正通卖股润东申请破产 汽车经销商如何挺过寒冬?

（原标题：正通卖股求生，润东被申请破产重整，汽车经销商如何挺过寒冬？）

当疫情防控进入常态化，国内汽车市场也在逐渐回暖，但真正属于汽车经销商的温暖“春天”还远远没有到来。

9月1日，中国汽车流通协会发布了8月经销商库存预警指数显示，今年8月汽车经销商库存预警指数为52.8%，仍位于荣枯线之上，经销商仍面临库存压力。

汽车经销商面临的压力不仅体现为库存高，更直接体现在业绩上。8月末，车企与下游的经销商相继发布了今年截至6月30日的中期业绩报告，由于国内汽车市场结构性调整以及疫情等因素影响，大部分车企上半年的利润出现下滑，与车企命运息息相关的经销商更是步履维艰，仅中升控股等个别经销商实现了营收和净利润的正增长，其余如广汇汽车、永达汽车、正通汽车等均为下滑状态。

经销商集团业绩分化明显，卖豪华车成为拉动力

记者梳理10家在A股和港股上市的汽车经销商集团中报发现，上半年仅有中升控股、美东汽车和还处于推进重整阶段、 仍是“披星戴帽”的庞大集团，实现了营收和净利润的正增长；其余包括广汇汽车、永达汽车、和谐汽车、正通汽车、润东汽车 、广汇宝信、国机汽车等在内的经销商业绩均为亏损。

作为国内规模最大的汽车经销商集团，广汇汽车今年上半年实现营业收入660.76亿元，同比下降18.1%；实现净利润5.01亿元，同比下降66.8%；截至6月30日广汇汽车的总负债为906.36亿元。为了应对车市下行等经营压力，广汇汽车决定发行债券补充现金流。

聚焦豪华品牌的永达汽车与和谐汽车，上半年的业绩也有些黯然失色，虽然跑赢了大盘，但仍出现下滑。永达汽车上半年营收和综合毛利分别下降4.1%和4.9%，不过市值增加了43.54亿港元，涨幅为32.4%。和谐汽车上半年主营业务收入和归母净利润分别下降2.3%和18%。和谐汽车上半年的市值增加了0.08亿港元至60.64亿港元。

业绩更堪忧的是正通汽车和润东汽车。上半年，正通汽车实现收益92.41亿元，同比减少46.98%；亏损13.66亿元，而去年同期的净利润则为4.71亿元。同期，润东汽车实现营业收入13.69亿元，同比下降72.4%，亏损2.68亿元。

中国汽车流通协会发布的经销商生存调查报告显示，今年上半年全国实现销量正增长的经销商占比仅为21.5%，也就是说有近八成的经销商销量出现下滑或者未增长。中国汽车流通协会副秘书长郎学红分析称，“虽然8月的库存预警指数出现了明显的回落，库存得到消化，但从分指数的情况来看，经营状况基本上没有出现明显变化，总体预警指数仍然是在不景气的区间。”

从实现正增长的中升控股和美东汽车来看，旗下豪华品牌业务成为主要拉动力；中升控股豪华车销量占其总销量的半数以上，美东汽车豪华车销售收入约占总收入的84.3%。实际上，在上半年豪华车市场也成为整体乘用车市场中的一枝独秀，市场份额不断提升。

困境中的正通与润东，一个卖股一个被申请重整

豪华车助力中升控股和美东汽车实现了业绩正增长，但并没有让正通汽车和润东汽车的债务危机、资金困境得以缓解。

7月21日，内地第一家在香港上市的豪华汽车经销商正通汽车被曝有一笔约1亿美元的分期贷款出现违约，虽然隔日正通汽车回应称已分两期按时偿还了30%的本金及利息，但由于疫情的影响，其已建议贷款方修订支付贷款本金25%的第三期还款（尚未偿还还款金额）日期（其最初于2020年7月20日到期）至2021年1月19日。仅十日后，正通汽车发布公告称，控股股东有意溢价30%出售其29.9%的股份，潜在收购方为厦门国贸控股集团有限公司。

正通汽车的资金链问题早有迹象。2019年末正通汽车的总资产为448.58亿元，总负债为312.18亿元，资产负债率为69.59%；疫情以来，正通汽车的资金链进一步承压。

招商证券的一位分析师坦言，“正通汽车的经营状况主要在于其蛇吞象式的收购，大规模激进的扩张导致资金链紧张、短期负债缺口大。”早在2011年正通汽车以55亿元的价格收购中汽南方汽车销售有限公司，成为彼时汽车经销流通领域一个典型的蛇吞象的案例。

