上海
人工智能热潮正在以出人意料的方式重塑美国通胀格局。
高盛经济学家Megan Peters在最新报告中测算，AI驱动的内存价格飙升、软件涨价与电价上涨三重效应，目前已令美国核心PCE同比通胀率提升逾0.2个百分点，预计至年底该贡献将升至0.5个百分点。这一估算尚未完全反映各类溢出效应，实际冲击可能更大。
这一警示在美联储内部已引发共鸣。最新一期联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要首度明确提出，多数官员关注"因AI相关需求强劲导致通胀持续偏高"的情景。
美联储半年度货币政策报告亦将"对支持AI应用的高科技产品需求增加"列为推升价格的因素之一。
美联储内部出现分歧
AI通胀问题已在美联储高层引发罕见的公开分歧。纽约联储行长John Williams在演讲中直言，若AI需求"对供需关系造成持续冲击并推升通胀，我认为这种情况不应被忽视"。
这与美联储主席沃什的立场形成明显对立。沃什去年11月曾撰文，将AI定性为"重要的通缩力量"，认为其将通过提升生产率增强美国竞争力。
尽管这一判断在长期或有一定依据，但就当下而言，内存价格暴涨对消费电子产品的成本传导已是不争的事实。
三大渠道推升核心通胀
高盛从三个维度量化了AI对通胀的传导路径。
内存价格是影响最直接的渠道。自2025年初以来，数据中心的旺盛需求已推动部分内存价格上涨逾十倍。
高盛预计，与内存价格高度相关的软件及配件价格指数将于11月触及同比约30%的峰值涨幅，由此为核心PCE同比贡献约36个基点。苹果、微软、戴尔等主要消费电子厂商近期宣布的最高达25%的涨价行动，已是这一趋势的直接体现。
内存价格上涨属于全球性现象，但影响程度因国而异。在欧元区、英国、加拿大等非美发达市场，直接受内存影响的通胀类别峰值贡献约为1至9个基点，平均约5个基点，显著低于美国——这主要源于美国PCE篮子中相关权重远高于其他国家。
软件涨价是第二个渠道。2025年1月，微软将消费者版Microsoft 365订阅价格提至2013年推出订阅制以来首次上调，理由是引入了AI Copilot功能。
英国统计数据显示，2025年3月软件价格单季涨幅创史上最高纪录，达20%。由于大多数发达市场通胀篮子中软件权重极低，这一效应在美国以外地区影响相对有限——在英国，20%的整体软件涨价对核心通胀的贡献不足4个基点，其他地区更低。
电价上涨构成第三条传导链。数据中心的用电需求已开始推高美国居民电费，效应在数据中心密集的地区尤为突出。
高盛估算，数据中心用电需求目前已通过电价渠道为核心PCE同比通胀贡献约8个基点，部分PJM电网州份的影响幅度更远高于全国均值。
数据中心用电需求持续攀升
电价压力的中长期走势同样不容乐观。
根据高盛的研究预测，美国数据中心用电量占全国总用电量的比重将从当前的约6%升至2030年的11%，增幅接近翻番。相比之下，欧盟数据中心用电占比长期稳定在3%至4%，预计到2030年仅小幅升至约6%，压力明显较低。
高盛援引的一份报告显示，在数据中心用电占比高达23%的爱尔兰，数据中心建设已在2015年至2023年间累计推高普通家庭能源账单约360欧元。
这一案例或为美国未来的走势提供一个参照。对于数据中心建设布局较为密集的中小型发达市场及新兴市场而言，电价进一步承压的空间依然较大。
政策困境：美联储难以"逆转"内存价格
上述分析将美联储置于一个棘手的处境。
当核心PCE通胀面临来自供给侧技术变革的额外上行压力时，货币政策工具对内存价格、电价或软件订阅费用并无直接影响力。与此同时，AI资本开支热潮短期内并无退潮迹象，这意味着相关通胀压力在可预见的未来仍将持续。
对于市场参与者而言，如果高盛的测算成真，年底核心PCE通胀贡献达到0.5个百分点，将进一步压缩美联储今年的降息窗口，并可能迫使决策者重新审视此前对AI"长期通缩"叙事的依赖。
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