中称乐视生态在第一阶段，在打一场“势不均力不敌的战争”，现在“生态战略必须快速进入第二阶段”，LeEco旗下各子生态将从烧钱扩张，转向做深做透市场。
但也正如贾提到的，第一阶段里蒙眼狂奔、烧钱追求规模扩张同时，全球化战线拉得过长，相对应的资金与资源也非常有限，包括乐视汽车前段巨大投入花掉100多亿的自有资金，导致对LeEco资金支持不足。那么，快速进入第二阶段，究竟是成熟进阶还是仓皇应战，扩张告一段落后，“做深做透市场”、“强强化反”的概念具体要怎样执行，效果怎样，还是一个未知数。
贾跃亭很明显意识到了烧钱扩张模式问题，并且提到要提升上市公司利润，但进入第二阶段是否准备充分，后续转型药效如何，是被巨浪吞没 还是把海洋煮沸？俗气点说，还真是让人拭目以待。
文/王先
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