另一家同样专注于豪华品牌的汽车经销商润东汽车也面临着资金链问题。8月24日，润东汽车发布公告称，一名债权人已于8月20日针对润东汽车集团有限公司（润东汽车的全资附属公司）向江苏省徐州市中级人民法院提交了破产重整申请。

早在2018年润东汽车就开始走下坡路，当年亏损15亿元，从由盈转亏到被申请破产重整，润东汽车只用了三年的时间。2019年润东汽车断臂求生，向昆明彦恒汽车销售服务有限公司出售4家附属公司的全部股权，代价约为34亿元。值得注意的是，其转让的附属公司共涵盖56家汽车经销店。

除了今年疫情、豪华品牌竞争加剧等因素的影响之外，上述招商证券的分析师表示，润东汽车的经营困境也是与其盲目扩张有关。据悉2017年润东汽车收购多家新实体，2017年到2018年两年的时间里，即便是资金危机显现，润东汽车依旧加速扩张网点，彼时网点扩张超20家。

从庞大破产重整至今，经销商困境凸显

2019年5月庞大集团旗下全资控股子公司北京冀东丰汽车销售服务有限公司以债权人身份向法院提出对庞大集团进行重整的申请，4个月后庞大集团确定了重整意向投资人。当时，庞大集团时任董事长庞庆华告诉新京报记者，重整对于庞大集团来讲是重大利好，是为了庞大集团未来的发展，通过债转股和引入战略投资者解决资金问题。

正处于重整阶段的庞大集团，2019年和今年上半年都实现了扭亏为盈。但对于汽车经销行业而言， 从正通汽车卖股求生，到润东汽车上演“庞大”戏码，经销商的困境已经凸显。

实际上，从2018年开始经销商集团就出现了增收不增利的情况。今年上半年因为疫情等因素压力徒增。中汽协数据显示，2020年上半年乘用车经销商总数为29773家，较去年年底减少了0.7%，有1019家经销商退网，新增824家经销商店。新增网络主要来自传统新能源和新造车企业，而传统燃油车4S店的份额不断萎缩。

此外，中国汽车流通协会披露的《2020年上半年经销商生存状况调查》显示，今年上半年参与统计的经销商单店新车毛利-3.5%、新车营收7600万元。广东省东莞市一家自主品牌的4S店经理王磊（化名）告诉记者，虽然最近销量回暖，但多是通过降价促销等优惠来吸引消费者，量大利小。

汽车分析师张翔认为，“车市回暖即车市销量同比回正，一方面是国家的扶持政策，另一方面是通过降价的方式来促成，对于经销商而言，虽然量有所增长，但是利润进一步被压缩，这也是车市回暖经销商未回暖的主要原因。”

在全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树看来，“目前经销商的确陷入困境，因为车市回暖是结构性的回暖，是部分企业和部分车型回暖明显；此外经销商本身也存在问题，需要进行改善。”经销商集团的问题实际上也是有迹可循，庞庆华曾坦言庞大集团的盲目扩张直接对资金等造成了隐患，润东汽车和正通汽车也是如此。崔东树称，“庞大、正通和润东等问题主要是企业自身发展战略、经营模式等出现问题，盲目扩张，在发展中问题逐渐凸显，导致经营压力较大，在市场发展中持续走低。”中国汽车流通协会认为，2020年渠道网络将进行阶段性调整，极有可能出现网络收缩。

经销商的出路：聚焦汽车经销主业，或可试水新零售等

今年上半年，因疫情等影响，线上直播“云卖车”被经销商所青睐，懂车帝、快手、抖音、淘宝、京东等，都成为汽车经销商直播的主要阵地。不过，对于经销商而言，直播卖车难度不小。北京大学经济学院副教授薛旭认为，“消费者买车是需要实地反复验证考察，决策购买周期长，直播很难实现。直播相对来讲更适合经销商进行营销宣传，用来积客。”

此外，从各大汽车集团的半年报可以发现，汽车后市场、二手车业务 、汽车金融业务等都被列为未来实现增收的渠道，有业内人士认为，未来综合服务提供商或成为经销商集团发展的趋势之一。张翔认为，经销商不能像以前那样在店等客，需要拓展新零售、直播卖车、电商等多种途径，进行引流，吸引消费者；此外也可以与汽车金融公司、互联网销售公司合作的方式进行自救。

在崔东树看来，经销商要突围，“首先是要做好主业，要对多元化经营保持定力，不要被其他项目干扰，这样才能在有限的资金情况下做到合理发展；此外强化内部管理体系，降低成本，抓住有效经营利润点。”他进一步分析称，“整体上经销商集团的盈利情况比较好，没有出现严重的体系化的全面亏损局面，而是个别集团出现了严重掉队的情况，这种背景下个别集团需要从自身找到问题根源。”